有色金属锡周报：美元指数偏强压制有色金属价格，锡价高位回落

美 元 指 数 偏 强 压 制有 色 金 属 价 格 ， 锡价 高 位 回 落 寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 2025年9月20日 目录 020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾 一、行情回顾 二、精炼锡供应端 7月进口量延续低位，缅甸地区进口量进一步减少，8月进口量预计延续低水平 7月份国内锡矿进口量为1.02万吨（折合约4335金属吨）环比-13.71%，同比-31.79%，较6月份减少688金属吨（6月份折合5023金属吨）。1-7月累计进口量为7.24万吨，累计同比-32.32%。7月份国内锡锭进口量为2167吨，环比21.33%，同比157.98%，1-7月累计进口量为13461吨，累计同比62.34%。根据海关总署数据，2025年7月我国进口锡精矿实物量达10278吨，较上月小幅下滑。非洲（刚果金、尼日利亚）进口锡精矿量级有所下滑，主因运输周期延长及刚果金电力协议谈判僵局等地缘扰动。缅甸进口持续低迷，尽管采矿证审批通过，但雨季阻碍复产，叠加泰国陆路禁令（禁止借道运输），短期供应难改善。澳大利亚进口量不足500金属吨，较上月有所下滑，资源品位下滑制约出口潜力。 据SMM统计，2025年1-5月国内锡矿累计生产29865吨，同比增长3.35%，国内产量增长主要来自于此前银漫矿业技改，部分弥补了海外进口减量，但供应端延续紧张趋势。截止9月19日，云南40%加工费12000元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费8000元/吨，周环比不变，矿端紧张现实仍存，预计近期冶炼厂加工费延续低位，后续随缅甸地区原料供应逐步恢复，加工费改善预期。 云南部分冶炼企业进行检修，国内8月精锡产量下滑，两地主产区开工率延续低位 根据SMM基于市场交流加工的数据，2025年8月精锡产量15390吨，环比以减少3.45%，同比减少0.5%，国内8月精锡产量小幅下滑，主要受云南企业检修影响，预计9月产量进一步减少。 周度开工率方面，江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率回升至29.92%。延续了今年以来低开工运行的常态。主要源于原料供应持续紧张、成本压力加剧及季节性检修等多重因素。供应端方面，缅甸佤邦锡矿复产进度低于预期，8月份缅甸佤邦锡矿出口1200吨左右，整体矿端供应缺口仍存，云南地区锡矿库存依旧低于30天安全线；同时江西地区依赖的废锡回收体系严重受阻，虽然近期下游及终端企业订单情况有所增长，但整体量级不及往期，相关废料流通量仍难以满足江西地区精炼锡冶炼企业，粗锡供应不足制约精炼产能。生产计划方面，云南大型冶炼企业如期进行季节性检修，进一步压制产量。需求端持续低迷，消费电子及家电行业仅小幅回暖，虽然本周锡价下跌带动部分下游及终端企业进行补库及刚需采买，但当前消费难以延续，总的来说锡市场仍呈现“供需双弱”格局，且短期内无实质性改善迹象。 7月进口环比+21.33%，1-7月进口量累计+62.34% 7月份国内锡锭进口量为2167吨，环比21.33%，同比157.98%，1-7月累计进口量为13461吨，累计同比62.34%。进口逆势增、出口疲软。进口量上升主因秘鲁抛售，占进口总量58%（1251吨），因Minsur公司抛售库存。锁价订单到港：5-6月套利窗口短暂开启时锁定的订单于7月集中到港，实际当前进口亏损达1000元/吨以上。出口量持续收缩，7月锡锭出口量1673吨，环比降15.2%，同比降3.7%。区域分化明显：对印度、荷兰及中国台湾出口减少；对日本、越南及阿联酋新增出口，反映东南亚电子产业链转移趋势。 三、精炼锡消费端 8月焊锡开工率改善，关注“金9银10”需求表现情况 据SMM统计，8月焊锡开工率73.2%，月环比上升4.2%，同比增加2.7%，其中大型焊料企业开工率78.2%，环比上升2.9%；中性焊料企业开工率60.9%，月环比上升2.8%；小型焊料厂开工率64.2%，月环比下降0.9%。8月份SMM锡焊料开工率的环比上涨，主要得益于供应收紧预期、AI等新兴需求支撑以及季节性备货因素的综合作用。然而，这种回升是幅度有限的，因为传统消费电子等领域的需求疲软态势并未根本扭转，整体市场仍处于“供需双弱”的紧平衡格局，关注“金9银10”需求表现情况。 全球半导体7月销售额同比增速小幅增长1%至20.6%，关注后续走势 7月平板电脑出货、集成电路虽维持增长，但增速放缓；智能手机产量同比走弱 数据来源：Wind、广发期货研究所 7月日本半导体库存延续小幅累库；台湾电子暨光学产业PMI：客户存货7月转为小幅累库 韩国半导体库存7月环比增加；8月韩国半导体出口环比走强，台湾出口金额下滑 前5个月光伏装机量达197.85GW，透支下半年光伏装机需求；PVC、镀锡板等传统需求维稳 四、库存及升贴水 伦锡3月升贴水走弱；锡价下跌后现货成交改善，现货升贴水小幅走强 本周伦锡升贴水走弱，截至9月19日，伦锡3月贴水124.41美元/吨，周环比下跌89.4美元/吨。 现货市场成交整体偏淡，观望情绪浓厚，周初下游企业仅维持刚性采购，实际成交多集中在低价货源；周后锡价下跌虽吸引部分商家逢低刚需补库，但整体交投热度改善有限，高锡价对实际采购意愿的压制依然存在。截至9月19日，国内现货报价升水400元/吨，周环比上涨150元/吨。 LME本周转为小幅去库；虽现货成交不佳，但受云南冶炼大厂检修影响，社库去库明显 LME库存本周小幅去库，截至9月19日，LME库存2505吨，周环比减少115吨，同比减少48.14%。 虽现货成交不佳，但受云南冶炼大厂检修影响，社库去库明显。截止9月19日，上期所库存周报精锡社会库存6988吨，周环比减少909吨；精锡社库8453吨，周环比减少936吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号寇帝斯投资咨询资格：Z0021810 数据来源：SMM WIND同花顺广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks