线上仍维持高增，产品优化带动毛利率提升

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水星家纺21年前三季度收入同比增长28.23%，归母净利同比增长44.43%，21Q3收入增速放缓，主要由于21Q3受到疫情、水灾、天气等不利因素影响。公司毛利率为38.97%，同比提高3.64PCT，主要由于原材料涨价的转移、产品结构调整带来的提价，以及高毛利电商和直营渠道占比提升。公司净利率10.25%、同比下降0.15PCT，主要由于电商快速增长带来费用率提升以及营业外收入减少。短期来看，双十一预售同比大幅增长，冷冬预期下、公司备货充足，Q4有望保持较快增长。中长期关注：公司目前在县级城市市占率已较高，但一二线开直营店还具备拓展空间，未来直营占比提升、产品结构优化、高毛利产品占比提升有望带动整体盈利能力提升；公司横向拓展多品类、主打场景式开发、新增窗帘及布艺软饰等，提高连带率；利用百丽丝进军拼多多市场。考虑提价因素贡献，将21/22/22年收入从34.79/39/43.37亿元上调至37.42/41.93/46.69亿元，归母净利从3.51/3.96/4.42亿元上调至3.67/4.16/4.65亿元，对应EPS分别从1.31 /1.49/1.66元上调至1.37/1.56/1.75元、2021年10月29日收盘价15.26元对应PE分别为11/10/9X，维持“买入”评级。