本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（www.bocifco.com）下载。 投资咨询业务资格：证监许可【2013】21号 金融期权周报 2022年1月7日 中银期货研究部 严 彬 投资咨询号：Z0015241 从业资格号：F3071551 联 系 方 式：021-60816213 偏度指标回落，套利窗口打开 1.逻辑分析 本周期权标的涨跌和振幅均有明显放大，沪深300指数和300ETF波动明显强于50ETF。隐含波动率本周明显与标的呈现负相关走势。周四凌晨美联储公布12月会议纪要，市场紧缩预期升温。当日国内权益市场低开，隐含波动率出现明显上升。本周五期权标的有所回稳，近月隐含波动率回归到本周初水平，次月-近月价差也有明显拉大，整体维持contango结构。 偏度指标本周基本与行情走势相对一致。元旦假期前近月期权隐含波动率明显右偏，虚值看涨期权定价偏高。本周指数回调，虚值看涨期权相对价格有所回落，50ETF期权和嘉实300ETF期权近月合约隐含波动率接近平衡，沪深300股指期权和华泰柏瑞300ETF期权小幅负偏。合成期货基差仍然维持升水，近月期权升水幅度小于次月。 2.行情前瞻 目前期权保护成本偏低，反映市场风险偏好情绪较为积极，期权交易者认为短期大幅下跌的可能性较小。跨品种偏度套利窗口打开，预计下周差距会缩小。 3.操作建议 行情波动有所扩大，降低卖出波动率头寸。谨慎投资者建议卖出宽跨式组合。持有股票交易者短期建议持有备兑组合，增厚收益。 4.风险提示 国内疫情形势加重，权益市场风险偏好下降导致波动加大。 5.下周行业要闻及数据日历表 5.1 12月国内CPI与PPI。 5.2 12月国内M2与社融。 5.2 12月国内信贷。 数据跟踪 图表1：金融期权本周表现 本周涨跌 本周振幅 看涨平均成交 看跌平均成交 看涨期权持仓 看跌期权持仓 沪深300指数 -2.39% 3.54% 78780.5 65314.25 129019 89864 50ETF -1.50% 2.98% 1142273.25 995521.5 2136976 1314572 华泰柏瑞300ETF -2.18% 3.39% 741076.0 864554.5 1135881 925325 嘉实300ETF -2.27% 3.44% 146820.25 134711.5 240761 167879 资料来源： WIND，中银期货 图表2：沪深300期权隐含波动率本周走势 图表3：沪深300波动率锥 资料来源：Wind，中银期货 图表4：50ETF期权隐含波动率本周走势 图表5：50ETF波动率锥 资料来源：Wind，中银期货 470047504800485049004950500012.00%13.00%14.00%15.00%16.00%17.00%18.00%19.00%20.00%2022-01-0409:292022-01-0413:382022-01-0510:462022-01-0514:552022-01-0613:322022-01-0710:40标的走势近月平值隐波次月平值隐波0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%25811141720232629323538414447505356596265687174778010%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数近月平值隐波近月HV次月平值隐波次月HV3.123.143.163.183.23.223.243.263.283.313.00%14.00%15.00%16.00%17.00%18.00%19.00%20.00%2022-01-0409:252022-01-0413:372022-01-0510:442022-01-0514:532022-01-0613:282022-01-0710:35标的走势近月平值隐波次月平值隐波0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%25811141720232629323538414447505356596265687174778010%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数近月平值隐波近月HV次月平值隐波次月HV 图表6：华泰柏瑞300ETF期权隐含波动率本周走势 图表7：华泰柏瑞300ETF波动率锥 资料来源：Wind，中银期货 图表8：嘉实300ETF期权隐含波动率本周走势 图表9：嘉实300ETF波动率锥 资料来源：Wind，中银期货 图表10：沪深300股指期权偏度本周走势 图表11：50ETF期权本周偏度走势 资料来源：Wind，中银期货 4.754.84.854.94.9555.0510.00%11.00%12.00%13.00%14.00%15.00%16.00%17.00%18.00%19.00%2022-01-0409:252022-01-0413:372022-01-0510:452022-01-0514:542022-01-0613:302022-01-0710:37标的走势近月平值隐波次月平值隐波0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%25811141720232629323538414447505356596265687174778010%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数近月平值隐波近月HV次月平值隐波次月HV4.74.754.84.854.94.95510.00%11.00%12.00%13.00%14.00%15.00%16.00%17.00%18.00%19.00%20.00%2022-01-0409:252022-01-0413:382022-01-0510:462022-01-0514:552022-01-0613:322022-01-0710:40标的走势近月平值隐波次月平值隐波0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%25811141720232629323538414447505356596265687174778010%分位数25%分位数50%分位数75%分位数90%分位数近月平值隐波近月HV次月平值隐波次月HV4700475048004850490049505000-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2022-01-0409:292022-01-0413:382022-01-0510:462022-01-0514:552022-01-0613:322022-01-0710:40标的走势近月偏度指标次月偏度指标3.123.143.163.183.23.223.243.263.283.3-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2022-01-0409:252022-01-0413:372022-01-0510:442022-01-0514:532022-01-0613:282022-01-0710:35标的走势近月偏度指标次月偏度指标 图表12：华泰柏瑞300ETF期权偏度本周走势 图表13：嘉实300ETF期权本周偏度走势 资料来源：Wind，中银期货 图表14：沪深300股指期权合成期货基差走势 图表15：50ETF期权合成期货基差走势 资料来源：Wind，中银期货 图表16：华泰柏瑞300ETF期权合成期货基差走势 图表17：嘉实300ETF期权合成期货基差走势 资料来源：Wind，中银期货 4.754.84.854.94.9555.05-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2022-01-0409:252022-01-0413:372022-01-0510:452022-01-0514:542022-01-0613:302022-01-0710:37标的走势近月偏度指标次月偏度指标4.74.754.84.854.94.955-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2022-01-0409:252022-01-0413:382022-01-0510:462022-01-0514:552022-01-0613:322022-01-0710:40标的走势近月偏度指标次月偏度指标-10-5051015202530352022-01-04 09:302022-01-05 10:312022-01-06 13:012022-01-07 14:03近月次月-0.01-0.00500.0050.010.0150.020.0250.032022-01-04 09:302022-01-05 10:302022-01-06 11:292022-01-07 13:58近月次月00.0050.010.0150.020.0250.032022-01-04 09:302022-01-05 10:292022-01-06 11:282022-01-07 13:57近月次月00.0050.010.0150.020.0250.032022-01-04 09:302022-01-05 10:312022-01-06 13:012022-01-07 14:03近月次月 免责声明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银期货”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银期货，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银期货版权所有。保留一切权利。 中银国际期货有限责任公司 中国上海浦东 世纪大道1589号 长泰国际金融大厦901室 邮编200122 电话: 61088088 传真: 61088066 客服热线：400 8208899 相关关联机构： 中银国际证券股份有限公司 中国上海浦东 银城中路200号 中银大厦39楼 邮编200120 电话: (8621) 6860 4866 传真: (8621) 5888 3554 中银国际证券有限公司 中国香港 花园道1号 中银大厦20楼 电话:(852) 2867 6333 传真:(852) 2147 9513