敬请阅读末页的重要说明 2021年08月10日 星期二 商品期货早班车 招商期货研究所 黄金市场 招商评论 黄金 白银 继7月靓丽的非农数据后，周一美国经济数据继续显示可惜变化，招聘数与职位空缺继续上升。而美联储多位官员也轮番表态美联储将快于以往的消减购债规模，并预计加息可能提前。不过随着delta毒株的传播，美国新增人数、住院数以及死亡数均出现明显上升，此外国会关于预算上限的争斗也成为了短期的风险点。我们观点不变，在经济复苏的背景下，贵金属属于空头配置，不过由于政策层面存在一定扰动，且价格短期下跌过大，存在一定扰动。操作上，贵金属建议逢高沽空。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价继续下行。在强劲的非农数据之后，昨日美联储三大官员纷纷发表鹰派言论，美元指数大幅走强。同时受累于疫情扩散和供应增加预期，原油大幅下跌一定程度对金属价格形成影响。基本面来看，矿端供给逐渐宽松，废铜供给持续紧张，现货成交正常，华东平水铜现货升水150元，华南60元，铜价下跌后对前日略有上行。 在杰克霍尔央行会议之前，市场预期持续交易偏鹰预期，直到会议上或是九月议息会议taper计划落地。继续建议空头持有或者逢高抛空。仅供参考。 风险提示：国内外需求韧性超预期，货币政策正常化受疫情影响推迟。 铝 铝价跟随宏观情绪震荡调整，但在整个有色板块相对偏强。昨日社会库存相对上周四继续下行约0.8万吨，受益于供给限制淡季去库超预期。八月之后伴随气温下降，动力煤增产预期，电力紧张或有所缓解，但市场进入旺季，同时年底用电需求将会继续季节性扩大，铝槽恢复也需要时间，不考虑抛储的情况下，我们维持年内去库到50万吨以下判断。建议多头持有，或者在本月宏观对价格偏压制的情况下，择机逢低买入。仅供参考。 风险提示：宏观情绪鹰派超预期，国内外需求大幅走弱。 锌 限电影响持续之下，市场下调8月产量预期，而抛储将弥补减量。上周上期所库存呈现累库，周末锌锭社会库存呈现累库，本周抛储货物陆续到达下游，预计社会库存继续呈现累库状态。昨日持仓再下滑。同时海内外消费暂未见亮点，锌走势预计偏弱。 镍 市场预期taper动作渐近，金属承压。基本面上镍没有太多变化。镍铁角度看，回国量不及预期，7月印尼产量环比下降，而尽管不锈钢有限产但镍铁供需结构依然偏紧；硫酸镍方面，镍豆溶解占比提升，新能源预期和现实均好；纯镍方面，供给同比去年减少的情况下需求端走好，库存去化。需要继续关注东南亚疫情的影响。近期宏观情绪偏弱，但基本面仍偏强对待，可考虑逢低做多。 黑色产业 不锈钢 纠正运动式“减碳”被部分解读为限产放松，带来了成材的下行，而7月300系实际产量和8月排产环比变化不大则加强了限产不严的观点，近期不锈钢对镍比值下降。基本面上仍围绕前期促进上涨的三条线索。一是限产，虽有担忧但中长期逻辑难破，除非国家对不锈钢产业特殊处理。二是自身供需，需要持续观察库存去化程度，目前来看表现较好，但之后需要警惕国内需求是否持续以及出口关税加征情况。三是成本推升，主要是原料端偏紧，且面临疫情的风险。短期偏弱对待，对镍比值看跌，中长期仍需关注以上三逻辑。 锰硅 合金厂库存统计样本7.56万吨处历史低位，临近交割月低库存高持仓在南方限电消息配合下于昨日开盘起大幅增仓走出单边逼仓行情，午后随内蒙乌兰察布开放全部有序用电通知快速回调，最终录得长上影阳线，基差80、月差62。本周五09合约提保至10%，8月区域供电缺口仍持续存在，维持09合约错配判断，现货暂稳回调空间有限。对于01合约，9-10月如果未见到产区能耗双控接棒限电再次转强则有阶段回调动力， 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 11月进入冬季供给或再受限电及错峰隐忧干扰。策略建议仅供参考：短期9-1正套低买高平，长期多硅铁空硅锰组合。 农产品市场 招商评论 豆粕 国际端，盘后USDA周度生长报告显示，截止到8月8日当周，美豆生长优良率为60%，与上周持平，符合市场预期。