1 / 8 棉纺策略日报 产业服务中心 棉纺团队 2021-10-28 简要观点 ◆ 棉花： USDA报告上调期末库存，下调消费，报告整体中性偏空。籽棉价格松动，收购 进度加快，下游消费近期疲弱，前期棉花价格过快上涨，积累了一定的风险，双 控限电限产政策对下游需求形成一定遏制，纺企对后市信心不足，市场主要以随 行就市为主。 目前01合约单边持仓48万手，合计190万吨，持仓量较大，截止27日本年度仓 单有2844张，合计11万吨，数量较少，较去年同期仓单数量大幅减少，新疆 棉成本价格接近23000-24000，目前期货价格大幅贴水现货，临近交割月份，期 现回归，棉价上涨概率较大。 操作上，皮棉加工企业，可根据自身库存，在22000-23000区间建仓20%， 23000-24000左右可适当建仓10%，建议总套保比例不超过50%；纺织用棉企 业，如市场出现急跌，可在20500-21000在市场上买入套期保值，逢低建立远 期虚拟库存；投机者，建议可在20500-21000，逢低做多。 ◆ 白糖： 国际方面，全球市场依然供小于求。在国内需要靠进口补充，以及四季度因为甜 菜糖减产，新旧交接期供应可能偏紧的情况下，远期期价或将向配额外进口成本 靠拢，因此国内期价后期仍将向原糖靠拢。 ◆ 纸浆： 近期纸浆价格持续下行，跌破5000大关，市场价格接近去年低位，内外盘倒挂明 显。中国进口木浆价格指数下滑。影响价格指数走势的因素主要有以下几点：第 ，纸浆期货价格维持震荡下挫态势，叠加纸浆外盘下行通道未关闭，业者预期 偏空，浆价承压下挫；第二，下游原纸企业虽发布原纸涨价函，但需求增量有限，浆市放量不足以支撑浆价大幅回升；第三，全球库存仍显高位，浆市供应较为充裕，影响浆价走势。下游方面， 双胶纸市场大稳小动。规模纸厂仍有轮停现象，涨价函部分落实；中小纸厂微利 前行，受成本上扬影响，价格窄幅调涨。下游经销商订单一般，个别价格窄幅上 调。生活纸方面，近期部分下游加工厂存在一定采购需求，底部尚存一定支撑； 纸企方面，受部分辅料、包材等成本拉升带动，依旧有继续提涨的意向，心态面 延续向好；局部地区部分纸企生产依旧存在不稳定性，供应面压力略有缓解。受 制于需求不振和供应增长预期，目前纸浆价格下跌幅度巨大，离去年低位不远， 进口成本以及倒挂。但需求疲弱，价格难有转机。建议逢高沽空为主。 ◆ PTA： 昨日PTA2201开盘5474元/吨，最高5488元/吨，下午开盘后增仓下行，最低 5220元/吨，收盘5258元/吨，结算价5372元/吨，较上一交易日下跌190元/吨， 或-3.49%，日增37969手。本次下跌主要受其他化工品下跌拖累所致。 公司资质 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 棉纺团队 研究员： 黄尚海 咨询电话：027- 65261573 从业编号：F0270997 投资咨询编号：Z0002826 研究助理： 钟 舟 咨询电话：027-65261353 从业编号：F3059360 顾振翔 咨询电话：027-65261576 从业编号：F3033495 2 / 8 供需方面：受四川能投100万吨/年PTA装置因蒸汽问题停车检修影响，国内PTA 装置整体开工负荷为81.48%（较本周一下降1.51%）；下游聚酯方面“双控”影 响减弱，部分装置重启，聚酯开工稳定在79.06%，但相比近期PTA装置集中重启， 聚酯产量恢复较慢，因此国内PTA日供需再度累库。聚酯产销也由于乙二醇价格暴 跌随之下滑，下游织造企业多处于观望态度，询盘冷清，成交清淡。成本端：PX收 于932美元/吨，跌21美元/吨；PTA价格收于5216元/吨，加工费722.99元/吨， 高于平均水平。 