Q4盈利能力短期承压，持续看好中免业绩兑现能力

中国中免发布了2022年业绩快报，全年实现营收544.63亿元，同比下降19.52%；实现归母净利润50.25亿元，同比下降47.95%。22Q4实现营收150.99亿元，同比下降16.93%，环比增长28.90%；实现归母净利润3.97亿元，同比下降65.87%，环比下降42.50%。22Q4营收环比增长，但盈利能力短期承压，主要由于毛利率较低的线上有税渠道占比提升、Q4管理费用和资产减值费用较高以及新海港开办费用影响。春节黄金周海南旅游及免税市场火热，且我们预计亮眼表现有望持续。春节假期海南客流及销售数据亮眼，高客单价验证购买力无需过分担忧。春节假期结束后海南客流增势持续，我们预计免税销售有望延续春节高水平。海南客流有望领先于出境客流得到修复，无需过分担心出入境分流影响。