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颐海国际2021年中报业绩承压，低于市场预期。归母净利润3.5亿元，低于市场预期，我们认为主要系疫情防控稳健宅经济消费需求减少、加大筷手小厨品牌营销、原料涨价、产品结构变化、促销致利润率下降。产品端，高基数压力下2C收入增速环比放缓，产品创新有序。渠道端，经销商收入稳健，电商平台建设持续。整体毛利率下行，销售费用率因产品推广有所增长。产能逐步落地，打开长期增长空间。我们将2021-22年归母净利润10.99亿元/14.09亿元下调至9.7亿元/12亿元，并预计2023年归母净利15.1亿元，3年同比增速为9.5%/24.2%/25.4%。