总体来说，供需方面由紧转松，聚酯及终端负荷提升难度较大，PTA现货供应充足， 基差维持弱势；发改委对动力煤采取强力限价措施，国内工业及化工品全线重挫， PTA市场价格跌破10月份以来的震荡区间，预计PTA市场或仍受此消息连带下 挫，但需重点关注国际原油动态对市场的支撑作用。 ◆ 苹果： 现货方面： 就目前富士苹果下树期整体表现为，山东产区果 面洁净度较差，西 部产区果个偏小：据山东省苹果产业协会发布数 据显示，山东省今年苹果总体普 遍质量差，果个小、风扫口和返绿重、锈斑多、各种苦痘红黑点都多、冰雹果也 比去年多，商品果 （入库果）率比去年减少30%，优质果（一二级）减少50%； 西部产 区果个偏小普遍,70#半商品货中80#以上仅占30%，部分产区果锈较重； 当前苹果市场特点为；小果价格低，走货快，优果优价，果农挺价惜售，预计入 库少于去年。 产区价格：各产区商品果价格较高，优果优价明显：洛川产区目 前优质好货被陆续订购，统货及有质量问题的差货余货较多，客商按需挑拣采购， 交易以质论价。当前纸袋富士70#起步半商品价格在2.80-3.20元/斤，统货价格 在2.00-2.50元/斤；山东栖霞产区上货量稳步增加，好货价格坚挺，成交以质论 价。当前纸袋富士80#以上统货价格在1.50-2.30元/斤，80#以上片红一二级价格 在2.50-2.80元/斤,80#以上条纹一二级价格在3.00-3.30元/斤。 总结：各产区新果大量上市，东西部产区情况逐渐明朗，由于天气原因，晚熟富士 大量下树推迟，商品率下降，参考目前产区苹果现状与价格，交割风险与成本偏高， 加之今年苹果商品率较低，入库数量可能低于去年，另外今年的苹果各种病害重、 落叶重、冰雹果多、采收期推迟等因素，冷库贮藏易出问题，特别是明年清明过 后，气温转暖，库存果可能有质量风险。 操作建议：01合约逢低做多对待，中期需要注意苹果入库情况。 ◆ 乙二醇： 供应方面：截至26日，生产装置总开工小幅上升至58.16%（+0.34%）；其中 非煤装置负荷70.61%（稳定），煤制负荷35.18%而下游聚酯方面，也因成本端 支撑不足（主要也就是乙二醇暴跌），各类产品价格均有下滑，但下游织造企业 杀跌情绪高涨，询盘冷清，长丝短纤等产品产销均不高。华东港口库存方面：截 止到本周一华东主港地区MEG港口库存总量59.64万吨，较上周四增加3.14万。 库存持续累积。 总体来说：主港库存持续累积，装置重启较多，供应偏紧格局得到改善，且煤炭 价格持续下跌，煤制乙二醇成本支撑坍塌，市场氛围难有好转，短期国内乙二醇 市场延续弱势格局;但考虑到原油仍在上涨趋势中，乙二醇下方空间有限，因此不 易继续追空。 3 / 8 ◆ 国务院常务会议部署对制造业中小微企业等实施阶段性税收缓缴措施，预计可缓税2000亿元左右。 ◆ 中国三季度全国规模以上工业企业利润同比增长14.3%，继续保持两位数增长；两年平均增长15.1%，增速比二季度略有回落，总体保持良好增势。其中，9月份利润同比增长16.3%，增速较8月加快6.2个百分点。盈利状况改善带动企业资产负债率继续走低，9月末，企业资产负债率为56.3%，同比降低0.5个百分点，较上月末降低0.1个百分点。 ◆ 加拿大央行意外宣布结束QE，提前加息指引至明年中期。 棉花： 1. 10月27日中国棉花价格指数（CC Index）至22313元/吨，较上个交易日是上调99元/吨。10月27日棉纱指数（CY Index C32S）价格为30510元/吨，较上个交易日下调10元/吨。 2. 海关总署最新数据显示，2021年9月，我国棉纱线出口量2.26万吨，出口金额1.19亿美元，出口量同比减少15.47%，环比减少7.23%。2021年1-9月，我国棉纱线出口量累计21.36万吨，出口金额9.84亿美元，出口量较2020年同期的19.41万吨增长16.41%。 3. 