品牌势能及产品力持续向上，坚定看好

波司登是一家专注于羽绒服的品牌，近年来品牌重塑成功，通过和知名设计师联名设计等提升产品力，驱动产品量价齐升。产品价格带显著上移，据测算与调研，波司登品牌1800元以上产品销售额占比从FY18的不足10%提升至FY21超40%。同时，公司稳定的供应链和敏捷的快反能力构筑壁垒，降低经销商库存风险，提升终端铺货能力和合作意愿。线下渠道发力高线城市，通过门店升级，提升高线城市销售占比及品牌形象。结合价格带上移及营运效率优化，集团利润率仍具备提升空间。预计波司登未来三年收入端将维持稳健的复合增速，产品端量价齐升，利润率稳步向上。维持买入评级，上调目标价至7.6港元。