2018教育行业周报第18期：全国第三大K12教培机构朴新教育赴美IPO，“收购+整合”模式快速扩张，三年收购48家机构

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 国金教育指数 641.26 上证指数 3193.30 深证成指 10672.52 创业板指 1836.75 传媒指数(中信) 3173.21 餐饮旅游(中信) 7739.34 沪深300指数 3903.06 相关报告 1.《2018教育行业周报第17期：沪幼升小报名统计数据——民办报...》，2018.5.12 2.《上海地区学校供需关系深度研究：人口，政策，和变化》，2018.5.7 3.《2018教育行业周报第16期：职教巨头中公教育拟借壳亚夏汽车...》，2018.5.6 4.《教育行业2018年度中期策略——继续推荐学历学校，尤其是国际...》，2018.5.3 5.《2018教育行业周报第15期：民促法（征求意见稿）重要内容进...》，2018.4.30 吴劲草 联系人 wujc＠gjzq.com.cn 唐川 分析师 SAC执业编号：S1130517110001 tangchuan＠gjzq.com.cn 2018教育行业周报第18期：全国第三大K12教培机构朴新教育赴美IPO，“收购+整合”模式快速扩张，三年收购48家机构 投资建议  本周，国金教育指数涨跌幅+1.33%，上证指数+1.24%，深证成指+0.35%，创业板指+0.30%，传媒指数(中信)+0.60%，餐饮旅游(中信)+0.49%，沪深300指数+1.01%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅-3.30%，上证指数-3.44%，深证成指-3.33%，创业板指+4.80%，传媒指数(中信)-8.05%，餐饮旅游(中信)+10.73%，沪深300指数-3.17%。 一周行业观点  5月18日，朴新教育向纽交所递交招股书。朴新教育是中国第三大K12课外辅导教育服务供应商，其创始人沙云龙为第一大股东。本次拟募集3亿美元，其中约70%的资金用于收购中国的新学校，约15%的资金将用于完善信息技术系统以及在线平台；约10%的资金将用于市场营销和品牌推广，余下资金将用于营运和其他一般企业用途。  招股书显示，朴新教育2016全年、2017全年和2018年Q1营收分别为4.39亿元、12.83亿元（+190%YOY）、4.96亿元（+150%YOY）。营收主要来源为K12辅导业务和海外留学辅导业务。2016全年、2017全年和2018年Q1，朴新教育净亏损为1.28亿元、3.97亿元和3.55亿元。主要支出费用为销售成本和一般及行政开支，其中一般及行政开支在2018年Q1营收中占比达77.4%，支出用途为薪酬开支（含2.82亿用于股权支付），办公室租金及设施维修费用。  公司通过“收购+整合”的模式实现快速增长，对于收购的学校使用PBS模式改善公司运营。PBS是朴新用于统一化的管理系统，涵盖了3,000多个运营和管理流程。PBS为每个操作和管理流程列出了任务清单，包含学校在日常学校操作中需要执行的10000多项任务。通过PBS，公司的管理层可以及时监控每所学校的管理和运营绩效。  目前，朴新教育已收购48所学校，在全国35个城市共设有397家学习中心，共4233名全职教师和顾问。在校学生总数2016年为45万，2017年为128万（同比增长180.4%），2018年Q1为26万（同比增长40.7%）。其中，K12辅导学生数占比均超90%。  公司未来希望进一步扩大市场占有率，战略规划有：用“收购+自建”的方式继续扩大网络和地理覆盖面；提高学校的规模和盈利能力；培养和获得人才；推动在线计划并投资于技术；增强品牌；进一步增强K12和留学两大板块。 推荐标的  科斯伍德，百洋股份，枫叶教育，凯文教育，博实乐教育 风险提示  上市发行存在不确定性，未来出生人口有可能下降，对远期学校行业或造成风险，民办教育促进法的不确定性带来学校利润转移监管上的风险 050010001500200025003000350040004500170605170805171005171205180205180405国金行业 沪深300 2018年05月19日 消费升级与娱乐研究中心 教育行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅+1.33%，上证指数+1.24%，深证成指+0.35%，创业板指+0.30%，传媒指数(中信)+0.60%，餐饮旅游(中信)+0.49%，沪深300指数+1.01%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅-3.30%，上证指数-3.44%，深证成指-3.33%，创业板指+4.80%，传媒指数(中信)-8.05%，餐饮旅游(中信)+10.73%，沪深300指数-3.17%。 图表1：本周各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 图表2：年初至今各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 1.33% 1.24% 0.35% 0.30% 0.60% 0.49% 1.01% 0.00%0.50%1.00%1.50%国金教育指数 上证指数 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 -3.30% -3.44% -3.33% 4.80% -8.05% 10.73% -3.17% -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%国金教育指数 上证指数 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行业重点公告  【威创股份】（002308）5月14日威创集团股份有限公司发布关于收购股权暨变更部分募集资金用途的公告 威创股份 5月14日发布公告，公司本次变更部分募集资金用途的金额为人民币2.625亿元，占募集资金总额的28.59%。