棉花期货季报：郑棉第三季度将维持偏强振荡行情

棉花期货季报郑棉第三季度将维持偏强振荡行情多空逻辑：利多因素：1、全球棉花市场供需依旧呈现供给下降、需求增加的整体形势。2、新年度国内棉花供需平稳。3、国内市场周转库存消耗较快，下游纺企补库意愿较强。4、美棉出口及国内纺织品出口形势良好。利空因素：1、国内棉花进口量大幅增加，2020/21年度我国棉花进口量增长近一倍。2、宏观政策驱动减弱，国内政策调控抑制通胀，美联储加息预期。3、美棉基金净多持仓持续减少。4、郑商所棉花仓单实盘压力，CF2109合约为本年度棉花仓单最后一站。总体来看，在全球棉花供需总体偏多的市场状况之下，预计第三季度国际、国内棉价整体保持高位运行的可能性较大。郑棉CF2109合约预计处于15000-16500区间振荡的可能性较大。操作建议：以在振荡区间内中短线交易为宜。风险提示：中美贸易关系、美元指数、原油价格，这些因素一旦出现变化，会对棉花价格构成较大利空影响。联系我们研究员：崔家悦联系方式：0371-65616145从业资格：F0234925投资咨询：Z0012253独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年6月28日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾➢1、国际市场美棉期价创出两年半新高后回落，上涨趋势遭到破坏。基本面上全球棉花减产消费增加的整体形势下，并不支持价格出现大幅下跌行情，但由于前期上涨幅度较大，透支了基本面的利多预期，中短期期价步入下行，也在情理之中。技术上看，美棉5月合约下方重要支撑位位于73美分附近。➢2、国内市场郑棉期价大幅上涨创出两年半新高后，近期呈现回落态势。基本面上，当前国内棉花市场处于供给的高峰期，收储的迟迟未能启动，导致现货市场棉花资源比较充沛，同时进口量大增，也带来短期供给的宽松，而需求方面，在即将进入淡季的影响下，下游纺织对采购开始保持谨慎。此外，由于今年棉花质量略差，也对价格形成一定的负面影响。期货方面，受仓单的持续增加影响，当前的实盘压力也显得比较大。➢总体来看，在2021年第一季度的行情中，美棉和郑棉分别在2月份大幅上涨并双双创出新高，但3月份期价走出大幅回落行情，技术上60日均线的支撑告破，可能预示着本轮上涨趋势的终结，同时在消费淡季影响下，期价还有进一步下行的可能，预计在第二季度行情中，期价将以向下探寻支撑为主。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾数据来源：文华财经，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明郑州棉花CF2109合约日K线ICE棉花12月合约日K线图 1.3复盘对比➢在2021年第二季度的行情中，美棉和郑棉分别下探并在4月初很快企稳回升，其后振荡上行，对基本面长期上涨的分析结论，符合我们的预测。但对短期下探幅度的预测，由于受到印度爆发疫情，棉花下游订单转移国内，使得国内消费需求增加的事件型利多因素，未能在报告中得到体现。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判➢1、国际市场美棉第二季度的行情中，期价呈现振荡上行的态势，目前已经接近第一季度创出的高点附近。基本面上全球棉花市场供需依旧呈现供给下降、需求增加的整体形势，确立了国际棉价易涨难跌的总体趋势。中短期来看，美棉对主产区天气的炒作，以及出口保持强劲等，均对美棉期价构成支撑。但是，美联储有关加息政策的摇摆态度，对美元指数的波动构成一定影响，会局部扰动美棉期价的上行节奏。技术上看，美棉12月合约前高89美分附近，存在较强的技术性压力，主力资金在此平仓意愿明显增大，能否形成突破尚存在较大不确定性。➢2、国内市场郑棉期价第二季度走势区间振荡行情，主力合约CF2109期价振荡区间基本处于15300-16300之间。基本面上，国内棉花供给方面，今年国内在没有启动收储轮入的同时，抛储轮出也未展开，国内棉花市场供给完全实现自主化、市场化原则，目前看市场供需表现比较平稳。需求方面，受印度爆发疫情部分国际订单转入国内生产影响，国内下游纺织品需求良好，呈现淡季不淡的状况。而国内政策调控输入性通胀的宏观影响，对行情形成限高的效应。预计后期郑棉走势保持振荡的概率较大。➢总体来看，在全球棉花供需总体偏多的市场状况之下，预计第三季度国际、国内棉价整体保持高位运行的可能性较大。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：1、美国农业部报告利多，2021/22年度全球棉花总产环比调减，消费量明显调增，进出口贸易量大幅调增，期末库存量明显下降。据美国农业部（USDA）最新发布的6月份全球棉花供需预测报告，2020/21年度全球棉花总产预期2588.1万吨，较上月调减12.4万吨，减幅0.5%；全球消费量预期2667.9万吨，环比增加23.1万吨，增幅0.9%；出口量1014.4万吨，环比调增23.5万吨，增幅2.4%；全球期末库存1944.3万吨，环比减少36.8万吨，减幅1.9%。数据来源：WIND，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2供需分析➢利多因素：2、美国农业部6月月度供需报告，下调新年度中国及美国棉花产量预期，上调中国棉花消费预期，上调美国棉花出口预期。