棉纺策略日报

棉纺策略日报 棉纺团队 2025-7-11 简要观点 ◆棉花：震荡运行 公司资质 宏观方面，一是由于7月9日除中国以外的国家对等关税临近到期，7月7日特朗普已经对多个国家发函恢复加征关税，后面几天连续发出多个国家加征关税的函，东南亚的印尼、柬埔寨、老挝、缅甸、泰国、马来等分别加征35%、32%、36%、40%、36%、25%，日本、韩国均为25%，其他南亚、中亚、欧洲、非洲等分别为30%、25%、25%-35%、25%-30%，巴西50%，越南达成协议20%，转口40%，不过是延迟至8月1日实施，给了1个月谈判期，目前来看主要是中国、越南、英国达成了协议，其他国家未达成协议，特朗普必须有态度，他必须要点什么，最后也是奔着达成协议去的，关注8月期间各个国家谈判落地结果，届时中美会进行再次深入区间的谈判，二是机构普遍认为今年至少降2次息，明年降7次息，预计今年9月份降息，三是花纱价差缩小停止，开始扩大，有转折点的苗头，四是2025年6月份中国CPI同比由降转涨，核心CPI继续回升。6月份，扩内需、促消费政策持续显效，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同，五是CFTC基金持仓净空减少0.34万手到2.76万手，基金净空在减少，对外棉价格有支撑。基本面来看，国内目前供需形势，本年度商业库存预测8月底为150-160万吨，去年是214万吨，23年是163万吨，把7、8月开机率下滑考虑了进去，今年商业库存仍偏紧。对于09合约，显然有支撑，现货基差仍偏强，在国内通缩和出口受阻的形势下，棉花整体表现震荡抗跌的形态。新季度全球今年丰产概率增大，新疆丰产，预计产量720-750万吨，巴西丰产至395万吨，美棉主产区有点干旱，出现降雨缓解，美棉种植亏损，大约66-68美分种植成本，农户财务情况不好，产量需要继续观望。消费端，可变性较大，主要取决于美国对等关税的态度以及美联储降息时间，跟中国宏观持有积极态度，何时形成共振。短中期来看，6月开始淡季明显，7月下游纺纱和织布开机率下滑，商业库存去库偏快，预测后期仍偏紧，目前期货 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 棉纺团队 研究员： 洪润霞咨询电话：027-65777176从业编号：F0260331投资咨询编号：Z0017099 黄尚海 咨询电话：027-65777089从业编号：F0270997投资咨询编号：Z0002826 顾振翔 咨询电话：027-65777090从业编号：F3033495投资咨询编号：Z0022409 联系人： 钟舟咨询电话：027-65777091从业编号：F3059360 价格上涨，对于纺织厂来说不利，预计垃圾仓单只会往远期转移，压力会显示在11月合约，当前中国以外国家关税问题，特朗普已经公布，在20%-50%区间，关注8月期间各个国家谈判结果，目前来看，似乎全球还是要支付美国一定程度关税认可，关税为0概率极小，另外预计8月份中美会开启第二轮非贸易类的谈判。9月美国降息概率比较大，短中期认为棉花7、8月份维持震荡运行，9月再上行趋势。关注近期宏观数据出台，预计下周期价在13660-13920区间波动。长期来看，大而美法案已经通过，美国国债短中期问题基本得到解决，美国预计9月降息，机构普遍预期明年降息7次，释放大利好，当前市场将迎来一波转折反弹行情。9月份中国将举行大阅兵，特朗普有可能会参加，这将迎来好的景象。虽然目前特朗普对其他各国已经恢复加征关税，延期至8月1日恢复，不过关税最坏的预期已经过去，关注8月各个国家协议谈判进展。总体上，远期供应增加，宏观上目前越来清晰，降息周期来临，关税格局基本落定，整体上看震荡逐步上行，但比之前乐观的预期要打个折扣。11月前期价或走强，11月后或有所回落。（数据来源：中国棉花信息网TTEB） ◆PTA：震荡偏弱 原油方面:美国延长贸易谈判最后期限，且市场担忧地缘局势仍存脆弱性，国际油价上涨。