棉花期货月报郑棉保持横盘振荡行情多空逻辑：利多因素：1、美国农业部月度供需报告偏多，新年度全球棉花总产环比调增，消费量有所调增，进出口贸易量小幅调增，期末库存量小幅调减。2、国家中央储备棉完成第一批投放，第二批投放于11月10日开始，彰显了储备棉保供稳价的政策意图。但经过今年一批轮出和两批投放，国储库存降低，补库将提上日程。利空因素：1、社会库存变化形势偏空，工业库存环比减少，预示下游补库意愿下降。2、新疆新棉加工进度进一步加快，收购价继续下降,但籽棉收购进入尾声，新花成本基本确定，较高成本依然对价格形成支撑。总体来看，现货供给宽松，价格存在回落的可能，但潜在利多因素将构成较强支撑，在多空因素交织之下，郑棉期价继续保持横盘振荡行情的可能性较大，预计CF2101合约振荡区间继续处于21000-22000之间的可能性较大。风险提示：新棉上市、国储库存、美元指数、美棉出口、原油价格联系我们农产品研究小组联系方式：0371-65616145独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年11月28日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾➢1、国际市场美棉期价振荡上行。基本面上新年度全球棉花总产及总消费量均有所增加，进出口贸易量小幅增加，期末库存量小幅减少。美元走强对商品价格构成一定压力，资金面上美棉基金净多持仓微减，出口销售数据不甚理想，美棉进一步上涨的动力不强。➢2、国内市场郑棉期价短期呈现振荡态势。基本面上，新棉收获进度加快，且收购价有所回落，但仍保持在相对高位，同时，中央储备棉投放有序进行，成交率保持在中上水平，成交价也处于相对高位，上述因素均对稳定目前国内棉花价格影响较大。➢总体来看，预计近期郑棉期价继续保持振荡格局的可能性较大，CF2101合约振荡区间大体处于21000-22000之间的可能性较大。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾数据来源：文华财经，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明郑州棉花CF2201合约日K线ICE棉花12月合约日K线图 1.3复盘对比➢11月份美棉和郑棉冲高回落，保持在相对高位振荡,振荡区间基本处于21000-22000元/吨之间，整体走势符合上期月报中的预测。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判➢1、国际市场美棉期价高位。基本面上全球棉花市场新年度供需仍有68万吨缺口，继续利多中长期价格走势。短期来看，美棉出口销售数据良好，尤其来自中国的需求强劲，此外美棉收获进度推迟，相关因素利多美棉短期走势。技术上看，短期美棉期价有上冲前高的可能，但能否突破尚不确定。➢2、国内新棉进入集中上市期，商业库存环比增幅较大，但同比有所减少，工业库存环比减少，预示消费不振。新棉上市方面，加工量回升，收购价则小幅回落。中央储备棉成交率和成交价格均有所提升，国储库存降低，补库将提上日程。库存下降的预期将对现货价构成长期支撑，这一支撑也将传导到期货市场。➢总体来看，现货供给宽松，价格存在回落的可能，但潜在利多因素将构成较强支撑，在多空因素交织之下，预计郑棉期价继续保持横盘振荡整理行情的可能性较大。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：1、美国农业部月度供需报告偏多，新年度全球棉花总产环比调增，消费量有所调增，进出口贸易量小幅调增，期末库存量小幅调减。据美国农业部11月份月度供需报告，2021/22年度全球棉花总产预期2651.7万吨，环比调增32.9万吨，增幅1.3%；全球消费量预期2702.0万吨，调增15.2万吨，增幅0.6%；出口量1014.7万吨，环比调增3.9万吨，增幅0.4%；全球期末库存1892.7万吨，环比调减4.4万吨，减幅0.2%。数据来源：中国棉花信息网格林大华期货请务必阅读文后免责声明2016/172017/182018/192019/202020/21调整同比2021/22（10月）2021/22（11月）调整同比产量2322.62698.92581.52643.62442.1---201.52618.82651.7+1.3%+209.6消费量2529.02675.42623.02239.22632+20.8+392.82686.82702+0.6%+70期末库存1747.51765.61742.32132.01942.9-23.1-189.11897.11892.7-0.2%-50.2库消比69.10%65.92%66.42%95.21%73.86%-3.35-21.35%70.61%70.05%-0.56%-3.81% 2.2多空逻辑➢利多因素：2、国家中央储备棉第二批投放量低于第一批，第二周成交率成交均价均小幅上升。经过今年一批轮出和两批投放，国储库存降低，期末库存下行预期形成支撑。截止2021年11月18日，储备棉第一批第二批投放累计成交554852.25吨，累计平均成交率63.41%，成交率较上周上升1.4个百分点，当日成交价21794/吨，较上周四上涨了469元/吨。数据来源：中国棉花信息网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利空因素：1、社会库存变化形势偏空，工业库存环比减少，预示下游补库意愿下降。截止2021年10月，中国国内棉花商业库存为283.64万吨，环比增加117.81万吨，同比减少35.56万吨。棉花工业库存为84.45万吨，环比减少6.97万吨，同比增加12.33万吨。数据来源：中国棉花信息网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利空因素：2、新疆新棉加工进度进一步加快，收购价继续下降。据全国棉花交易市场数据统计，截止到2021年11月25日，新疆地区皮棉累计加工总量320.25万吨，同比减幅6%。同比减幅较上周的6%进一步下降。从价格上看，截止11月25日新疆机采棉籽棉收购价9.66元/公斤,较上周下跌0.1元/公斤，折合皮棉3128B级为22096元/吨，较上周下跌209元/吨。数据来源：中国棉花信息网格林大华期货请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示请务必阅读文后免责声明➢新棉上市的影响。➢国储库存。➢美棉出口。➢美元指数。➢原油价格。 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所