棉花期货周报郑棉短期保持振荡偏强行情多空逻辑：利空因素：1、美国农业部首次发布的2020/21年度供需预测，全球棉花总产同比略有调减，消费量同比出现明显回弹，贸易量增加。2、美棉出口销售情况良好，市场对来自中国的需求抱以较大信心和希望。利空因素：1、美棉种植进度较快。2、国内社会库存处于高位。3、郑棉仓单保持在5年来高位。操作建议：期价保持振荡偏强态势，操作上可在区间之内以逢低做多。风险提示：全球疫情情况。天气、棉花种植、生长状况。联系我们研究员：崔家悦联系方式：0371-65616145从业资格：F0234925投资咨询：Z0012253独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2020年5月16日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾➢1、棉花市场基本面出现一定转机，纺织品特别是口罩出口量大增，对期价构成一定提振作用。➢2、尽管中国出口强劲数据提振市场，但4月出口大增并不代表中国出口已经“否极泰来”，3月中旬起，欧美因疫情形势严峻取消大批订单，其影响将在今后几个月逐步显现。同时由于时滞，目前的出口数据还没有体现出取消订单对中国外贸企业造成的冲击，也没有完全反映出外贸企业当下真实处境。预计5月或6月中国出口可能会触底，真正出现转机则至少需要等到下半年。➢3、预计郑棉期价短期保持振荡偏强行情的可能性比较大。另外，只要不出现更大的突发性危机事件，期价再次出现大幅下跌行情的概率已经较小。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾➢郑棉上周保持振荡走势，主力合约CF2009基本处于11400-11700之间波动。➢美棉期价上周小幅走高，主力7月合约期价保持振荡上行态势。数据来源：文华财经，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明郑州棉花CF2009合约日K线ICE棉花7月合约日K线图 1.3复盘对比➢本周美棉和郑棉的走势，尽管未能走出明显的突破性上涨行情，但短期的振荡偏强格局保持良好，符合我们上周对市场的分析和预期。➢从整体上看，目前市场的偏强走势有望得到延续，但是多头行情的幅度和级别尚有待确认。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判➢1、随着欧美疫情步入稳定期，其对市场的压力影响有所减弱。➢2、棉花市场基本面出现一定转机，纺织品特别是口罩出口量大增，对期价构成一定提振作用。➢3、预计郑棉期价短期保持振荡偏强行情的可能性比较大。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：1、据美国农业部（USDA）最新发布的5月份全球棉花供需预测报告，2019/20年度全球棉花产量较4月份略有上调，消费量再度大幅下调，期末库存调增。首次发布的2020/21年度供需预测，全球棉花总产同比略有调减，消费量同比出现明显回弹，贸易量增加，期末库存量维持增势不变。分年度情况来看：2019/20年度：全球棉花总产2670.9万吨，较上月调增21万吨；全球消费量2286.1万吨，再度调减121.6万吨；进出口贸易量约864万吨，调减约21万吨。全球期末库存2115.5万吨，大幅调增128.5万吨。2020/21年度：全球棉花总产预期2589.9万吨，较本年度减少81万吨，减幅约3%；全球消费量预期2535.6万吨，同比增加10.9%；进出口贸易量约933万吨，同比增加约8%；全球期末库存2164.9万吨，同比增加2.3%。具体主产国的情况：对于2020/21年度预期，产量调整幅度较大的是巴西和印度，分别同比减少9%和6.6%；消费量预期中，巴基斯坦同比调增16.6%，印度调增14.6%，中国调增11.8%；期末库存中，巴基斯坦同比上调11.8%，印度调增8.9%，美国调增8.4%。中国：2020/21年度产量预期577万吨，同比减少2.8%；消费量预期827.4万吨，同比增加11.8%；进口量预期206.8万吨，同比增加26.6%；期末库存预期742.9万吨，同比减少5.9%。美国：2020/21年度产量预期424.6万吨，同比减少2.1%；出口预期348.4万吨，同比增加6.7%；期末库存预期167.6万吨，同比增加8.4%。印度：2020/21年度产量预期620.5万吨，同比减少6.6%；消费量预期511.7万吨，同比增加14.7%；进口预期23.9万吨，同比减少45%；出口预期98万吨，同比增加40.6%；期末库存预期429.2万吨，同比增加8.8%。数据来源：WIND，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：2、美棉出口销售情况良好，市场对来自中国的需求抱以较大信心和希望。据美国农业部，5.1-5.7一周本年度美国陆地棉签约销售53997吨，较前周减少36%，但较近四周平均增加50%，其中中国签约44910吨；陆地棉装运54824吨，较前周减少35%，较近四周平均减少20%，其中中国装运8883。下年度陆地棉签约21156吨，其中中国签约15468吨。数据来源：WIND，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：3、国内棉花进口利润较低。截止2020年05月14日，以1%关税棉花进口成本核算的进口利润为50元/吨，目前棉花进口利润处于同期较低水平。数据来源：WIND，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利空因素：1、美棉种植进度较快。据美国农业部，至5月10日美棉新花播种进度32%，较去年同期与五年平均均持续领先。其中得州和亚利桑那州播种进度大幅领先，加州播种进度虽较上周有所加快，但仍落后于去年同期与近五年平均。数据来源：WIND，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利空因素：2、国内社会库存处于高位。截止2020年04月，中国国内棉花商业库存为429.75万吨，环比减少33.92万吨。从季节性来看，商业库存位于历史同期较高水平。截止2020年04月，中国国内棉花工业库存为67.34万吨，环比减少4.08万吨。从季节性来看，工业库存位于历史同期较高水平。数据来源：WIND，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利空因素：3、郑棉仓单尽管减少，但仍处于近5年来同期的高位。截止2020年05月15日，交易所棉花期货注册仓单26,895张，仓单加有效预报合计29,805张，较上周的31,635张，减少了1830张。数据来源：中国棉花信息网WIND格林大华期货请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示请务必阅读文后免责声明➢欧美等贸易大国疫情情况。➢天气、棉花种植、生长状况。 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所