现货方面：华东市场现货价格-30至4805。7月主港交割报盘09升水100-120，递盘09升水90-115成交，8月主港交割报盘09升水50-60，递盘09升水40附近。地缘风险有所释放，日内绝对价格低开弱势整理，现货基差大致稳定，买盘跟进谨慎，整体交易一般。（单位：元/吨）供需方面：PTA产能利用率较上一工作日下降至78.61%。下游聚酯行业产能利用率稳定在88.22%，综合供需小幅累库。总结：需求端支撑不足，华东现货PTA收跌，供需端变化不大，然终端进入传统淡季，需求端心态偏悲观，外围缺乏实质性驱动，场内买气不佳，短期国内PTA现货市场延续弱势格局。（数据来源：隆众资讯） ◆乙二醇：震荡偏强 现货方面：乙二醇市场交投震荡偏强，基差开始减弱。现货基差09+70；7月下基差09+80。（单位：元/吨）供需方面：国内乙二醇总开工60.91%（升0.51%)，一体化63.24%（升0.55%)；煤化工57.12%(升0.45%)，聚酯行业产能利用率为89.34%，较上一日持平。总结：地缘局势持续发酵，原料价格连续上涨，成本端支撑不断上移，供应量缓慢增加，下游聚酯需求暂维持高位，供需基本面延续去库逻辑仍在，短期市场多头情绪延续。（数据来源：隆众资讯） ◆短纤：底部支撑 原料端PX-PTA自身供应偏紧导致成本支撑偏强，短纤在低加工费下仍被动跟进成本为主，下周市场或仍高位震荡；但下游传导不畅，短纤市场涨幅不及成本，加工费存继续下滑可能；但目前已有部分企业开始减产，市场供应可能减少，因而短纤下方空间有限，不易过分看空。（数据来源：隆众资讯） ◆白糖：震荡运行 国际方面，普氏预估显示巴西中南部6月下半月产糖量同比下降9.8%至295万吨，但巴西6月共计出口糖和糖蜜336.18万吨，同比增加15.73万吨，叠加北半球印度季风气候降雨良好，据Czarnikow最新预测，得益于有利的天气条件，印度食糖产量或将强势回升，导致2025/26榨季全球食糖市场将出现750万吨的供应盈余，国际糖市全球增产预期仍存。国内方面，市场因素多空交织，本产季产销速度偏快，夏季消费旺季持续，下游终端采购意愿边际改善，食品饮料行业对白糖的采购需求有所增加，高产销率背景下产区制糖集团清库速度加快，工业库存大幅减少，对期价有所支撑，短期来看，受ICE期价指引，国内糖市维持震荡运行，中长期来看，配额外进口利润窗口打开、远期进口供给压力影响仍存，关注后续食糖消费及ICE糖价走势指引。（数据来源：沐甜科技泛糖科技） ◆苹果：高位震荡 苹果现货市场走货维持稳淡，季节性淡季影响仍明显，产区冷库客商要货积极性不高，早熟果目前仍以大荔、运城等地藤木、晨阳、夏红为主， 整体上量有限，对行情影响不大。西部产区货源剩余不多，存货商自行发市场为主，交易不多，早熟果藤木、光果晨阳等上市后价格稳定；山东产区仍以发市场为主，部分货源价格因质量有小幅松动。销区市场走货一般，消暑类水果存在冲击。陕西洛川产区目前库内70#起步统货4.2-4.5元/斤，70#起步半商品4.5-5.0元/斤，以质论价。山东栖霞产区果农三级2.5-3元/斤，果农80#以上统货3-3.5元/斤，80#一二级条纹4.0-4.5元/斤，80#一二级片红3.8-4.0元/斤。在低库存下，预期苹果价格还将维持高位区间震荡运行。（数据来源：上海钢联） ◆宏观重点信息 美国总统特朗普在社交媒体上发文，再度敦促美联储主席鲍威尔降息。此前一天，特朗普批评美联储当前的利率政策，称美联储设定的利率至少偏高3个百分点，利率每个百分点每年给美国造成了3600亿美元的再融资成本。消息称特朗普正考虑在美联储主席鲍威尔明年离任前为美联储任命一位“影子主席”，以向美联储施压，迫使其降息。（数据来源：财经早餐、陆家嘴财经早餐） 美国上周初请失业金人数22.7万人，为连续第四周下降，且创两个月来最低水平。前一周续请失业金人数196.5万人，仍为2021年末以来的最高水平。