教育行业周报（2021年第28期）：“双减”正式印发，对K12教培行业或产生深远影响

证券研究报告·行业研究·商业贸易 教育行业周报（2021年第28期） 1 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] “双减”正式印发，对K12教培行业或产生深远影响 增持（维持） 本周观点  本周事件：中办、国办正式印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（下称“双减意见”）。《意见》从五方面严格监管K9教培机构，传统培训模式遭遇挑战。《意见》主要从资质审核、培训内容、融资方式、收费管理、培训时间，教师资质，广告内容等方面对学科类培训机构进行了严格的要求，关于学科类培训，我们认为，学科培训，指代“义务教育阶段的数学，语文，英语等和课内开课内容相近的培训内容”。重点监管包括1）各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，现有机构统一登记为非营利性机构。2）学科类培训机构一律不得上市融资，上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产。3）外资不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体等方式控股或参股学科类培训机构。3）校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训。4）确保主流媒体等网络平台等不刊登、不播发校外培训广告。依法依规严肃查处各种夸大培训效果、误导公众教育观念、制造家长焦虑的校外培训违法违规广告行为等。“双减”意见明确将在全国重点省市试点。试点内容包括坚决压减学科类校外培训，合理利用校内外资源鼓励校内课后服务和强化培训收费监管。  此次“双减”文件对义务教育阶段学科类培训进行了全面规范，预计对K12学科教培将产生深远印象，原则上限制新设学科教培机构，要求现有学科培训机构转非营利等要求会使得K12学科教培受到重大影响，K12课外教培行业逻辑发生深远变化：自5 月下旬通过了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》以来，各地陆续发布了有关“双减”落地实施政策相关办法的通知和方案，随着双减意见正式印发，监管从多个维度对义务教育阶段的课外培训进行了全面规范，此次文件对行业的影响较前几次整治力度更大，影响更为广泛和深远。其中要求现有学科培训机构转非营利，不得上市等要求会使得K12学科教培受到重大影响，K12课外教培行业逻辑发生深远变化。  “双减”意见主要集中在K12学科类培训，素质类和成人职业类的培训机构受影响较小，以K12教培为主要业务的机构未来或许面临转型。此次“双减”意见主要集中在K12阶段的学科类培训，而素质类，成人职业类的培训机构受影响较小，比如考研，厨师培训，艺体教育等培训机构仍可正常开展业务，我们预计类似于新东方，好未来等以K12教培为主要业务的机构，或面临一定程度的风险，未来或许进行转型。  风险提示：K12学科类教培行业政策监管趋严，业务开展或受限等 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《教育行业周报（2021年第27期）：中国科培5.5亿收购马鞍山学院，外延并购持续推进》 2、《教育行业周报（2021年第26期）：教育行业21H1业绩前瞻：高教和职教公司预期仍将维持同比高增长》 3、《教育行业周报（2021年第25期）：北京市教委将启动学生暑期托管服务，校内课后服务再延伸》 [Table_Author] 2021年07月25日 证券分析师 吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证号：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理 谭志千 tanzhq@dwzq.com.cn -40%-20%0%20%40%2020-072020-112021-03沪深300商业贸易(申万) 2 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 本周观点：“双减”正式印发，对K12教培行业或产生深远影响 ........................................... 3 2. 过去一周行情回顾（7/19-7/23） ................................................................................................... 4 3. 过去一周行业重点公告（7/19-7/23） ........................................................................................... 5 4. 过去一周行业重点新闻（7/19-7/23） ........................................................................................... 6 5. 行业公司估值表 ............................................................................................................................. 11 6. 风险提示 ......................................................................................................................................... 