本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下载。 投资咨询业务资格：证监许可【2013】21号 金融期权周报 2022年8月19日 中银期货研究部 严 彬 投资咨询号：Z0015241 从业资格号：F3071551 联 系 方 式：021-60816213 偏度指标分化，实际波动偏低 1.逻辑分析 本周市场出现明显分化，沪深300、300ETF和上证50ETF整体呈现偏弱局面，中证1000指数维持偏强。目前权益市场实际波动有所降低，本周期权标的振幅均在2%左右，对应隐含波动率水平在14%-16%左右，明显低于隐含波动率。 隐含波动率本周存在一定程度分化，沪深300股指期权和中证1000股指期权8月合约本周到期，9月合约成为近月合约。从图表2和图表4中可以看出，目前隐含波动率呈现明显的重心下降态势，整体也呈现比较明显的contango形态，表明这两种期权表现受波动率交易逻辑驱动，隐含波动率逐渐向实际波动率靠拢。然而ETF期权8月合约将于下周三到期，近月期权杠杆特性随到期时间临近而增强，主动买入交易者增多，导致近月期权波动率处于强势。这种差异说明ETF期权交易者预期下周前半周市场波动可能上升，但中长期波动率仍旧受波动率交易的逻辑驱动。 偏度指标出现一定程度分化，中证1000尽管走势最强，偏度指标转为负偏，其余期权9月偏度尽管出现一定程度的负偏，但负偏程度均小于中证1000。 2.行情前瞻 目前中长期隐含波动率仍维持重心下降态势，预期中长期权益市场仍处于波动收敛的状态。偏度指标存在明显差异，后期关注中证1000期权指标变化。 3.操作建议 波动率策略：卖出IO2208-C-4150，IO2208-P-4150。 4.风险提示 国内疫情、地缘政治风险等因素导致的实际波动上升 5.下周行业要闻及数据日历表 5.1 8月25日 美国第二季度GDP(预估):环比折年率(%)。 5.2 8月25日 8月欧洲央行公布7月货币政策会议纪要。 数据跟踪 图表1：金融期权本周表现 本周涨跌 本周振幅 看涨平均成交 看跌平均成交 看涨期权持仓 看跌期权持仓 沪深300指数 -0.96% 1.71% 70372.0 49133.2 132021 90018 中证1000指数 0.08% 2.14% 26348.2 26310.4 22573 26463 50ETF -1.55% 2.29% 1068203.6 824985.6 1766072 1151045 华泰柏瑞300ETF -1.08% 1.88% 858223.0 754099.0 1149469 1013541 嘉实300ETF -1.08% 1.92% 122889.0 104524.0 211299 162715 资料来源： WIND，中银期货 图表2：沪深300期权隐含波动率本周走势 图表3：沪深300波动率锥 资料来源：Wind，中银期货 图表4：中证1000股指期权隐含波动率本周走势 图表5：中证1000波动率锥 资料来源：Wind，中银期货 4100412041404160418042004220424015.00%15.50%16.00%16.50%17.00%17.50%18.00%18.50%19.00%19.50%20.00%2022-08-1509:292022-08-1514:212022-08-1613:412022-08-1713:012022-08-1810:522022-08-1910:12标的走势近月平值隐波次月平值隐波0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%246810121416182022242628303234363840424446485052545658606264666870727476788010%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数近月平值隐波近月HV次月平值隐波次月HV71507200725073007350740018.00%19.00%20.00%21.00%22.00%23.00%24.00%2022-08-1509:292022-08-1514:212022-08-1613:412022-08-1713:012022-08-1810:522022-08-1910:12标的走势近月平值隐波次月平值隐波0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%246810121416182022242628303234363840424446485052545658606264666870727476788010%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数近月平值隐波近月HV次月平值隐波次月HV 图表6：50ETF期权隐含波动率本周走势 图表7：50ETF波动率锥 资料来源：Wind，中银期货 图表8：华泰柏瑞300ETF期权隐含波动率本周走势 图表9：华泰柏瑞300ETF波动率锥 资料来源：Wind，中银期货 图表10：嘉实300ETF期权隐含波动率本周走势 图表11：嘉实300ETF波动率锥 资料来源：Wind，中银期货 2.742.762.782.82.822.842.8615.00%15.50%16.00%16.50%17.00%17.50%18.00%18.50%19.00%2022-08-1509:252022-08-1514:212022-08-1613:392022-08-1711:292022-08-1810:472022-08-1910:05标的走势近月平值隐波次月平值隐波0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%246810121416182022242628303234363840424446485052545658606264666870727476788010%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数近月平值隐波近月HV次月平值隐波次月HV4.164.184.24.224.244.264.284.315.00%15.50%16.00%16.50%17.00%17.50%18.00%18.50%19.00%19.50%2022-08-1509:252022-08-1514:202022-08-1613:392022-08-1711:292022-08-1810:482022-08-1910:07标的走势近月平值隐波次月平值隐波0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%246810121416182022242628303234363840424446485052545658606264666870727476788010%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数近月平值隐波近月HV次月平值隐波次月HV4.164.184.24.224.244.264.284.315.00%15.50%16.00%16.50%17.00%17.50%18.00%18.50%19.00%2022-08-1509:252022-08-1514:212022-08-1613:412022-08-1713:012022-08-1810:522022-08-1910:12标的走势近月平值隐波次月平值隐波0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%246810121416182022242628303234363840424446485052545658606264666870727476788010%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数近月平值隐波近月HV次月平值隐波次月HV 图表12：沪深300股指期权偏度本周走势 图表13：中证1000期权本周偏度走势 资料来源：Wind，中银期货 图表14：50ETF期权偏度本周走势 图表15：华泰柏瑞300ETF期权本周偏度走势 资料来源：Wind，中银期货 图表16：嘉实300ETF期权本周偏度走势 图表15：沪深300股指期权合成期货基差走势 资料来源：Wind，中银期货 41004120414041604180420042204240-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%2022-08-1509:292022-08-1514:212022-08-1613:412022-08-1713:012022-08-1810:522022-08-1910:12标的走势近月偏度指标次月偏度指标715072007250730073507400-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2022-08-1509:292022-08-1514:212022-08-1613:412022-08-1713:012022-08-1810:522022-08-1910:12标的走势近月偏度指标次月偏度指标2.742.762.782.82.822.842.86-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2022-08-1509:252022-08-1514:212022-08-1613:392022-08-1711:292022-08-1810:472022-08-1910:05标的走势近月偏度指标次月偏度指标4.164.184.24.224.244.264.284.3-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2022-08-1509:252022-08-1514:202022-08-1613:392022-08-1711:292022-08-1810:482022-08-1910:07标的走势近月偏度指标次月偏度指标4.164.184.24.224.244.264.284.3-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2022-08-1509:252022-08-1514:212022-08-1613:412022-08-1713:012022-08-1810:522022-08-1910:12标的走势近月偏度指标次月偏度指标-30-25-20-15-10-5051015202022-08-1509:302022-08-1514:192022-08-1613:402022-08-1713:022022-08-1810:542022-08-1910:16近月次月 图表16：中证1000股指期权合成期货基差走势 图表17：50ETF期权合成期货基差走势 资料来源：Wind，中银期货 图表18：华泰柏瑞300ETF期权合成期货基差走势 图表19：嘉实300ETF期权合成期货基差走势 资料来源：Wind，中银期货 -180-160-140-120-100-80-60-40-200202022-08-1509:302022-08-1514:192022-08-1613:402022-08-1713:022022-08-1810:542022-08-1910:15近月次月-0.0020