价格维度，短期市场处于天气市，整体暂无强预期，天气市宽幅震荡格局，8月是决定美豆单产的关键月份，关注产区天气。另外本周四USDA报告市场平均预期美豆单产将下调0.4蒲氏耳/英亩至50.4蒲氏耳/英亩；美豆新作库存将自1.55亿蒲氏耳略调高至1.59亿蒲氏耳。国内端，大豆现货宽松，不过单边跟随外盘成本端。观点仅供参考！ 油脂 国际端,市场预期7月份马棕供需双弱，平均预期7月底马棕库存环比上升1.6%至164万吨，关注本周三MPOB报告。大格局来看，马棕强现实、库存缓慢重建，不过仍处于历史同期低位。价格维度，后期核心依旧是关注马来产量恢复进程,目前仍受疫情导致劳工不足影响。而国内棕榈库存低位，豆油季节性累库，但整体库存不高，及考虑到棕榈高基差，P9单边维持多配不变。观点仅供参考！ 白糖 白糖方面，外盘巴西罕见的干旱加连续的霜冻影响，使得市场主流机构纷纷下调巴西糖产量，主流预期是3200万吨，目前最极端的丰益国际将巴西糖产量下调至3000万吨以下。目前主流机构共识全球糖平衡已经从过剩转向缺口，并且巴西减产的幅度还需要进一步评估。现在市场认为全球糖市场需要涨到19美分刺激印度糖出口，市场认为下一季印度政府对出口原糖很可能不会提供太多的补贴，甚至不提供。在国内方面，广西7月销糖超预期，整体销售尚可，不过现货库存压力对近月的压制仍在，加上近期疫情使得市场对8月需求有所担忧，所以近月受到压制，而远月在内外盘减产预期带动下，包括进口也有减少的预期，整体偏强，这导致了目前91走弱的格局。周一现货涨10，基差在贴水50不变，,配额外进口利润亏损有所扩大，仍然处于亏损状态，对1月亏损100左右。策略上建议考虑持有91反套，同时单边在调整中买入远月并坚定持有。 生猪 全国生猪平均价15280元/吨，南方受新冠疫情影响调运生猪，低风险区养殖户扛价，全国价格今日预计维持稳定，后续上涨动力不足，8月维持在自繁自养水平线震荡。中期来看，受利润低迷影响，集团场6月淘汰替代低效母猪达到高峰，散户也在不断淘汰低效母猪，母猪出栏为供应提供增量。据了解8月集团场的出栏计划较7月相对稳定，生猪产能持续恢复的大背景下，8月供应端相对宽松。四川疫情已进入尾声，湖南地区仍持续零星爆发，河南地区受强降雨天气，后期需要重点关注疫情。 基差-2045，主力合约临近，交割月后挤升水的风险增加，现货受新冠影响消费低于预期，供应未出现明显减量情况下，策略上逢高做空为主，注意疫情、政策、冻肉等影响。 能源化工 招商评论 尿素 主流现货市场价格窄幅下调，大基差和整体供需偏紧托底。基本面看，上游日产随着阶段性检修结束将有所回升，企业库存环比回升，在15.3万吨（+2.9），但同比往年低位。需求端，农肥需求处于空档期，在秋肥采购启动前，农业需求无大增量。工业需求方面，下游复合肥企业为秋季肥生产补库带动开工率小幅回升，板材厂则处于消费淡季，现货高价下工业需求难有起色。出口方面，印度正值农需大季，近期招标频率增加，边际影响国内市场心态。海外价格延续回落。综合看，三季度农需步入淡季，而供应回归偏高位后，后市有累库预期，市场心态转弱，四季度冬储和备肥未明朗，关注成本端支撑持续性。操作上，单边观望为宜，建议逢高布局9-1反套。 PVC 基本面变化不大，行情延续高位横盘，供应端开工率77%，西北限电电石价格高企，山东河南外购电石法企业开工率受影响。下游需求依然处于淡季，承接能力有限，社会库存继续减少，华东及华南样本仓库总库存11.875万吨，较7月30日减3.42%，同比减少55.36%，09合约迟迟不减仓注意交割风险。PVC供需基本面胶着，等待下游需求启动，建议观望 甲醇 供需宽松逐步加压，但成本端仍有支撑，基差小幅走弱。基本面看，上游整体开工率在69.74%（+0.41%）。前期检修企业陆续回归，季节性淡季下现货市场及内地库存再度面临压力。国外装置看，美国科氏170 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 万吨/年装置负荷提升中，伊朗SABALAN 165万吨/年新装置提升负荷中，目前国外负荷偏高位使得进口仍有回升预期。