教育行业周报：K12教培整治持续推进，职业教育存机遇

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  一周表现回顾： 上周上证综指下跌2.99%，深证成指下跌3.83%，中小板指下跌4.88%，创业板指下跌3.06%。同期，教育A股下跌1.33%，教育港股下跌3.52%，教育美股下跌10.67%。上周股价上涨幅度较大的有和晶科技（11.35%）、东方时尚（5.63%）、中国高科（4.74%）、世纪鼎利（4.73%）、紫光学大（2.70%）。上周股价下跌幅度较大的有佳发教育（-9.04%）、百洋股份（-8.91%）、方直科技（-6.28%）、科大讯飞（-6.02%）、三垒股份（-5.37%）。上周教育港股中，周内股价上涨的仅有天立教育（3.91%）、中国春来（2.84%）、成实外教育（2.31%）。跌幅较大的有希望教育（-26.17%）、新高教集团（-9.84%）、中教控股（-9.29%）、中国新华教育（-6.60%）、睿见教育（-6.21%）。上周教育美股全线下跌，其中跌幅较大的有无忧英语（-32.73%）、四季教育（-22.21%）、尚德机构（-19.46%）、瑞思学科英语（-14.93%）、达内科技（-13.29%）。  行业最新动态： 1、学无国界myOffer完成数千万元B轮融资，由火花创投独家投资 2、好未来教育开放平台已合作1107家机构，覆盖234个城市及地区 3、一休数学思维更名为“海豚思维”，并完成数千万元Pre-A轮融资 4、51Talk2018年财年Q3净营收同比增长28.4%，毛利率为63.8% 5、21世纪教育集团全资收购北京新天地线，新增互联网事业群  投资建议： K12校外培训整治持续推进，主要针对无资质办学、超前超纲教学、招生竞赛挂钩、公立校老师兼职授课、教师持证、办学面积不达标、消防卫生食品等安全隐患等多项问题进行治理，北京近期已先后对海淀黄庄、石景山区等多个培训热点区域开展了重点督查。我们认为，短期行业整治将影响发展速度（获取办学许可证、教师考取资格证等），一定程度上需要放低对教培行业线下扩张增速的预期，如好未来2019 Q3（2018年9月-11月）收入增速指引（人民币计，下同）降至35-37%，朴新教育2018Q4（2018年10月-12月）收入增速指引降至20-25%，新东方2019Q2（2018年9月-11月）收入增速指引为27-31%，约与2019Q1增速水平相当，精锐教育则仍保持较快的增速预期，2019财年收入增速指引为40-45%，总体来看，龙头营收增速普遍较前期有所放缓，但仍高于行业 增持 ——维持 日期：2018年12月24日 行业：教育 分析师： 周菁 Tel： 021-53686158 E-mail： zhoujing@shzq.com SAC证书编号：S0870518070002 通行 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号： K12教培整治持续推进，职业教育存机遇 ——教育行业周报 证券研究报告 /行业研究/行业动态 2 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 增速水平，体现出生源持续流向头部机构，供给侧改革背景下强势品牌的马太效应愈发凸显，行业集中度提升趋势不变。此外，持证的硬性要求催生了教师资格证考证热，2018H2预计参考人数创历史地达到450万人，竞争日趋激烈，有望提高相应参培率水平，中公教育、华图教育等头部培训机构或受益。且职业教育赛道的政策风险相对K12校外培训偏小，并享受个税专项附加扣除等利好，在就业形势较严峻激发求职培训、考证培训等需求的背景下，职业教育赛道值得关注。建议关注：亚夏汽车、百洋股份、科斯伍德。 行业动态 3 2018年12月24日 日 一、上周行业回顾 上周上证综指下跌2.99%，深证成指下跌3.83%，中小板指下跌4.88%，创业板指下跌3.06%。同期，教育A股下跌1.33%，教育港股下跌3.52%，教育美股下跌10.67%。 图 1 上周行业市场表现（%） 数据来源：wind、上海证券研究所 教育个股方面，上周股价上涨幅度较大的有和晶科技（11.35%）、东方时尚（5.63%）、中国高科（4.74%）、世纪鼎利（4.73%）、紫光学大（2.70%）。上周股价下跌幅度较大的有佳发教育（-9.04%）、百洋股份（-8.91%）、方直科技（-6.28%）、科大讯飞（-6.02%）、三垒股份（-5.37%）。 图 2 教育个股市场表现（%） 数据来源：wind、上海证券研究所 行业动态 4 2018年12月24日 日 上周教育港股中，周内股价上涨的仅有天立教育（3.91%）、中国春来（2.84%）、成实外教育（2.31%）。跌幅较大的有希望教育（-26.17%）、新高教集团（-9.84%）、中教控股（-9.29%）、中国新华教育（-6.60%）、睿见教育（-6.21%）。 