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宁德时代（300750.SZ）/电力设备与新能源 证券研究报告/公司点评报告 2021年8月26日
宁德时代是全球锂离子电池龙头，具备高度成长性。21H1营收快速增长，单Q2业绩超预期。21H1营收440.75亿，同比+134.07%。其中，21Q2营收249.08亿，环比+30%，同比+154.2%，主要受益于储能系统业务高增。公司21H1毛利率为27.26%，同比小幅上升0.1%，其中储能系统毛利率为36.6%，同比提升12.0%；单Q2毛利率环比保持稳定。21H1归母净利润44.84亿，同比+131.45%，单Q2归母净利润为25.29亿，同比+111.62%，同比提升显著。公司聚焦储能，谱写营收第二成长曲线。2021年上半年宁德时代储能系统收入46.93亿元，同比+727.36%，营收占比提升至10.65%。随着电化学储能市场的快速发展，储能行业将迎来广阔的发展空间。公司目前已规划的储能项目有湖西项目、车里湾项目、江苏溧阳项目、时代吉利项目、肇庆项目等，预计未来储能板块将增厚公司业绩。公司2021年上半年动力电池装机量全球第一。据SNE Research，2021年上半年，公司动力电池装机34.1GWh，yoy+234.2%，排名全球第一，市场占有率为29.9%；其中单二季度装机量19GWh，环比+25.83%，排名全球第一。公司从2017-2020年连续4年动力电池装机量排名全球第一。21Q2公司存货环比增加70亿，增幅较一季度加大，我们预计三季度超预期的概率增强。公司应付款项环比一季度增长105亿，环比+45%，议价能力呈现增强趋势。21H1经营性现金流同比增加超三倍，我们认为打消了市场对于部分原材料涨价对利润率以及议价能力的担忧。同时，公司在建工程
