金融期权周报：实际波动偏低，卖出策略占优

本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下载。 投资咨询业务资格：证监许可【2013】21号 金融期权周报 2021年12月3日 中银期货研究部 严彬 投资咨询号： Z0015241 从业资格号： F3071551 联系方式：021-60816213 实际波动偏低，卖出策略占优 一、逻辑分析 本周隐含波动率继续下行，沪深300股指期权本周隐含波动率跌破13%，50ETF期权隐含波动率则逼近14%，均创下年内最低水平。隐含波动率低迷原因在于行情实际波动不高，卖出波动率交易对冲难度较低。从波动率锥上来看，隐含波动率位于25%分位数处，实际波动率在10%分位数处，两者差距比较明显。目前卖出波动率策略比较占优，交易驱动下隐含波动率继续向同期限历史波动率靠拢。 期权其他指标没有表现出明显的共振，合成基差基本为正，显示对冲成本相对偏低。但所有期权偏度指标维持负偏，虚值看涨期权价格低于看跌期权。总体来看，市场情绪仍然偏向乐观，风险对冲需求相对较低。 二、行情前瞻 12月期权市场交投清淡，在没有突发重大事件发生的背景下波动率大概率继续维持平稳。预计下周期权标的波动继续维持偏低。 三、操作建议 波动率策略：卖出IO2112-C-4900、IO2112-P-4900 方向策略：卖出IO2112-P-4800 四、风险提示 回调过程中波动扩大 五、下周行业要闻及数据日历表 图表1：下周重要数据日历 发布时间 重要数据项目 预期值 上期值 12月7日 中国11月贸易差额（亿美元） 813.00 845.40 12月7日 中国11月外汇储备（亿美元） 32176.14 12月7日 三季度欧盟实际GDP 2% 2.1% 12月9日 美国12月04日当周初次申请失业金人数:季调(人) 222000 12月10日 中国11月新增人民币贷款（亿元） 15060 8262 12月10日 美国11月核心CPI同比 4.6% 资料来源： 根据公开消息整理，中银期货 六、数据跟踪 图表2：金融期权本周表现 本周涨跌 本周振幅 看涨平均成交 看跌平均成交 看涨期权持仓 看跌期权持仓 沪深300指数 0.84% 1.87% 48450.0 43389.2 92222.0 79461.0 50ETF 1.04% 2.11% 867455.0 766949.0 1576829.0 1206023.0 华泰柏瑞300ETF 0.87% 1.86% 550607.4 621730.4 804420.0 884681.0 嘉实300ETF 0.72% 1.81% 75115.6 84682.2 137541.0 149153.0 资料来源： WIND，中银期货 图表3： 沪深300期权隐含波动率本周走势 图表4： 沪深300波动率锥 资料来源： WIND，中银期货 47604780480048204840486048804900492012.00%12.50%13.00%13.50%14.00%14.50%15.00%15.50%2021-11-2909:292021-11-2914:192021-11-3013:372021-12-0111:262021-12-0210:442021-12-0310:02标的走势近月平值隐波次月平值隐波0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%25811141720232629323538414447505356596265687174778010%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数近月平值隐波近月HV次月平值隐波次月HV 图表5： 50ETF期权隐含波动率本周走势 图表6： 50ETF波动率锥 资料来源： WIND，中银期货 图表7： 华泰柏瑞300ETF期权隐含波动率本周走势 图表8： 华泰柏瑞300ETF波动率锥 资料来源： WIND，中银期货 图表9： 嘉实300ETF期权隐含波动率本周走势 图表10： 嘉实300ETF波动率锥 资料来源： WIND，中银期货 3.13.123.143.163.183.23.2213.00%13.50%14.00%14.50%15.00%15.50%16.00%16.50%17.00%17.50%2021-11-2909:252021-11-2914:192021-11-3013:372021-12-0111:262021-12-0210:422021-12-0309:59标的走势近月平值隐波次月平值隐波0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%25811141720232629323538414447505356596265687174778010%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数近月平值隐波近月HV次月平值隐波次月HV4.844.864.884.94.924.944.964.98513.00%13.50%14.00%14.50%15.00%15.50%16.00%2021-11-2909:252021-11-2914:192021-11-3013:362021-12-0111:252021-12-0210:432021-12-0310:00标的走势近月平值隐波次月平值隐波0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%25811141720232629323538414447505356596265687174778010%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数近月平值隐波近月HV次月平值隐波次月HV4.764.784.84.824.844.864.884.94.9213.00%13.50%14.00%14.50%15.00%15.50%16.00%2021-11-2909:252021-11-2914:192021-11-3013:372021-12-0111:262021-12-0210:442021-12-0310:02标的走势近月平值隐波次月平值隐波0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%25811141720232629323538414447505356596265687174778010%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数近月平值隐波近月HV次月平值隐波次月HV 图表11： 沪深300期权偏度本周走势 图表12： 50ETF期权偏度本周走势 资料来源： WIND，中银期货 图表13： 华泰柏瑞300ETF期权偏度本周走势 图表14： 嘉实300ETF偏度本周走势 资料来源： WIND，中银期货 图表11： 沪深300期权合成基差本周走势 图表12： 50ETF期权合成基差本周走势 资料来源： WIND，中银期货 476047804800482048404860488049004920-9.00%-7.00%-5.00%-3.00%-1.00%1.00%3.00%5.00%2021-11-2909:292021-11-2914:192021-11-3013:372021-12-0111:262021-12-0210:442021-12-0310:02标的走势近月偏度指标次月偏度指标3.13.123.143.163.183.23.22-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%2021-11-2909:252021-11-2914:192021-11-3013:372021-12-0111:262021-12-0210:422021-12-0309:59标的走势近月偏度指标次月偏度指标4.844.864.884.94.924.944.964.985-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%2021-11-2909:252021-11-2914:192021-11-3013:362021-12-0111:252021-12-0210:432021-12-0310:00标的走势近月偏度指标次月偏度指标4.764.784.84.824.844.864.884.94.92-7.50%-5.50%-3.50%-1.50%0.50%2.50%4.50%2021-11-2909:252021-11-2914:192021-11-3013:372021-12-0111:262021-12-0210:442021-12-0310:02标的走势近月偏度指标次月偏度指标-20-15-10-5051015202021-11-2909:302021-11-3010:312021-12-0113:032021-12-0214:04近月次月-0.01-0.00500.0050.010.0150.020.0252021-11-2909:302021-11-3010:292021-12-0111:282021-12-0213:572021-12-0314:56近月次月 图表13： 华泰柏瑞300ETF期权合成基差本周走势 图表14： 嘉实300ETF合成基差本周走势 资料来源： WIND，中银期货 -0.004-0.00200.0020.0040.0060.0080.010.0122021-11-2909:302021-11-3010:302021-12-0111:292021-12-0213:582021-12-0314:57近月次月-0.01-0.00500.0050.010.0152021-11-2909:302021-11-3010:382021-12-0113:162021-12-0214:21近月次月 免责声明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银期货”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银期货，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银期货版权所有。保留一切权利。 中银国际期货有限责任公司 中国上海浦东 世纪大道1589号 长泰国际金融大厦901室 邮编200122 电话: 61088088 传真: 61088066 客服热线：400 8208899 相关关联机构： 中银国际证券股份有限公司 中国上海浦东 银城中路200号 中银大厦39楼 邮编200120 电话: (8621) 6860 4866 传真: (8621) 5888 3554 中银国际证券有限公司 中国香港 花园道1号 中银大厦20楼 电话:(852)