需求端，南京诚志二期即将检修，久泰MTO近期重启；传统下游向季节性消费淡季转变，需求预计环比走弱。沿海甲醇库存方面，最新沿海库存在86.37万吨（+5.89）前期滞港货源卸货进展提速，后期仍有不少到港量，港口延续累库概率较大。综合来说，短时供需面预期宽松下甲醇有回调需求，不过底部成本端支撑仍偏强。四季度在环保、限气和碳中和等利好因素下基本面仍相对看好。操作上，01合约关注逢低进场机会，短期9-1价差反套持有。风险点在于煤炭价格大幅波动。 纯碱 供应端依然偏紧，青海发投130万吨停车检修，河南昊华骏化减量，山东海天负荷有所提升，整体开工率73%，上游订单预售情况良好，部分企业预售到9月初。下游光伏玻璃投产进度加快，目前光伏日融量3.8万吨增幅较大，平板玻璃日融量17.6万吨持平。纯碱社会库存33万吨，处于低位，交割库已经出仓单近20万吨，旧货价格也全面上涨。纯碱基本面较为良好，下半年迎来光伏需求旺季，预计将持续去库，价格方面青海出厂2100，华北送到2350，武汉周边送到价2350，建议期货升水修复后逢低做多 玻璃 北方雨水叠加疫情影响需求，全国均价小幅度下跌，报华北3070，华东3265，华南3048，西南2971，武汉地区3130.全国库存小幅度累积，八省库存1360万箱，同比2020年减少55%，环比上个月减少8%。下游需求端low-E玻璃6mm报价53小幅度上涨，光伏玻璃3.2mm镀膜报价22-23底部横盘。玻璃近期主要矛盾是政策调控和需求转弱，但供需大格局依然偏紧，平衡区间尚未看到，建议观望等需求启动重新入场 沥青 山东市场主流成交在3000-3200元/吨，山东标杆炼厂9月底远期价格报至09-120即3000左右，折盘面3050。本周齐岭南化工停车检修，但个别炼厂有计划提高生产负荷，市场供应仍相对充裕，终端需求仍然较差。近期山东炼厂的厂库仓单陆续被注销，仓单总量从7月上旬的37.568万吨减少至17.591万吨。虽然09合约持仓量也有减仓动作，但总持仓量仍有19万手，空单持仓量仍明显大于仓单量对09价格有较强的支撑。但上周五某标杆地炼重开一套大装置打击了逼空多头信心，受剩余可注销仓单较少影响，市场预期逼仓行情或提前结束回归收基差。目前盘面升水50，现货利润40元/吨，盘面小幅亏损，鉴于近期成本端波动较大及受交割逻辑干扰，建议观望为主。 燃料油 新加坡燃料油库存最新数据录得2243.8万桶，环比前一周下降46.6万桶，降幅2%，当前库存较16-20年同期均值高5%。低硫方面，预计8月份抵达新加坡的低硫燃油套利货物到货量将从7月份的约210-220万吨下降至约150-180万吨，较低的套利货抵运量预期对低硫市场形成有效支撑；高硫方面，随着气温上升，中东和南亚等国家的发电需求继续呈现增长的态势。巴基斯坦取消了液化天然气采购招标转向燃料油，高硫燃料油需求激增，同时科威特电力公司需求也在增加，高硫燃料油市场继续受到支撑。随着主力合约09进入交割，高硫燃油高持仓及低仓单库存也给了多头机会。未来在发电及炼化需求驱动下可继续持有FU裂解价差多单 LLDPE 周一华北现货价格成交8100元/吨，低价基差盘面-30,成交一般，美金现货持稳，进口窗口关闭。上游库存月初延续去化，不过去化放缓，仍处于往年同期水平；社会库存小幅累积，处于五年正常水平；港口库存随着进口下降延续去化，处于正常水平。国内三季度投产偏多，进口量环比回升同比减少，总供应环比回升同比增速不大，三季度随着农地膜旺季逐步到来，需求环比转好，三季度供增双增，表需压力不大，短期受水灾和限电影响下游补库影响，短期打到8000以下，往下空间有限，震荡为主。中期来看，大部分装置集中在三四季度左右投产，09表需增速处于正常水平，01表需增速偏高，四季度供应压力加大，01震荡偏空为主。后期关注新装置投放情况/下游订单情况。 PP 周一华东低价现货成交在8450元/吨，基