1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 央行担忧经济增长动能的可持续性，稳增长措施提前布局 —2021年二季度货币政策执行报告点评  事件：央行披露2021年二季度货币政策执行报告，我们点评如下：  短期来看，央行认为“经济增长动能的可持续性面临一定的挑战”。一季度央行货币政策执行报告对经济恢复的担忧着墨并不多，主要体现为“居民消费受制约，投资增长后劲不足”。而二季度货币政策执行报告则认为经济增长面临更多的挑战，主要体现为“因高基数效应出口增速可能会放缓，部分领域投资增长偏弱，餐饮旅游等接触型消费尚未完全修复，并且大宗商品价格上涨对中小微企业的冲击较大”。此外，不良资产、影子银行的反弹压力需要重点关注。  长期来看，央行更加关注“经济潜在增速下行”的压力。面对疫情的冲击以及持续反复，经济增长中枢可能较疫情前下台阶，特别是在当前人口老龄化加快、绿色转型的窗口期，平衡短期经济与长期改革，是决策层施政的根基。  当前货币政策聚焦在支持实体经济，通胀并不会形成掣肘。前期大宗商品上涨存在供需错位的影响因素，由此带来的PPI提升相当程度上也是“低基数”下的“高读数”，央行对PPI上升的判断是阶段性的、输入性通胀风险总体可控，因此，货币政策的重心并不是通胀。相反，当前时点，助力因疫情影响、大宗商品价格上涨冲击更大的中小企业以及困难行业持续恢复，才是货币政策的核心关注点。 此外，央行强调运用结构性货币政策，加大对信贷增长缓慢省份的定向支持力度，坚决不搞“大水漫灌”，管好货币总闸门，并且前期实施的降准，仅仅是货币政策回归常态后的常规操作，尚不能表征货币政策转向宽松，我们预计总量性的货币宽松政策（譬如降息）短期实施的概率依然不高。  决策层稳增长的诉求在上升。6月，新发放贷款加权平均利率较3月下行17bp，其中，一般贷款、企业贷款、票据融资利率分别下降10bp、5bp、58bp，在社融与信贷增速下行背景下，贷款利率下行更多反映了二季度融资需求在明显走弱，而6月以来银行股的下跌也是对信贷需求回落的提前反应。 央行在报告中强调，下一步要“加强对财政收支、政府债券发行、主要经济体货币政策调整等不确定性因素的监测分析，进一步提高操作的前瞻性、灵活性和有效性。根据经济金融形势发展变化的实际情况，把握好政策力度和节奏，有力支持实体经济”，这延续了“730”政治局会议的要求，稳增长的信号意义进一步凸显。  我们认为，央行货币政策执行报告体现出的短期经济下行压力加大、贷款利率下行反映的融资需求回落，映射了过去一段时间投资者对银行股的担忧，进而导致银行板块持续下跌。而“730”政治局会议释放的稳增长信号、此次货政报告对支持实体经济的诉求进一步强化，并未充分反映在银行股的预期中。此外，预计银行中报业绩增速有望在一季度基础上进一步提升，或将成为银行股行情的催化剂。建议积极布局中报行情，重点推荐招商银行、宁波银行、平安银行、兴业银行、常熟银行。  风险提示：政策托底经济的力度不及预期、疫情持续恶化 Table_Tit le 2021年08月09日 银行 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 李双 分析师 SAC执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn 行业快报/银行 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。   行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 李双声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 qRsPpMxOuMzRqOqMqNpRrNbR8Q8OsQpPtRnMeRmMvNeRrQqQ8OnNzRvPtOqRNZpMrO行业快报/银行 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 panyan@essence.com.cn 侯海霞 上海区域销售总监 13391113930 houhx@essence.com.cn 朱贤 上海区域销售总监 13901836709 zhuxian@essence.com.cn 李栋 上海区域高级销售副总监 13917882257 lidong1@essence.com.cn 刘恭懿 上海区域销售副总监 13916816630 liugy@essence.com.cn 苏梦 上海区域销售经理 13162829753 sumeng@essence.com.cn 秦紫涵 上海区域销售经理 15801869965 qinzh1@essence.com.cn 陈盈怡 上海区域销售经理 13817674050 chenyy6@essence.com.cn 徐逸岑 上海区域销售经理 18019221980 xuyc@essence.com.cn 钟玲 上海区域销售经理 15900782242 zhongling@essence.com.cn 赵丽萍 北京区域公募基金销售负责人 15901273188 zhaolp@essence.com.cn 张莹 北京区域社保保险销售负责人 13901255777 zhangying1@essence.com.cn 张杨 北京区域销售副总监 15801879050 zhangyang4@essence.com.cn 温鹏 北京区域销售副总监 13811978042 wenpeng@essence.com.cn 刘晓萱 北京区域销售副总监 18511841987 liuxx1@essence.com.cn 王帅 北京区域销售经理 13581778515 wangshuai1@essence.com.cn 侯宇彤 北京区域销售经理 18210869281 houyt1@essence.com.cn 游倬源 北京区域销售经理 010-83321501 youzy1@essence.com.cn 张秀红 深圳区域销售负责人 0755-82798036 zhangxh1@essence.com.cn 胡珍 深圳区域高级销售副总监 13631620111 huzhen@essence.com.cn 范洪群 深圳区域销售副总监 18926033448 fanhq@essence.com.cn 马田田 深圳区域销售经理 18318054097 matt@essence.com.cn 聂欣 深圳区域销售经理 13540211209 niexin1@essence.com.cn 杨萍 深圳区域销售经理 0755-82544825 yangping1@essence.com.cn 黄秋琪 深圳区域销售经理 13699750501 huangqq@essence.com.cn 喻聪 深圳区域销售经理 0755-88914832 yucong@essence.com.cn 毛云开 广州区域销售负责人 13560176423 maoyk@essence.com.cn 赵晓燕 广州区域销售经理 15521251382 zhaoxy@essence.com.cn