中国：2021/22年度产量预期582.4万吨，环比调减16.3万吨，减幅2.7%；消费量预期892.7万吨，环比增加21.8万吨，增幅2.5%；进口量预期239.5万吨，同比调增10.9万吨，增幅4.8%；期末库存预期774.5万吨，环比减少21.3万吨，减幅2.7%。美国：2021/22年度产量预期370.1万吨，较上月未见明显调整；出口预期322.2万吨，环比调增2.1万吨，增幅0.7%；期末库存预期63.1万吨，环比减少4.4万吨，减幅6.5%。数据来源：WIND，中国棉花信息网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：3、本年度国内棉花供需均调增，新年度基本平稳。据中国棉花信息网，2020/21 年度：总供应方面，期初库存和产量分别保持533 万吨和633万吨不变。总需求方面，5 月以来的纺织淡季市场表现为“淡季不淡”，纺企订单和生产稳定，纱线价格坚挺，销售顺畅，棉花消费较为乐观。数据来源：中国棉花信息网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：4、国内社会库存形势偏多，工业库存创近五年高位。商业库存方面，截止2021年05月，中国国内棉花商业库存为357.79万吨，环比减少55.42万吨，同比减少19.59万吨。工业库存方面，截止2021年05月，中国国内棉花工业库存为86.24万吨，环比增加0.61万吨，同比增加18.29万吨。数据来源：WIND，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：5、美棉出口形势良好。截至2021年6月17日，美国累计净签约出口2020/21年度棉花382万吨，占年度预期出口量的107%；累计装运棉花318.8万吨，装运率83.5%。截至17日累计签约出口量较上一年度同期减少3.7%，累计装运量同比增加10.5%。其中陆地棉签约量为363.4万吨，装运率83.4%；皮马棉签约量为18.6万吨，装运率84.2%。数据来源：中国棉花信息网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：5、国内棉纺织下游出口形势良好。5月我国棉纱线出口2.39万吨，1.09亿美元，出口量同比增68.15%，环比减9.43%。1-5月累计出口11.44万吨，5.14亿美元，出口量增10.34%。5月我国棉布出口6.44亿米，10.42亿美元，出口量同比增33.18%，环比减11.86%。1-5月累计出口31.81亿米，49.67亿美元，出口量增37.53%。数据来源：中国棉花信息网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利空因素：1、国内棉花进口量大幅增加，2020/21年度我国棉花进口量增长近一倍。据海关统计数据，2021年5月我国棉花进口量17万吨，较上月环比减少6万吨，减幅在26%；较去年同期增加10万吨，增加逾一倍。2021年我国累计进口棉花137万吨，同比增加71%。2020/21年度以来(2020.9-2021.5)累计进口棉花234万吨，同比增加93%。数据来源：中国棉花信息网WIND，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利空因素：2、宏观政策驱动减弱，但受流动性充裕滞后性效应影响，主动性调控暂时难抑输入性通胀。中国政府抑制通胀态度坚决，政策上坚决遏制大宗商品价格不合理上涨。美联储加息预期增大，对美元构成利多，对国际大宗商品价格构成压力。不过，目前加息还处于讨论阶段，究竟能否落地，什么时候落地尚存在较大不确定性。从目前的情况看，加息预期已经对美元指数构成短期利多的影响，美元呈现止跌回升态势，但大宗商品尤其国际原油价格仍然呈现明显的上涨趋势。数据来源：中国棉花信息网，文华财经、格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利空因素：3、美棉基金净多持仓持续减少。截止至2021年06月22日当周，ICE棉花非商业多头为75,914张，空头为10,744张，净持仓为65,170张，较上一周减少534张。在第二季度的12周当中，基金净多持仓9周为减仓。数据来源：中国棉花信息网WIND，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利空因素：4、郑商所棉花仓单实盘压力，CF2109合约为本年度棉花仓单最后一站。截止6月28日郑棉注册仓单+有效预报18083张，较上季度末即3月末的21554张，减少了3471张，较去年同期的23307手，减少了5224张，减幅22%。数据来源：中国棉花信息网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示请务必阅读文后免责声明➢中美贸易关系，美国涉疆纺织品禁令。这一因素会影响国内棉花下游纺织品需求，对棉花价格构成利空影响，导致郑棉期价出现短期大幅下跌行情。➢美元指数。如果美元指数出现持续走强的情况，将影响美棉难以维持涨势行情，从而导致国内棉花进口成本下行，拖累郑棉走低。➢原油价格。目前原油价格处于涨势行情之中，如果原油价格大幅下跌，则将影响棉花的相关品种化纤和PTA价格走弱，进而影响棉花难以维持强势走势。 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所