铜周报：宏观利空压制，铜价高位回落

2026-6-8 目录 01 主要观点策略 02 基本面数据 03 上周行情回顾01 p上周沪铜冲高回落。截至6月5日收至105150元/吨，周环比0.14%。矿端紧缺预期延续，铜精矿现货加工费继续刷新历史低位，美国精炼铜232关税调查即将提交，市场预期未来政策收紧推动美铜溢价。铜价回调刺激下游消费，国内铜库存继续去化，铜库存低位支撑铜价。美国通胀高企叠加就业数据超预期，市场存在美联储加息预期，宏观利空压制铜价回落。 主要观点策略02 p基本面：矿端扰动未修复延续紧缺预期，铜精矿加工费刷新低位。截至6月5日，铜精矿现货粗炼费为-116.3美元/吨，继续下跌并刷新历史低位。截至6月5日，国内铜精矿港口库存48.8万吨，同比-9.63%。5月电解铜产量116.94万吨，环比下滑0.81%，同比上升2.73%。由于硫磺仍较为紧缺，硫酸价格总体保持上行，5月采购铜精矿现货冶炼收益（含硫酸）仍较为可观。5月铜价走高令精废价差继续走扩，阳极板供应相对宽松，部分冶炼厂产量较上个月走高。虽然冶炼厂检修影响仍存，但新投产冶炼厂增速尚可，整体产量下修幅度有限。5月粗铜市场整体呈现偏紧状态，粗铜加工费企稳。截至6月4日，国内主要精铜杆企业周开工率为65.87%，环比增加4.82个百分点，同比下降9个百分点。本周开工抬升主要依托前期在手订单集中排产支撑，但市场新增订单整体不及预期。受铜价持续走高影响，下游线缆企业价格承接乏力，点价采购意愿大幅走弱。 p库存：国内铜库存继续去化，COMEX高位累库。截至6月5日，上海期货交易所铜库存16.95万吨，周环比-3.91%，交易所库存继续去库。截至6月4日，SMM全国主流地区铜库存23.43万吨，较5月28日周度减少1.09万吨，周环比-4.45%，较去年同期的14.88万吨增加8.55万吨，国内社会库存继续去化。截至6月5日，LME铜库存37.92万吨，周环比-2.62%，LME库存小幅去库。截至6月5日，COMEX铜库存64.45万短吨，周环比0.68%，COMEX库存高位继续累库。 p策略建议：美伊谈判仍处于僵局，美伊“边谈边打”推升能源通胀，强美元压制铜价。美国通胀走高叠加就业数据好于预期强化加息预期，金属价格承压。基本面上，矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货加工费继续刷新历史低位-116美元/吨，自由港Grasberg矿区全面复产不达预期，预计2027年底前实现全面复产。赞比亚莫帕尼冶炼厂计划性停产，铜精矿出口豁免但IRH拒绝出口。临近美国精炼铜关税评估时间节点（6月30日），市场对铜关税落地的担忧情绪持续发酵，COMEX-LME价差的高位波动。需求端看，受铜价持续走高影响，下游企业价格承接乏力，市场新增订单整体不及预期。周内铜价下跌刺激消费，国内铜社会库存继续去化。整体来看，供应端不断发生的扰动为铜价提供下方支撑，铜价长期向好的逻辑未改，短期内宏观利空压力与产业供给支撑博弈，铜价或延续高位震荡，建议低位持多。 供给端01 p矿端扰动未修复延续紧缺预期，自由港Grasberg矿区预计2027年底前实现全面复产，赞比亚莫帕尼冶炼厂计划性停产，铜精矿出口豁免但IRH拒绝出口。截至6月5日，铜精矿现货粗炼费为-116.3美元/吨，继续下跌并刷新历史低位。截至6月5日，国内铜精矿港口库存48.8万吨，同比-9.63%。5月电解铜产量116.94万吨，环比下滑0.81%，同比上升2.73%。由于硫磺仍较为紧缺，硫酸价格总体保持上行，5月采购铜精矿现货冶炼收益（含硫酸）仍较为可观。5月铜价走高令精废价差继续走扩，阳极板供应相对宽松，部分冶炼厂产量较上个月走高，冶炼厂检修影响有限。5月粗铜市场整体呈现偏紧状态，粗铜加工费保持企稳态势。 铜库存 02 p截至6月5日，上海期货交易所铜库存16.95万吨，周环比-3.91%，交易所库存继续去库。截至6月4日，SMM全国主流地区铜库存23.43万吨，较5月28日周度减少1.09万吨，周环比-4.45%，较去年同期的14.88万吨增加8.55万吨，国内社会库存继续去化。 上海期货交易所铜库存（吨）p截至6月5日，LME铜库存37.92万吨，周环比-2.62%，LME库存小幅去库。截至6月5日，COMEX铜库存64.45万短吨，周环比0.68%，COMEX库存高位继续累库。 升贴水 03 p月初需求回暖沪铜现货贴水收窄。周内隔月Contango月差走扩，持货商交仓意愿上升挺价惜售，可流通低价货源收紧对现货贴水形成支撑。铜价下行刺激消费，月差收敛支撑沪铜现货贴水收窄。 p纽伦铜价差在美国加征精铜关税预期下走阔，随着铜关税调查截至时间逐渐临近，价差有所收敛。 内外盘持仓04 p截至6月5日，沪铜期货持仓量173,561手，周环比-3.27%；沪铜周内日均成交量102998.6手，周环比8.81%，沪铜成交量上升，持仓量大幅下降。 p截止5月29日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓-2,868.84手，周环比71.69%。截至5月26日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓70,500张，周环比-4.97%。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢 长江期货股份有限公司金属与新能源产业中心Tel：027-65777105