混沌天成研究院 工业品组 有色金属组 ：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 ：花朵 ：13482523909 ：huaduo@chaosqh.com 从业资格号：F03087658 南非变种新冠病毒冲击 镍价高位回落 观点概述： 本周镍价先扬后抑，镍供需状况偏紧，且LME库存持续下滑，外加市场悲观情绪随着地产预期松动出现缓和，另外，印尼重申计划停止所有大宗商品原材料出口，这不免使人联想作为初级产品的镍铁是否也会受到限制？担忧助涨之下镍价大幅上涨。而周五价格司继续压制动力煤价格，动力煤期货跌停，南非变异新冠病毒的出现，双重消息引发市场担忧，镍价回落。 供给端，镍矿方面，菲律宾正逢雨季在装、离港镍矿船环比均有下滑，红土矿的进口将逐步回落，且当前国内港口镍矿库存仍偏低，矿山报价暂稳，而海上运力有所释放，海运费下降。镍铁方面，10月中国&印尼镍铁产量环比减少0.89%， 11月中国&印尼镍铁产量预计环比增加9.99%。而由于废不锈钢价格大幅下滑，叠加不锈钢价格大幅下挫，利润压缩，钢厂向上游寻求让利，镍铁价格出现松动。印尼10月镍铁由于此前铁厂出现故障导致整体产量下滑，10月中国镍铁进口量29.91万吨，环比减少2.42%，11月16日印尼某镍铁厂发生事故，因此预计11月回流至国内镍铁量不会出现大幅上升。此外印尼八家镍冶炼厂受资金制约，未来供给释放或受阻。电镍方面，海外样本企业三季度镍产量整体同环比皆有下滑，欧洲电价逐步攀升至高点，未来电镍供应或持续受阻。 需求端，新能源依旧维持较高景气，根据中汽协统计，10月新能源汽车产销分别完成39.7万辆和38.3万辆，同比均增长1.3倍，新能源乘用车市场渗透率达到18.2%，10月三元装机占比环比上升；不锈钢方面，不锈钢厂部分地区复产，300系不锈钢11月份排产预计环比增12.35%，不锈钢镍元素需求回升。 综上，国内供给上的压力暂时不大，随着电力紧张状况缓解，新能源汽车及不锈钢对镍需求有所恢复。当前全球镍库存偏低水平，LME持续去库，当前镍与NPI的价差并不算高，别忘了NPI到高冰镍的的加工成本，还有高冰镍到电镍的折价，这个层面讲镍的估值并不高，但当下市场担忧变异病毒对经济复苏的拖累，建议短期观望为主，关注14万一带的支撑。 策略建议： 趋势策略：观望 风险提示： 需求不及预期 南非变异新冠病毒扩散 求真 细节 科技 无界 2021年11月27日 镍周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 一周要闻： 1、10月中国镍铁进口同比增加15.26% 据海关数据统计，2021年10月中国镍铁进口量29.91万吨，环比减少2.42%，同比增加15.26%。其中，10月中国自印尼进口镍铁量24.92万吨，环比减少3.7%，同比增加31.81%。 2021年1-10月中国镍铁进口总量309.89万吨，同比增加14.02%。其中，自印尼进口镍铁量261.54万吨，同比增加21.13%。( 海关总署) 2、10月中国镍矿进口同比减少12.52% 2021年10月中国镍矿进口量447.62万吨，环比减少21.25%；同比减少12.52%。其中，中国自菲律宾进口镍矿量401.18万吨，环比减少22.77%；同比减少12.98%。自印尼进口镍矿量11.37万吨，环比增加35.52%；同比增加3.61%。自其他国家进口镍矿量35.06万吨，环比减少13.53%；同比减少11.65%。（海关总署） 3、伟明集团拟合资4亿美元建高冰镍项目 拓展新能源产业链布局 11月24日，伟明集团与Indigo公司签订战略合作框架协议，拟共同在印尼规划投资开发建设年产4万吨高冰镍项目，并重点开发低品位镍矿和尾矿的利用技术，项目总投资约为4亿美元。伟明集团计划通过高冰镍项目的合作，结合公司在环保能源和装备制造方面的优势，加大新能源产业链的投资，拓展公司在新能源领域的布局。（证券时报） 4、必和必拓表示未来30年需要更多的铜镍帮助脱碳 近日，必和必拓一位高管表示，全球市场未来30年将需要四倍的镍和两倍的铜，以助世界走向脱碳。“我们所做的一些模型显示，未来30年，世界需要的铜几乎是过去30年的两倍。”必和必拓首席商务官Vandita Pant说，“而对于像镍这样的商品，则是四倍的需求。因此，未来30年所需的镍是过去30年的四倍，而且所有这些都要尽可能着眼于永续来做。”在摆脱化石燃料的过渡期间，镍和铜都将迎来强劲的消费。镍用于电动汽车(EV)电池，而铜则用于电动汽车、充电站和其他可再生能源基础设施的布线。（中国有色金属报） 5、印尼总统重申计划停止所有大宗商品原材料的出口 印尼总统重申计划停止所有大宗商品原材料的出口，可能在2022年停止铝土矿出口，2023年停止铜矿石出口，2024年停止锡出口。（财联社） 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 二、 供给端：供给端短期的压力不大 1、镍矿：印尼禁矿后，菲律宾供给虽在提升，但菲律宾镍业协会表示恶劣天气可能影响2021年菲律宾镍矿石产量，且国内镍矿库存仍处近年最低水平，高品位镍矿短缺，菲律宾FOB报价预期仍将坚挺 1）矿价与海运费：因国内镍铁厂开工受限，对镍矿需求降低，且运费高位回落，中高镍矿CIF价回落。 