短期承压，看好Q4业绩&估值修复

长亮科技(300348) 评级：买入 股票代码：300348 上次评级：买入 52 周最高价/最低价： 24.55/13.52 目标价格： 总市值(亿) 99.14 最新收盘价： 13.75 自由流通市值(亿) 84.01 自由流通股数(百万) 610.98 事件概述 10月27日，公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入7.8亿元，同比增长19.9%，实现归母净利润1887万元，同比下降44.7%，实现扣非归母净利润768万元，同比下降72.0%。单三季度来看，实现营业收入2.9亿元，同比增长2.7%；实现归母净利润1035.2万元，同比下降67.1%；实现扣非净利润973.3万元，同比下降68.0%。 分析判断: ► 表观业绩不及预期，乐观看待年内项目验收确认 收入增速低于预期，系客户结构变化叠加业务季节性特征所致。公司2021Q1-Q3营业收入为7.8亿元，同比增长19.9%，其中Q3单季度营业收入仅为2.9亿元，同比增长2.7%，低于市场预期，主要原因在于客户结构变化叠加业务季节性。公司数字金融业务（核心系统相关条线）因其自身复杂性，项目实施与验收流程往往较长、甚至涉及跨期，近两年来随着下游大中型银行客户占比快速提升、项目规模进一步扩张，因此大量项目未在Q3完成确认。一个佐证数据是，当期存货高达6.7亿元，较年初3.4亿元相比大增96.0%。 人员及一期项目扰动毛利率，判断年内趋于稳定。2021Q1-Q3公司毛利率43.7%,较去年同期下滑9.4pct。毛利率下滑对应营业成本的大幅上升，本期4.4亿元营业成本，同比增长43.8%，远高于收入增速。具体而言，营业成本中70%以上由人力成本贡献，业务增长及2020年度社保减免造成本期

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