23H1毛利率提升带动利润高增，收单业务恢复增长可期

昨收盘：25.86 23H1毛利率提升带动利润高增，收单业务恢复增长可期 收单业务收入下降拖累营收表现，POS机销售收入高增。23H1公司收入同比减少7.69%，分业务来看，占收入较大比重的收单及增值服务业务收入同比减少19.04%，POS机销售收入同比增长56.89%，技术服务收入同比增长98.88%，其他收入占比较小的审核服务、生物识别产品、其他收入分别同比减少25.37%、61.41%、63.99%。 具体来看，①收单收入下降主要是处理交易流水额下降，2022上半年嘉联支付累计处理交易流水约1.34万亿元，而2023上半年同比下降约19.4%至1.08万亿元，在2023上半年社会消费品零售总额平稳增长的情况下，公司份额下降主要是受到牌照续展因素及嘉联支付强化风控合规管理影响。②POS机销售收入高增主要受益于海外市场需求旺盛，2023H1海外市场出货量达342.81万台，同比增长422.51%；实现销售收入4.66亿元，同比增长77.39%。 总股本/流通(百万股)540/406总市值/流通(百万元)13,975/10,50012个月最高/最低(元)30.15/10.97 新国都（300130）《Q1利润高增，数字人民币创新业务不断推进》--2023/04/30新国都（300130）《业绩持续高增长，盈利能力提升》--2023/03/13新国都（300130）《净利润增长环比提 速 ， 行 业 竞 争 优 势 突 出 》--2022/08/02 嘉联支付牌照续展以及海外业务高景气有望促进未来收入增长。2023年7月5日，中国人民银行公布了《非银行机构续展公示信息（2023年7月第六批）》，嘉联支付获得本次续展，我们认为后续随着公司收单业务牌照的落地，凭借嘉联支付覆盖面广的营销网络，公司收单业务收入有望恢复增长。23H1海外POS机销量猛，海外市场高景气有望支撑POS机销售收入持续增长。此外从支付服务出海来看，欧盟收单业务运营团队已经初步组建，相关产品服务体系正在逐步推进落地中，预计年内可在欧盟市场落地收单业务。同时，公司也在围绕跨境电商场景积极布局跨境支付等新业务，目前与相关银行已达成战略合作。我们认为随着海外收单牌照的落地，公司将迎来全新增量收入，从而有力促进未来营收增长。 研究助理：程漫漫E-MAIL：chengmm@tpyzq.com一般证券业务证书编码：S1190122090004 盈利能力提升，利润大幅增长。23H1公司毛利率同比提高10.12pct至35.28%，净利率同比提升7.78pct至16.95%。其中收单及增值服务业务毛利率同比提升8.83pct至28.82%，主因嘉联支付的渠道成本支出同比下降所致；电子支付产品毛利率同比提升4.25pct至45.00%，预计或由于海外POS机大规模放量产生规模效应。毛利率与净利率的 提升使得公司上半年在收入小幅下降的情况下，扣非后的归母净利润仍实现106.74%的高增。 AI业务取得初步成绩，未来前景广阔。AI业务作为公司前期内部创业孵化项目，在技术研发和商业化运作方面取得了初步成绩。公司AI业务团队依托在AI深度内容生成、视频处理技术领域的深厚积累，持续优化算法技术模型，针对海外市场需求，不断推出和迭代各类AI工具产品，取得了一定的商业化成效。同时为促进AI业务的长远发展，实现对AI业务创始团队的有效激励，拓宽AI业务融资渠道，公司在与AI业务创始团队充分沟通的基础上，组建海外平台公司，公司持有该平台公司35%股权，为打通资本市场融资渠道奠定基础。 投资建议：公司是支付领域龙头企业，后续随着国内牌照续展、欧盟市场收单业务的落地，收单业务收入有望恢复增长；同时海外POS机市场高景气是公司保持增长的另一推动因素。预计公司2023-2025年的EPS分别为1.14元、1.53元和2.07元，维持“买入”评级。 风险提示：支付行业政策影响；海外市场景气度下降；行业竞争加剧。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。