图表1：镍矿CIF价格（美元/湿吨） 图表 2：镍矿海运费（美元/湿吨） 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 3）菲律宾离港船数受到恶劣天气影响同比下滑，在装数减少 图表3：菲律宾镍矿在装船数 图表4：菲律宾镍矿港口离港船数 数据来源：ZQ ,混沌天成研究院 数据来源：ZQ,混沌天成研究院 4）红土镍矿：菲律宾雨季来临，红土镍矿进口逐步转弱 图表 5：红土镍矿进口量（万吨） 图表6：硫化矿进口量（万吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 0501001502016-09-022018-09-022020-09-02菲律宾镍矿CIF价格菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)-平均价红土镍矿1.8%(CIF)-平均价菲律宾红土镍矿0.9%(CIF)-平均价0.0005.00010.00015.00020.00025.00030.000CDFI:超灵便型船:镍矿:菲律宾苏里高-日照01020304050607001-0101-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-1504-2805-1105-2406-0606-1907-0207-1507-2808-1008-2309-0509-1810-0110-1410-2711-0911-2212-0512-1812-31菲律宾镍矿船在装数2018201920202021-5515253501-0101-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-1504-2805-1105-2406-0606-1907-0207-1507-2808-1008-2309-0509-1810-0110-1410-2711-0911-2212-0512-1812-31菲律宾镍矿离港船数201820192020202102004006008001000123456789101112红土镍矿进口量（万吨）2018201920202021051015123456789101112硫化矿进口量（万吨）2018201920202021 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 5）港口镍矿库存小幅攀升 图表 7：镍矿港口库存（万吨） 图表8：镍矿分港口库存（万吨） 数据来源：Mysteel,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 2、镍铁：高耗能的镍铁产能恢复难度较大 1）价格与利润：矿价暂稳，煤炭价格下滑，NPI整体成本回落，NPI价格暂稳，利润回升。 图表 9：高镍铁价格（元/镍） 图表 10：RKEF地区利润 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 2）产量与进口：高耗能的镍铁产能恢复难度较大 图表11：镍生铁NPI产量（万金属吨） 图表 12：镍铁Feni进口量（万金属吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：Mysteel,混沌天成研究院 0.00500.001000.001500.002000.0001-0101-1501-2902-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-0810-2211-0511-1912-0312-1712-31Mysteel-镍矿港口库存合计201820192020202102004006008002016-09-232018-09-232020-09-23镍矿港口库存SMM中国港口镍矿库存分港口：岚桥港SMM中国港口镍矿库存分港口：京唐港SMM中国港口镍矿库存分港口：连云港SMM中国港口镍矿库存分港口：岚山港SMM中国港口镍矿库存分港口：天津港SMM中国港口镍矿库存分港口：日照港SMM中国港口镍矿库存分港口：营口港700.001,200.001,700.00高镍铁价格8-12%高镍生铁(出厂价-内蒙古)-平均价8-12%高镍生铁(出厂价-江苏)-平均价8-12%高镍生铁(出厂价-辽宁)-平均价8-12%高镍生铁(出厂价-山东)-平均价-500501002016-03-072017-03-072018-03-072019-03-072020-03-072021-03-07镍铁RKEF工艺分地区利润率镍生铁现金成本分地区分工艺：辽宁RKEF：利润率镍生铁现金成本分地区分工艺：山东RKEF：利润率镍生铁现金成本分地区分工艺：江苏RKEF：利润率镍生铁现金成本分地区分工艺：内蒙古RKEF：利润率镍生铁现金成本分地区分工艺：福建RKEF：利润率1.502.002.503.003.504.004.505.005.506.00123456789101112镍生铁产量金属量(单位:万吨)201720182019202020210.000.501.001.502.002.50123456789101112镍铁FENI进口数量：中国：以金属量计（月）2015201620172018201920202021 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3）印尼产量及进口：印尼某镍铁厂电厂故障导致产量下滑，10月镍铁回流量环比回落。印尼10月镍铁由于此前铁厂出现故障导致整体产量下滑，11月16日印尼某镍铁厂发生事故，因此预计11月回流至国内镍铁量不会出现大幅上升 图表 13：中国自印尼进口镍铁（万实物吨） 图表 14：印尼镍铁产量（万金属吨） 数据来源：SMM,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 3、废不锈钢：废不锈钢价格回升，但经济性仍明显 图表15：国内废不锈钢供给（万吨镍） 图表16：废不锈钢-NPI经济性（元/吨） 数据来源：ZQ,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研