饲料养殖周报： 生猪供需驱动仍然偏空

混沌天成研究院农产品组：朱良：15618653595：zhuliang@chaosqh.com从业资格号：F3060950投资咨询号：Z0015274联系人：朱良：15618653595：zhuliang@chaosqh.com从业资格号：F3060950投资咨询号：Z0015274生猪供需驱动仍然偏空观点概述：一、饲料能量饲料：玉米：震荡偏弱。过去及未来一段时间的主要矛盾一直是：“贸易商因亏本而惜售”与“终端下游因需求差而不想买”。定向小麦与水稻的拍卖打破了贸易商的惜售情绪，贸易商主要去库存，新玉米下市之前或有一波腾库导致的下跌。蛋白饲料：豆粕：震荡偏弱。过去及未来一段时间的主要矛盾一直是：“产区旧作低库存、新作干旱而惜售”与“中国因饲料需求差而不想买”；产区下雨、美生物柴油政策利空美豆，使得豆粕偏空。二、畜禽养殖生猪：偏空。9-12月理论出栏量增加；全社会交易体重还没恢复到往年正常水平；冻肉贸易商在春节前具有极大的主动去库存压力。需求比往年弱。蛋禽：鸡蛋期货过去一段时间及未来一段时间的主要矛盾是：“低存栏高成本现货价格偏强”与“期货高估值表达的预期过于充分”，等1月跌到4100左右有做多机会。肉禽：肉禽养殖利润低迷，补苗积极性差，肉禽对饲料的需求必将减弱。策略建议：豆粕、玉米震荡偏弱；生猪、鸡蛋偏空。风险提示：天气风险。求真细节科技无界2021年9月11日饲料养殖周报求真细节科技无界 1请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE一、能量饲料：玉米1、价格及结构：产地现货价格持稳，期货合约价格曲线走平，港口现货价格还维持高位，期货贴水现货，基差偏高。图表1：玉米现货价格玉米期货结构数据来源：钢联农产品，混沌天成研究院2、中国玉米供需平衡表，2016年以来产不足需，不断消化库存。图表2：中国玉米供需平衡表 2请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE数据来源：混沌天成研究院3、供应现在主要看新作供应。供应主要看天气了，天气没什么大问题。图表3：干旱 3请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE数据来源：中央气象台，混沌天成研究院4、进口最近进口利润不好，美玉米旧作及新作对外华销售不多。中国每月谷物进口月均在550万吨，比往年高400万吨，一年就是4800万吨，也就是说进口已成为调节中国玉米缺口的重要变量，也就是说外盘对内盘玉米的影响力在加大，大商所玉米不再是一个“土包子”了。外盘下跌，国内也会跟跌。图表4：全球玉米库消比中国玉米月度进口数据来源：USDA，混沌天成研究院5、替代这里主要指的是临储小麦和水稻，以及新上市的新麦。至少有4000万吨小麦和2000万吨水稻去用作饲料去替代玉米，当养殖利润偏低时，这种替代会加速。图表5：临储小麦、水稻拍卖成交量及拍卖均价/稻谷小麦现货价/华北玉米小麦价差 4请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE数据来源：钢联农产品、混沌天成研究院6、深加工消费正常1吨玉米出71-73%的淀粉，通过玉米淀粉比价也可以看出来，淀粉加工利润较差，玉米深加工消费比去年减少10%。图表6：淀粉加工利润（玉米淀粉比价）&深加工玉米使用量 5请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE数据来源：钢联农产品，混沌天成研究院7、玉米库存从南港库存和玉米深加工企业库存来看，显性库存还是偏高的。而东北的隐性库存，我认为是偏高的，因为贸易商的心态是：我要挺到八九月份青黄不接时，赚了就赚，赔了就认赔。但目前挺价心态有些松动。图表6：淀粉加工利润（玉米淀粉比价）&深加工玉米使用量 6请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE数据来源：钢联农产品，混沌天成研究院二、蛋白饲料：豆粕单产：过去两周美豆优良率较差，7、8月的优良率对于单产尤为重要。这是市场焦点。需求：豆粕需求有三大利空，1、养殖利润低，体重下降带来的豆粕需求减量大于存栏上升带来豆粕需求增量，7、8月后体重一定会大幅下滑。2、养殖利润低，豆粕添加比例下降。3、养殖利润低，使用最便宜的能量饲料小麦，小麦的粗蛋白含量比玉米高5.2%，豆粕添加比例下降。风险：天气及政策的不确定性大，是波动率的主要来源。美国生柴政策，会直接影响美国国内自身压榨需求。图表7：豆粕现货价格豆粕基差 7请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE数据来源：钢联农产品，混沌天成研究院美豆平衡表的格局是偏紧的。