新疆天润乳业股份有限公司发布了2021年三季报，公司实现营业收入15.72亿元，同比增长19.20%，实现归母净利润1.13亿元，同比下降6.13%。其中，常温产品取得高速增长，主因疫情后消费者对纯牛奶营养价值认知提升，市场需求增加，同时公司常温奶处理能力显著提升，以及成立奶啤独立事业部之后，市场拓展顺利。公司下游渠道层面，南疆唐王城3万吨生产线已投产运营，缓解产能瓶颈的同时也推动南疆市场布局，同时唐王城预留充足产能增量空间，奠定未来发展潜力。公司上游原奶层面，公司原奶自给率接近70%，为上市乳企中自控奶源比例最高的公司，在原奶缺口、奶价上涨背景下，将有力保障生产稳定性，并平滑成本波动。原奶价格上涨，影响公司短期利润水平。预计2021-2023年公司实现营业收入21.30/26.01/30.77亿元，同比+20.5%/+22.1%/+18.3%；实现归母净利润1.49/1.75/2.09亿元，同比+1.4%/+17.2%/+19.4%，EPS分别为0.56/0.65/0.78元，对应PE为23X/19X/16X，公司估值显著低于乳制品行业2021年预期平均39X。考虑到公司稳固的疆内市场地位以及产能加码、渠道拓张动作，维持“推荐”评级。
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