（数据来源：财经早餐、陆家嘴财经早餐） ◆各品种基本面信息跟踪 1.7月10日中国棉花价格指数（CCIndex）价格15196元/吨，较上个交易日上调12元/吨。7月10日棉纱指数（CYIndexC32S）价20460元/吨，较上个交易日上调40元/吨。据郑州商品交易所，2025年7月10日棉花仓单总量10126(-72)张，其中注册仓单9882(-50)张，有效预报244(-22)张。（数据来源：中国棉花信息网郑州商品交易） 2.5月泰国棉花进口量约1.0万吨，环比（约1.0万吨）略减0.1%，同比（7569吨）增加32.8%。从主要进口来源看，美棉进口居首位，约占总进口量的68%；巴西棉排第二，占比约为11%；澳棉排第三，占比在10%。2024/25年度（2024.8-2025.7）泰国累计进口棉花约8.7万吨，同比（7.7万吨）增加13.1%，较2022/23年度同期（12.8万吨）减少32.3%。从累计进口来源看，本年度美棉（3.6万吨）累计进口量居首位，占进口总量的40.9%；澳棉（2.4万吨）排第二，占比27.1%；巴西棉（1.9万吨）排第三，占比22.0%。（资讯来源：中国棉花信息网） 3.据有关机构统计，澳大利亚当地春季雨水较多，主产棉区昆士兰州2024/25年度植棉面积预期增至16.2万公顷，同比增幅1/3；单产预期为169公斤/亩；产量预期为41万吨，同比增约40%。新南威尔士州植棉面积预计在33.6万公顷，同比略减0.4%；单产预期在155公斤/亩；产量预期为78万吨，同比减约0.2%。（资讯来源：中国棉花信息网） PTA: 1.截止20日PTA现货价格+105至5280。6月主港交割09升水260-290成交，7月主港交割09升水240-270成交，8月主港交割09升水130附近成交。地缘局势极具不稳定性，成本、需求持续博弈，日内绝对价格高 位震荡下沿，现货流动性有好转，现货基差松动，买盘情绪好转，市场交易尚可。（单位：元/吨）（数据来源：隆众资讯） 2.截止22日PTA周均产能利用率至81.55%，环比-1.70%，同比+5.47%。虽然周内嘉兴石化重启，然逸盛大化降负和东北大厂停车检修，总体来看，国内产能利用率小幅下降。（数据来源：隆众资讯） 乙二醇： 1.中国乙二醇总产能利用率59.00%，环比升3.93%，其中一体化装置产能利用率60.66%，环比升5.72%；煤制乙二醇产能利用率56.31%，环比升1.03%。（数据来源：隆众资讯） 2.中国乙二醇装置周度产量在36.11万吨，较上周增加2.41万吨，环比升7.14%。其中一体化乙二醇产量在22.98万吨，较上周涨2.17万吨，环比增加10.42%；煤制乙二醇产量在13.14万吨，较上周增加0.24万吨，环比增加1.86%。（数据来源：隆众资讯） 短纤： 1.截至五月底国内短纤月产量中国涤纶短纤产量为72.15万吨，较上期增加4.17万吨，环比上涨6.13%。产能利用率平均值为86.14%，环比上涨2.04个百分点。月内前期减停装置陆续恢复重启，月中金纶高纤25万吨计划内减停；且下旬，受加工费持续下降影响，个别常规棉型涤纶短纤企业开始减产；因此导致月内产量及产能利用率同比增幅有限。（数据来源：隆众资讯） 2.中国涤纶短纤聚合成本平均在5700元/吨，环比跌0.48%。涤纶短纤行业现金流平均在-374.5元/吨，环比跌21.99%。成本表现仍强于短纤，周内短纤加工费继续降低。（数据来源：隆众资讯） 白糖： 1.菲律宾糖业监管局（SRA）近日批准进口42.4万吨食糖，以维持稳定供应。尽管截至6月该国现有缓冲储备充足且糖价稳定。根据《8号糖业令》的进口细则，SRA声明："本次食糖进口计划旨在确保持续保障国内消费与缓冲储备需求"。此次进口将面向持有有效许可和良好信誉的国际糖商开放。SRA同时规定所有进口食糖须在7月15日至11月30日期间抵菲，并归类为储备糖。（资讯来源：泛糖科技）