公司点评 | 宝通科技 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 深化AR/VR产业布局，游戏储备丰富 宝通科技（300031.SZ）2021年三季报点评 公司点评 | 宝通科技 公司评级 买入 股票代码 300031 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 21.93 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 宝通科技：智能输送业务处上升周期，二次元自研游戏7月将上线—宝通科技（300031.SZ）点评报告 2021-06-07 宝通科技：2020年业绩超预期，游戏业务布局将逐步落地—宝通科技（300031.SZ）2020年&21Q1业绩点评 2021-04-26 宝通科技：海南高图流水增速较高，Q4多款游戏将推广上线—宝通科技（300031.SZ）2020年三季报点评 2020-10-30 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2020-102021-022021-06宝通科技互联网传媒创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2021年三季报，Q3实现营业收入6.38亿元，同比下滑0.20%；归母净利润0.84亿元，同比增长4.31%。前三季度实现营业收入19.72亿元，同比增长1.03%；归母净利润3.33亿元，同比增长5.39%。 数字输送客户优质，智能矿山一体化运营持续推进。目前公司已与山东钢铁集团、中信泰富兴澄特钢等客户在数字化输送项目上展开合作，同时持续加强对数字化输送带产品、智能在线监测产品、裸眼3D显示设备等产品的研发。报告期内，通过增资踏歌智行和宝利智行，公司将矿车与自动驾驶、5G、人工智能等相结合，进一步推动智能矿山一体化运营。 增持哈视奇，深化AR/VR布局。据公司公众号披露，近日公司对哈视奇直接&间接持股比例提升至40.64%，为哈视奇第一大股东（不含团队期权）。哈视奇拥有10余款VR/AR游戏，在工业领域商业场景应用上也有着丰富的经验，我们认为本次对哈视奇的增持有望推动AR/VR在公司游戏业务以及工业互联网业务上的应用，加强主营业务间的协同。 产品储备丰富，自研游戏有望逐步贡献业绩。公司海外游戏市场拓展顺利，其中在欧美市场业务流水前三季度同比增长40%+，未来拓展方向转向俄罗斯、中东以及国内市场。2022年游戏储备丰富，据公司公告，预计于国内、港澳台、韩国等地区发行《巨商》《卧龙吟》《有杀气童话》《剑侠情缘3》等数款产品，同时易幻将会上线4款左右自研/定制游戏，公司从纯海外代理转向自研的布局节奏加快，自研游戏有望开始逐步贡献业绩。 投资建议：我们预计公司21/22/23年归母净利润分别为4.93/6.05/7.65亿元，同比增长12.8%/22.7%/26.6%。维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，宏观经济周期风险，新游流水不及预期，竞争加剧 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,476 2,638 2,909 3,822 4,790 增长率 14.3% 6.6% 10.3% 31.4% 25.3% 归母净利润 (百万元) 305 437 493 605 765 增长率 12.3% 43.2% 12.8% 22.7% 26.6% 每股收益（EPS） 0.77 1.10 1.24 1.52 1.93 市盈率（P/E） 28.5 19.9 17.7 14.4 11.4 市净率（P/B） 3.3 2.8 2.5 2.2 1.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年10月29日 公司点评 | 宝通科技 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月29日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 837 722 950 1,140 1,634 营业收入 2,476 2,638 2,909 3,822 4,790 应收款项 626 885 927 1,153 1,473 营业成本 1,024 1,561 1,710 2,189 2,712 存货净额 235 262 350 439 518 营业税金及附加 6 8 8 11 14 其他流动资产 242 122 251 251 251 销售费用 931 493 495 688 862 流动资产合计 1,941 1,991 2,477 2,983 3,875 管理费用 182 260 223 325 407 固定资产及在建工程 285 447 730 904 968 财务费用 18 14 37 43 39 长期股权投资 10 329 479 629 649 其他费用/（-收入） 3 (220) (117) (121) (126) 无形资产 89 92 113 132 148 营业利润 311 522 554 688 881 其他非流动资产 1,695 1,907 1,703 1,700 1,633 营业外净收支 0 (1) (1) (0) (1) 非流动资产合计 2,079 2,775 3,025 3,364 3,398 利润总额 311 521 554 687 880 资产总计 4,020 4,766 5,502 6,347 7,273 所得税费用 25 80 56 77 107 短期借款 456 414 435 425 430 净利润 286 441 498 611 773 应付款项 682 805 840 1,147 1,342 少数股东损益 (19) 4 5 6 8 其他流动负债 2 33 13 16 21 归属于母公司净利润 305 437 493 605 765 流动负债合计 1,140 1,252 1,288 1,587 1,792 长期借款及应付债券 150 384 628 671 728 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 90 45 70 69 61 盈利能力 长期负债合计 240 429 698 739 789 ROE 12.4% 15.3% 15.1% 16.2% 17.7% 负债合计 1,380 1,681 1,987 2,327 2,581 毛利率 58.6% 40.8% 41.2% 42.7% 43.4% 股本 397 397 397 397 397 营业利润率 12.6% 19.8% 19.0% 18.0% 18.4% 股东权益 2,640 3,085 3,515 4,020 4,692 销售净利率 11.6% 16.7% 17.1% 16.0% 16.1% 负债和股东权益总计 4,020 4,766 5,502 6,347 7,273 成长能力 营业收入增长率 14.3% 6.6% 10.3% 31.4% 25.3% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 0.0% 67.6% 6.2% 24.1% 28.1% 净利润 286 441 498 611 773 归母净利润增长率 12.3% 43.2% 12.8% 22.7% 26.6% 折旧摊销 129 137 165 161 167 偿债能力 营运资金变动 18 14 37 43 39 资产负债率 34.3% 35.3% 36.1% 36.7% 35.5% 其他 (55) (314) (308) (131) (294) 流动比 1.70 1.92 1.92 1.88 2.16 经营活动现金流 379 278 391 685 686 速动比 1.50 1.38 1.65 1.60 1.87 资本支出 (279) (604) (364) (391) (91) 其他 144 (21) 0 0 0 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (136) (625) (364) (391) (91) 每股指标 债务融资 345 58 269 2 0 EPS 0.77 1.10 1.24 1.52 1.93 权益融资 (124) (94) (68) (106) (101) BVPS 6.64 7.71 8.79 10.04 11.72 其它 (207) 346 0 0 0 估值 筹资活动现金流 14 310 201 (104) (101) P/E 28.5 19.9 17.7 14.4 11.4 汇率变动 P/B 3.3 2.8 2.5 2.2 1.9 现金净增加额 257 (37) 228 190 494 P/S 3.5 3.3 3.0 2.3 1.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 宝通科技 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月29日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做