拟以人民币2.625亿元收购北京凯瑞联盟教育科技有限公司的35%股权。凯瑞联盟创立于2013年，主营业务为运营“芝麻街英语”品牌的少儿英语培训业务。  【松发股份】（603268）5月14日广东松发陶瓷股份有限公司发布2017年年度利润分配及资本公积金转增股本实施公告 松发股份 5月14日发布公告，公司拟定5月18日为除权登记日，5月21日为除权日，现金红利发放日为5月21日。A股每股现金红利0.16元，每股转增股份0.4股。本次利润分配及转增股本以方案实施前的公司总股本8938万股为基数，每股派发现金红利0.16元（含税），以资本公积金向全体股东每股转增0.4股，共计派发现金红利1430万元，转增3575万股，本次分配后总股本为1.25亿股。  【盛通股份】（002599）5月14日北京盛通印刷股份有限公司发布关于2017年限制性股票预留部分授予登记完成的公告 盛通股份 5月14日发布公告，2017年限制性股票激励计划预留限制性股票授予条件已经成就，向4名激励对象授予预留限制性股票92万股，授予价格为6.14元/股，确定授予日为2018年3月15日。  【新南洋】（600661）5月14日上海新南洋股份有限公司发布关于涉及诉讼事项的公告 新南洋 5月14日发布公告，法院已经受理了关于新南洋被告的诉讼。原告方上海交大昂立股份有限公司要求新南洋立即停止将“昂立”作为其字号的侵权行为，并进行赔礼道歉。新南洋于2018年4月13日将公司中文名变更为“上海新南洋昂立教育科技股份有限公司”。  【电光科技】（002730）5月15日电光防爆科技股份有限公司发布关于实际控制人减持的公告 电光科技 5月15日发布公告，公司收到实际控制人石晓贤、石晓霞、施隆、朱丹的股份减持告知函，分别减持公司股份385万股、60万股、68万股、68万股。约占公司总股本的1.81%，于2018年5月15日实施完毕。  【文化长城】（300089）5月15日广东文化长城集团股份有限公司发布关于本次收购不构成重大资产重组说明的公告 文化长城 5月15日发布公告，本次重大资产重组的标的资产为河南成功文化产业集团有限公司51%股权和北京众诚天合系统集成科技有限公司股权。根据公司2017年年报中经审计的财务数据，结合最新谈判交易方案及价格，本次交易将不再构成重大资产重组。  【*ST紫学】（000526）5月16日厦门紫光学大股份有限公司发布关于子公司北京学大参与设立产业投资基金的进展公告 *ST紫学5月16日发布公告，公司全资子公司北京学大信息技术有限公司联合专业投资机构共同发起的教育产业投资基金“宁波思佰益学大创业投资合伙企业（有限合伙）”已成立，基金总规模人民币1.8亿元，其中学大信息作为有限合伙人认缴出资8000万元，出资占44.44%。  【世纪鼎利】（300050）5月16日珠海世纪鼎利科技股份有限公司发布关于回购注销部分限制性股票的公告 世纪鼎利5月16日发布公告，由于激励对象已不符合激励条件，公司将回购注销已授予的第一期的全部限售性股票475万（未包含离职激励对象已获授的数量）和已离职激励对象已获授但尚未解锁的限制性股票18万股，回购注销股票共计493万股。回购价格为5.03元/股，回购总价款为人民币2480万元。 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明  【世纪鼎利】（300050）5月16日珠海世纪鼎利科技股份有限公司发布关于签署《上海美都管理咨询有限公司股权转让协议之补充协议》的公告 世纪鼎利5月16日发布公告，公司与上海美都签订补充协议，上海美都承诺2018—2020年实现的净利润分别不低于人民币3300万元、3900万元和4250万，累计承诺实现的净利润总额不低于1.33亿元，同时对第二期股权转让款的支付时间和锁定方式进行了调整。  【洪涛股份】（002325）5月17日深圳市洪涛装饰股份有限公司发布关于第三期限制性股票激励计划首次授予部分第一个解锁期解锁条件成就的公告 洪涛股份 5月17日发布公告，第三期限制性股票激励计划首次授予部分，第一个解锁期解锁条件达成，公司将对符合解锁条件的首次授予激励对象246名所持有的1634万股限制性股票进行解锁，占公司当前股本总额的1.31%。  【威创股份】（002308）5月17日威创集团股份有限公司发布取消2018年第一次临时股东大会的公告 威创股份 5月17日发布公告，由于公司董事会决定自筹资金收购凯瑞联盟的部分股权，因此，公司董事会取消原定于2018年5月31日召开的2018年第一次临时股东大会。  【全通教育】（300359）5月17日全通教育集团股份有限公司发布关于发行股份及支付现金购买资产的业绩承诺补偿的公告 全通教育 5月17日发布公告，公司2015年并购的全通继教和西安习悦未能实现2017年承诺利润，现公告两家公司的补偿方案。全通继教需补偿总金额630万，股份418万股；西安习悦需补偿528万元，股份35万股。  【文化长城】（300089）5月18日广东文化长城集团股份有限公司发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的报告书 文化长城5月18日发布公告，公司拟以自有资金以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份。拟回购资金总额不低于人民币6000万元，不超过人民币1亿元。回购股份价格不超过12元/股的条件下，预计回购股份不超过834万股，占公司总股本不超过2%。  【开元股份】（300338）5月18日长沙开元仪器股份有限公司发布2018年限制性股票激励计划 开元股份5月18日发布2018年限制性股票激励计划，激励对象总人数为272人，为在公司控股子公司任职的核心人员。拟授予限制性股票数量不超过644万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额3.4亿股的1.90%。任何一名激励对象所获授限制性股票数量未超过本激励计划草案公告时公司股本总额的1%。 行业周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行业重点新闻  瑜伽品牌W