图表7：美豆库存消费比数据来源：USDA，混沌天成研究院 8请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE1、供应美豆的优良率较差，主要是南北达科塔州、明尼苏达的优良率偏低，但从GFS天气预报来看，未来两周，有零星降雨。 9请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE图表8：美豆优良率数据来源：USDA、混沌天成研究院天气预报变动极大，仅供参考，目前的预报显示，降雨大幅改善。图表9：美国天气预报 10请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE数据来源：GFS，混沌天成研究院2、中国进口及压榨压榨利润低，由于中美Phaseone的执行，中国对美大豆进口量大，加上巴西豆的大量到港， 11请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE尽管中国需求较好，但国内供给过于充裕，供需宽松，豆粕现货基差低，国内现货压榨利润低。图表10：南美豆压榨利润北美豆压榨利润数据来源：国家粮油信息中心，混沌天成研究院压榨利润极低，所以买船进度缓慢，7、8、9月买船都没买足，预期未来到港不高，届时国内基差或许还行。图表11：大豆到港大豆预期进口量数据来源：钢联农产品，买豆粕网，混沌天成研究院豆粕表观消费还维持在高位，因为大猪还没抛完，因为对未来7、8月份的上涨仍抱有预期。但7、8月后体重肯定会大幅下滑，极大的利空豆粕需求。图表12：豆粕表观消费 12请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE数据来源：钢联农产品，混沌天成研究院3、中国大豆及豆粕库存中国大豆及豆粕库存偏高。图表12：中国大豆及豆粕库存数据来源：钢联农产品，混沌天成研究院三、畜禽养殖 13请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE畜禽养殖利润普遍偏低。图表13：生猪、蛋禽、肉禽养殖利润数据来源：卓创资讯、博亚和讯、畜牧业协会、混沌天成研究院1、生猪生猪现货偏弱，盘面升水仍然偏高。图表14：生猪价格及基差 14请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE数据来源：博亚和讯，混沌天成研究院1、生猪供应供应的确是存在缺口的，体重下滑（主动去库存）出栏增加的情况下，屠宰开工率很低，这就是在体现供应缺口。图表15：生猪供应图表15：出栏体重数据来源：卓创资讯，混沌天成研究院数据来源：卓创资讯,混沌天成研究院2、肉类进口七八月进口预估不会下滑太多，未来进口将逐步下降。 15请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE3、冻肉库存冻肉库存偏高。图表19：冻肉库存数据来源：卓创资讯，混沌天成研究院 16请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE2、蛋禽鸡蛋现货开始上涨，养殖利润中性。图表18：鸡蛋价格图表18：鸡蛋现货养殖毛利数据来源：博亚和讯，混沌天成研究院数据来源：博亚和讯,混沌天成研究院1、补栏：5月补栏积极性尚可，6月季节性走弱，但好于一般年份。图表19：鸡苗补栏量 17请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE数据来源：卓创资讯，混沌天成研究院2、淘汰：淘汰量正常，未来3个月可预期的淘汰量相对较大。10月以后可淘量较少。图表20：淘汰量及预估数据来源：博亚和讯，混沌天成研究院3、存栏6月存栏将是存栏最低，未来将逐步攀升。图表21：蛋鸡存栏数据来源：混沌天成研究院 18请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE3、白羽肉鸡白羽肉鸡养殖利润较差，补栏量开始走弱，预估饲料需求会略有下滑。 19请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE4、黄羽肉鸡 20请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE黄鸡养殖利润较差，补栏量低，饲料需求预估走弱。免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的 21请务必阅读正文之后的免责条款部分CHAOSRESEARCHINSTITUTE信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。长按识别下方二维码，了解更多资讯！混沌天成研究院