2021/22年度印度马哈拉施特拉邦欣冈格阿特地区籽棉收购价涨至新高，达8150卢比/公担，较当前的MSP（6025卢比/公担）高出1/3，大大超出棉农预期，而2020/21年度当地市场收购价在5400-6000卢比/公担，较MSP（5825卢比/公担）差异尚不明显。据当地贸易商表示，驱动棉价高涨的原因在于国内外需求强劲，且该劲头或将持续数月。此外印度棉花公司还表示，目前其周转库存剩余有限，叠加本年度棉花收获预计推迟均对棉价高企形成一定支撑。 白糖： 1. 巴西外贸部对外贸易秘书处(Secex)公布数据显示，10月截至第三周，巴西食糖和糖蜜累计出口量为125.77万吨， 日均出口量为12.58万吨，较去年同期的19.75万吨减少36.33%。出口均价为340.8美元/吨，较去年同期的287.5美元/吨增长18.53%。 2. Alvean预计2021/22年度（10-9月）全球供应缺口将比上一年度增加近一倍，达到600万吨，而它认为2021/22年度全球食糖用量将从上一季度的0.7%增长1.2%， 纸浆： 1. 生活用纸据闻河北地区个别偏高价位目前缺乏有效实单跟进，当地部分实单重心略偏低；山东、河南地区纸企◆宏观重点信息 ◆各品种基本面信息跟踪 4 / 8 目前稳价出货为主，个别纸企仍有意明日开始再次提价，但需观望实际需求配合情况。 2. 据悉，华南地区意向下月初继续拉涨。双胶纸纸厂报价坚挺，山东某规模纸厂部分产线计划转产双胶纸，中小纸厂个别价格略有松动。经销商交投一般，业者多持观望心态。 PTA: 1. 亚洲疫情出现局部性缓和，本周末飓风可能侵袭美国墨西哥湾带来供应收缩担忧，国际油价上涨，支撑化工品成本及心态。 2. 原料PX CFR中国价格收稳至913.67美元/吨，PTA加工区间收跌至456.89元/吨。 3. 国内织造负荷稳定在67.82%，中长期终端订单复苏仍然受贸易摩擦及国外事件恢复等多重压力。 苹果： 1. 栖霞产区嘎啦交易随行就市，实际交易以质论价。当前库存果农货80#起步一二级在1.40-1.80元/斤，客商一二级片红在1.80-2.00元/斤。 2. 洛川产区目前红嘎啦交易基本结束，早富士目前上色中，订货客商零星，正式收购交易还需两三天时间，目前纸袋黄嘎啦70#起步价格在1.60-1.80元/斤，光果黄嘎啦价格在 1.00-1.30元/斤。 乙二醇： 1. 截止到本周一华东主港地区MEG港口库存总量51.5万吨，较上周四增加3.15万，港口库存虽然有所增加，但仍保持低位。 2. 聚酯综合开工负荷稳定在86.33%，目前聚酯需求良好，但终端需求不佳或牵制市场。 5 / 8 图1：棉花价格走势 图2：棉纱价格走势 资料来源：WIND 长江期货棉纺产业服务中心 资料来源：WIND 长江期货棉纺产业服务中心 图3：内外棉价差缩小 图4：内外棉纱价差扩大 资料来源：WIND 长江期货棉纺产业服务中心 资料来源：WIND 长江期货棉纺产业服务中心 图5： 进口糖利润走势 图6： ICE基金原糖持仓数据 资料来源：WIND 长江期货棉纺产业服务中心 资料来源：WIND 长江期货棉纺产业服务中心 ◆各品种重要数据跟踪 6 / 8 图7： 下游纸品价格走势 图8： 纸浆外盘报价 资料来源：WIND 长江期货棉纺产业服务中心 资料来源：WIND 长江期货棉纺产业服务中心 图9： PTA现货价格走势 图10： PTA现货加工费走势 资料来源：WIND 长江期货棉纺产业服务中心 资料来源：WIND 长江期货棉纺产业服务中心 图11：PTA负荷趋势图 图12： PTA聚酯负荷趋势图 资料来源：WIND 长江期货棉纺产业服务中心 资料来源：WIND 长江期货棉纺产业服务中心 7 / 8 图11：乙二醇港口合计走势 图12： 乙二醇开工率 资料来源：WIND 长江期货棉纺产业服务中心 资料来源：WIND 长