11 图表目录 图1：过去一周（7/19-7/23）行情涨跌情况 ..................................................................................... 5 图2：年初至今行情涨跌情况 ............................................................................................................ 5 表1：相关标的估值表 ....................................................................................................................... 11 3 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 本周观点：“双减”正式印发，对K12教培行业或产生深远影响 本周事件：中办、国办正式印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（下称“双减意见”）。为了持续规范校外培训，有效减轻义务教育阶段学生过重作业负担和校外培训负担，2021年7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。 K12学科培训受到严格限制。《意见》主要从资质审核、培训内容、融资方式、收费管理、培训时间，教师资质，广告内容等方面对学科类培训机构进行了严格的要求： 1） 资质审核：各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，现有机构统一登记为非营利性机构。对原备案的线上学科类培训机构，改为审批制。 2） 培训内容：严禁非学科类培训机构从事学科类培训，这里的学科类培训，我们认为是指代“义务教育阶段的数学，语文，英语等和课内开课内容相近的培训内容”。严禁提供境外教育课程。线上培训机构不得提供和传播“拍照搜题”等惰化学生思维能力、影响学生独立思考、违背教育教学规律的不良学习方法。 3） 融资方式：学科类培训机构一律不得上市融资，上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构，不得通过发行股份或支付现金等方式购买学科类培训机构资产。外资不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体等方式控股或参股学科类培训机构。 4） 收费管理：培训机构融资及收费应主要用于培训业务经营，坚决禁止为推销业务以虚构原价、虚假折扣、虚假宣传等方式进行不正当竞争，依法依规坚决查处行业垄断行为。 5） 培训时间：严格执行未成年人保护法有关规定，校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假期组织学科类培训。 6） 教师资质：从事学科类培训的人员必须具备相应教师资格，聘请在境内的外籍人员要符合国家有关规定，严禁聘请在境外的外籍人员开展培训活动。 7） 广告内容：确保主流媒体、新媒体、公共场所、居民区各类广告牌和网络平台等不刊登、不播发校外培训广告。依法依规严肃查处各种夸大培训效果、误导公众教育观念、制造家长焦虑的校外培训违法违规广告行为等。 4 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 提升学校课后服务水平，减轻学生过重作业负担：“双减”意见还要求学校拓展课后服务渠道、提升课后服务质量，并建立健全的作业管理机制、减轻学生的作业负担。上述规定有望使学生减轻校外培训负担，促进校内教育水平质量，使教育重心回到校园。另一方面，作业负担的减轻能够使学生有更丰富的课余时间，开展素质化教育。 关于“双减”意见，全国范围内的试点工作将稳步推进：“双减”意见明确将在北京市、上海市、沈阳市、广州市、成都市、郑州市、长治市、威海市、南通市试点，其他省份至少选择1个地市开展试点。试点内容包括坚决压减学科类校外培训，合理利用校内外资源鼓励校内课后服务和强化培训收费监管。 此次“双减”文件对义务教育阶段学科类培训进行了全面规范，预计对K12学科教培将产生深远印象，原则上限制新设学科教培机构，要求现有学科培训机构转非营利等要求会使得K12学科教培受到重大影响，K12课外教培行业逻辑发生深远变化：自5 月下旬通过了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》以来，湖北、长春、上海、广州、河南等地均发布了有关“双减”落地实施政策相关办法的通知和方案，这些方案从不同方面和角度均对K9教培行业规范进行了一定程度上的限制，包括限制上课时间，限制义务教育阶段教培机构设立等。而随着双减意见正式印发，监管从多个维度对义务教育阶段的课外培训进行了全面规范，此次文件对行业的影响较前几次整治力度更大，影响更为广泛和深远。其中要求现有学科培训机构转非营利，学科类培训机构不得上市等要求会使得K12学科教培受到重大影响，K12课外教培行业逻辑发生深远变化。 “双减”意见主要集中在K12学科类培训，素质类和成人职业类的培训机构受影响较小，以K12教培为主要业务的机构未来或许面临转型。此次“双减”意见主要集中在K12阶段的学科类培训，我们认为学科类培训是指代“义务教育阶段的数学，语文，英语等和课内开课内容相近的培训内容”。而素质类，成人职业类的培训机构受影响较小，比如考研，厨师培训，艺体教育等培训机构仍可正常开展业务，我们预计类似于新东方，好未来等以K12教培为主要业务的机构，或面临一定程度的风险，未来或许面临转型。 2. 过去一周行情回顾（7/19-7/23） 过去一周（7/19-7/23）传媒指数（申万）下跌3.08%，社服指数（申万）下跌0.58%，上证综指上涨0.31%，深证成指上涨0.38%，创业板指上涨1.08%，沪深300指数下跌0.11%。 年初至今，传媒指数（申万）下跌13.23%，社服指数（申万）下跌2.81%，上证综指上涨2.23%，深证成指上涨3.86%，创业板指上涨16.98%，沪深300指数下跌2.34%。 5 / 12