[Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2021年11月10日 星期三 [Table_Summary] 概览 核心观点 周二A股两市小幅收涨，上证指数收盘涨0.24%收报3507点，深证成指收涨0.43%，两市成交额10109亿元；沪深300收跌-0.03%，上证50收盘跌-0.29%，创业板指涨0.88%，科创50收盘涨1.41%；北向资金净流出21.16亿元。海外方面，美国三大股指集体收跌，道指跌-0.31%，标普500跌-0.35%，纳指跌-0.6%；欧洲股市普跌，亚太股市涨跌不一。继8日央行正式推出碳减排支持工具之后，9日国家发展改革委等十部门印发《“十四五”全国清洁生产推行方案》提出，到2025年工业领域清洁生产全面推行。工信部等部门将加快推进绿色制造工程，发展绿色低碳产业，大力推动制造业节能技术和产品应用。可以看到，近期多方密集部署，加快推动工业领域绿色低碳发展。行业方面可关注：1）景气度持续向好、政策催化不断的风电、光伏、储能等；2）半导体、芯片、军工等科技成长主线；3）碳中和、专精特新主题投资。 研报精选 芯原股份（688521）：芯原股份三季报盈利增长显著 [Table_InnerMarketIndex] 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 上证指数 3,507.00 0.24% 深证成指 14,571.93 0.43% 沪深300 4,846.74 -0.03% 科创50 1,420.51 1.41% 创业板指 3,409.94 0.88% 上证50 3,186.96 -0.29% 上证180 9,938.93 -0.05% 上证基金 7,521.32 0.35% 国债指数 190.20 0.01% [Table_InterIndex] 国际市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 道琼斯 36319.98 -0.31% S&P500 4685.25 -0.35% 纳斯达克 15886.54 -0.60% 日经225 29285.46 -0.75% 恒生指数 24813.13 0.20% 美元指数 93.97 -0.08% [Table_MeetContact] 主持人: 刘馨阳 Email: liuxy1@wlzq.com.cn 证券研究报告 晨会纪要 市场研究 万千财富，与您相连 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 $$start$$ [Table_MeetContent] [Table_Content] 核心观点 周二A股两市小幅收涨，上证指数收盘涨0.24%收报3507点，深证成指收涨0.43%，两市成交额10109亿元；沪深300收跌-0.03%，上证50收盘跌-0.29%，创业板指涨0.88%，科创50收盘涨1.41%；北向资金净流出21.16亿元。海外方面，美国三大股指集体收跌，道指跌-0.31%，标普500跌-0.35%，纳指跌-0.6%；欧洲股市普跌，亚太股市涨跌不一。继8日央行正式推出碳减排支持工具之后，9日国家发展改革委等十部门印发《“十四五”全国清洁生产推行方案》提出，到2025年工业领域清洁生产全面推行。工信部等部门将加快推进绿色制造工程，发展绿色低碳产业，大力推动制造业节能技术和产品应用。可以看到，近期多方密集部署，加快推动工业领域绿色低碳发展。行业方面可关注：1）景气度持续向好、政策催化不断的风电、光伏、储能等；2）半导体、芯片、军工等科技成长主线；3）碳中和、专精特新主题投资。 分析师 徐飞 执业证书编号 S0270520010001 研报精选 芯原股份三季报盈利增长显著 ——芯原股份（688521）点评报告 报告关键要素: 总体来说，公司三季报盈利增长数据超预期，但符合下游产业高速增长对芯片设计、量产及IP使用需求旺盛的基本逻辑。就营收而言，公司2021年前三季度实现营收15.21亿元（+43.37%），其中第三季度实现营收6.48亿元（+73.72%）。就盈利而言，公司2021年前三季度归母净利润亏损大幅收窄至-2181.63万元，同比收窄了6374.52万元，收窄幅度为74.50%，实现扣非归母净利润-6435.52万元，扣非后亏损收窄了6291.18万元，收窄幅度为49.43%。 投资要点: 公司第三季度盈利增长尤其显著：公司前三季度实现了显著的营收增长和亏损收窄，其中第三季度表现尤其亮眼，实现了单季度扭亏为盈和翻倍增长，公司2021、2020、2019年第三季度的归母净利润分别为2382.87万元、-2168.32万元、-2743.35万元，扣非后归母净利润分别为1358.49万元、-4531.24万元、-3115.88万元。单季度利润扭亏为盈和大幅增长在公司盈利增长轨迹线上具有“拐点”性质的标志性意义，这意味着公司全年利润有望扭亏为盈，且第三季度加速提升，公司2021年第三、第二、第一季度的归母净利润分别为2382.87万元、2260.01万元、-6824.52万元，盈利表现与下游需求近期持续扩大的基本面一脉相承。该趋势同样反映在利润率上，公司2021年前三季度净利率为-1.43%，上年同期为-8.07%。 商业模式与需求拉动共振公司上行：公司IP授权费、特许权使用费、设计服务费、量产管理服务费四道收入来源体现了公司是以芯片核心技术为支撑，以推动市场所需芯片加快量产为重要收入来源的垂直型芯片设计服务公司。下游产业如物联网、消费电子等芯片需求的快速扩大促使公司量产业务增长如火如荼，2021年前三季度公司共新签订单26.26亿元，同比增长超过120%，其中量产业务订单占比约53%、芯片设计业务订单占比约29%。 盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年分别实现营收21.94、30.52、40.62亿元，归母净利润0.29、1.45、2.17亿元，EPS分别为0.06、0.29、0.44元，对应2021年11月8日收盘价71.51元的PS为16.13、11.60、8.71倍，公司三季报盈利增 万千财富，与您相连 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 长显著，量产业务随下游物联网等产业订单增长持续扩大，全年业绩有望扭亏为盈，公司2020.08.18上市至今的PS历史估值中枢（Wind）为25.49倍，目前估值处于相对低位区间，上调为“买入”评级。 风险因素：盈利能力增长节奏有别于预期、下游订单波动、疫情复发的风险。 分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001 万千财富，与您相连 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Table_MeetReliefTip] 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 [Table_AdressInfo] 万联证券股份有限公司 研究所 上海 浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳 福田区深南大道2007号金地中心 广州 天河区珠江东路11号高德置地广场