表1教育港股股票涨幅一览 股票代码 股票简称 周涨幅 月涨幅 季涨幅 1773.HK 天立教育 3.91 -8.90 -25.70 1969.HK 中国春来 2.84 -2.68 -17.61 1565.HK 成实外教育 2.31 -0.25 -14.33 1598.HK 21世纪教育 0.00 -4.26 -16.67 1317.HK 枫叶教育 -1.23 -8.57 -22.52 6169.HK 宇华教育 -1.61 4.10 -25.43 1758.HK 博骏教育 -3.88 4.21 -11.21 1569.HK 民生教育 -5.80 -3.70 -26.14 6068.HK 睿见教育 -6.21 -10.03 -35.65 2779.HK 中国新华教育 -6.60 -10.81 -22.35 0839.HK 中教控股 -9.29 -12.57 -15.93 2001.HK 新高教集团 -9.84 -19.07 -36.50 1765.HK 希望教育 -26.17 -41.48 -40.60 数据来源：Wind、上海证券研究所 上周教育美股全线下跌，其中跌幅较大的有无忧英语（-32.73%）、四季教育（-22.21%）、尚德机构（-19.46%）、瑞思学科英语（-14.93%）、达内科技（-13.29%）。 表2教育美股股票涨幅一览 股票代码 股票简称 周涨幅 月涨幅 季涨幅 ONE.N 精锐教育 -1.36 -2.02 -18.95 TAL.N 好未来 -2.11 -6.30 -1.85 RYB.N 红黄蓝 -2.96 -25.66 -72.12 DL.N 正保远程教育 -4.49 -11.95 -13.69 HLG.O 海亮教育 -6.14 -20.46 -26.15 EDU.N 新东方 -9.24 -5.67 -32.03 NEW.N 朴新教育 -10.00 2.45 -35.71 BEDU.N 博实乐 -10.90 -10.20 -28.98 TEDU.O 达内科技 -13.29 -16.90 -30.23 REDU.O 瑞思学科英语 -14.93 -14.83 -43.22 STG.N 尚德机构 -19.46 -40.00 -62.50 FEDU.N 四季教育 -22.21 -33.70 -38.12 COE.N 无忧英语 -32.73 -34.76 -43.23 数据来源：Wind、上海证券研究所 行业动态 5 2018年12月24日 日 二、近期公司动态 表3 教育相关上市公司动态 类型 公司名 代码 事件 内容 公司公告 高乐股份 002348 中标&合作 1、公司全资子公司高乐教育签订潮南区“互联网+智慧教育”信息化项目政府采购合同，合同金额1.39亿元。2、公司控股子公司异度信息和教育部教育装备研究与发展中心共同成立的“中小学„云教学‟研究中心”正式启动。 三盛教育 300282 增持 公司控股股东卓丰投资以协议转让方式从和君商学受让1552万股（占比6.22%）已完成过户手续，现持有6787万元，占比27.20%。 佳发教育 300559 提前终止减持&质押延期 公司持股5%以上股东陈大强基于对公司未来发展的坚定信心以及对公司内在价值的认可，结合市场环境等多重因素，经综合考虑决定提前终止减持计划，已减持2.1万股，减持额度剩余137.42万股。同时，陈大强所持190万股进行了质押延期购回交易，到期购回日为2019年12月19日。 勤上股份 002638 股权投资&战略合作 1、公司全资子公司广州龙文以增资扩股方式对对广州壹杆体育进行投资，认购及受让股份不高于20%，标的整体估值不高于2.5亿元，标的承诺19-21年业绩分别为2500/4000/5000万元。此举可为公司未来布局的学校提供服务。2、广州龙文与广州壹拾玖、刘洪签署战略合作协议，共同出资设立合资公司，从事教育领域的投资与运营。 亚夏汽车 002607 增资 公司以经评估的部分拟置出资产及负债向芜湖亚嘉增资，增资后芜湖亚嘉注册资本由1000万元增至5.03亿元，公司持股100%。 和晶科技 300279 战略合作 公司与优必选签署战略合作协议，拟通过投资参股及业务合作等方式在幼教领域进行AI教育的布局和拓展，并基于智慧树共同投入资金、人员和资源推动AI智能教育走入幼教体系。 百洋股份 002696 减持 公司控股股东的一致行动人孙宇12月18日-20日通过大宗交易减持300万股，占比0.76%。 盛通股份 002599 回购&补充质押 1、截止12月20日，公司累计回购661.47万股，占比2.04%，总金额6507万元。2、公司控股股东栗延秋新增质押350万股用于质押展期，占其所持4.47%。大股东贾春琳新增质押76万股用于补充质押，新增382万股用于质押展期，合计占其所持10.99%。 数据来源：Wind、上海证券研究所 三、行业近期热点信息 学无国界myOffer完成数千万元B轮融资，由火花创投独家投资 学无国界宣布成功获得数千万元B轮融资，由火花创投独家投资。本次融资所得将用于品牌推广、拓展获客渠道以及产品研发。本轮融资完成后，将快速完善myOffer在线留学服务生态平台。学无国界2003年在英国建立，拥有留学选校平台myOffer，海外支付myMoney，海外租房51ROOM等产品，今年，学无国界还重点布局了在线留学生职培品牌“粒子大学”, 正式实现留学前、中、后服务的全线布局。目前，学无国界主品牌myoffer在线留学帮助了超过5万名学生获得海外学校Offer。2018年myOffer实现新增注册用户达20万，环比2017 行业动态 6 2018年12月24日 日 年提高75%。学无国界获客成本是整个传统行业的31%，今年营收将达到8000万。 好未来教育开放平台已合作1107家机构，覆盖234个城市及地区 好未来教育开放平台向行业开放了包含双师、AI+教育、在线直播、未来能力及线下运营在内的五大解决方案。通过未来魔法校、家长帮、WISROOM、直播云四大产品体系支持，覆盖线上线下全场景并贯穿教学全周期。目前