此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 基金市场 中邮基金：国晓雯 基金经理追踪觅影系列报告（九） 2021年03月29日 上证综指-沪深300走势图 主要指数表现（涨跌幅%） 指数名称 60日 年初至今 上证指数 -4.23 -1.58 中证基金 -8.14 -3.53 股票基金 -15.30 -7.63 混合基金 -13.32 -5.62 债券基金 -0.09 0.42 货币基金 0.39 0.56 刘鋆 分析师 执业证书编号：S0530519090001 liuyun2@cfzq.com 0731-84403397 刘飞彤 研究助理 liuft @cfzq.com 相关报告 1 《基金报告：基金经理追踪觅影系列报告（八）：广发基金：林英睿》 2021-03-23 2 《 基 金 报 告 ： 基 金 新 产 品 周 报（20210322-20210326）：优选收益风险比较高品种，工具性产品关注低碳ETF》 2021-03-22 3 《基金报告：基金行业点评：2018年以来基金公司自购数据跟踪暨如何看待基金公司自购》 2021-03-22 4 《基金报告：科创基金行业点评（三）：科创板归母净利润近3年复合增速近40%，科创50指数成份股调整》 2021-03-19 5 《基金报告：基金市场调仓跟踪报告1：主动权益类基金净值曲线指数模拟》 2021-03-17 投资要点  基金经理：国晓雯。任投资经理5.31年，历任管理6只基金。独立在管的中邮新思路聚焦于经济新常态下政府改革的新思路，包括：寻找经济突破口的“一带一路”，提高经济效率的“国企改革”，激发经济活力的“万众创新”和保障经济质量的“绿色发展”等方面，重点投资于符合这一方向的优质成长性上市公司。任内获得34+%的年化收益率，alpha值为0.42%，是接近灵活配置型基金平均值三倍的水平，收益风险比较高。持仓调整频繁灵活，持股管理能力优异，实际净值增长率持续超越持股拟合净值增长率，多个报告期（半年频率）中，表现出15+pc t.的管理超额收益。国晓雯的主动管理能力突出，联系其产品实际净值曲线表现，我们认为其代表产品可予以关注。  重点产品：中邮新思路（001224.OF）：1）基本信息：灵活配置型基金。成立于2015年11月，2017年6月由国晓雯管理，目前规模19.23亿元；总费率为（持有1年）2.25%-4.75%。业绩比较基准为金融机构人民币一年期定期存款基准利率(税后)+2%；2）持仓风格：基金2020H1基金规模猛增，机构持有占比迅速提升，2020年中，机构投资者占比达24.5%。除去2018年，股票占基金资产总值区间大致为[70%，90% ]，2018年末，股票占基金资产总值低至28.6%。权重股集中度较小，调整较灵活。各报告期均有大部分个股为新调入持股；各期行业配置偏好差异较大，近期一年为偏好电子和电气设备行业。自管理来， alpha值为0.42%，是接近灵活配置型基金平均值三倍的水平，2018H1至2020H1各报告期（半年频率），中邮新思路持仓换手率均高于行业中值。近两年来，换手率有逐渐下降的趋势，但仍高于行业中值；3）基金收益：自管理以来，年化收益率为34.45%，复权单位净值增长率为161.12%，超额收益为147.54pct.；4）归因分析：相对沪深300，基金长期超配计算机、传媒、电子、通信等行业。长期低配银行、非银金融、医药生物、食品饮料等行业。获得有色金属、计算机、化工、农林牧渔、电子、电器设备的主动收益较其他行业更高，在行业因子、市值因子、国家因子、BETA因子和盈利能力因子上的正向暴露较为显著。近一年，超额收益主要由BETA因子、价值因子贡献。  其他代表产品：中邮核心成长（590002.OF）：2007年8月17日成立的偏股混合型基金。自管理（2020/1/ 3）以来复权单位净值增长率为30.73%。  风险提示：历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，在极端情况下，可能存在无法完全回收本金的情形；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 0%8%16%24%32%40%48%56%2020-032020-072020-11上证指数沪深300 深度报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 内容目录 1 基金经理在管产品简介............................................................................................. 3 1.1 基金经理简介及产品配置思考 .......................................................................................................... 3 1.2 产品类型以混合型为主 ....................................................................................................................... 3 2 重点产品：中邮新思路（001224.OF） ..................................................................... 4 2.1 基金基本信息 ......................................................................................................................................... 4 2.2 2020年H1基金规模猛增，机构持有占比迅速提升 ................................................................... 4 2.3 大类资产配置 ......................................................................................................................................... 5 2.4 权重股集中度较小，持仓调整较为灵活 ........................................................................................ 5 2.5 估算仓位随市场调整 ............................................................................................................................ 6 2.6 风险管理 .................................................................................................................................................. 6 2.7 换手率高于行业水平，最高半年达600+% ................................................................................... 7 2.8 持股管理能力优异，实际净值增长率持续超越持股拟合净值增长率 ................................... 7 2.9 业绩较优，任内年化收益36+% ....................................................................................................... 8 2.9.1 行业归因........................................................................................................................................... 9 2.9.2 风格归因......................................................................................................................................... 10 3 其他在管产品简介...................................................................................................11 3.1 中邮核心成长（590002.OF） .......................................................................................................... 11 4 风险提示 .................................................................................................................11 图表目录 图1：中邮新思路持有人结构比例及基金规模 .............................................................. 4 图2：资产配置比例（占基金资产总值比）.................................................................. 5 图3：中邮新思路前十大重仓股票市值合计占基金资产净值比例情况 ........................... 5 图4：Wind估算仓位（股票投资比例(%)） .................................................................. 6 图5：中邮新思路各季度Alpha与灵活配置型基金平均Alpha的比较............................ 6 图6：中邮新思路持股换手率（%） ............................................................................. 7 图7：中邮新思路全部持股拟合净值走势和实际净值走势对比...................................... 8 图8：中邮新思路复权单位净值走势与各宽基指数走势的比较........