央行2021年二季度货币政策执行报告点评：货币政策依然以“稳”为主

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 [table_subject] 2021年08月10日 证券研究报告—宏观简评 货币政策依然以“稳”为主 央行2021年二季度货币政策执行报告点评 [table_date] 分析日期 2021年08月10日 [Table_Author] 证券分析师：刘思佳 执业证书编号：S0630516080002 电话：021-20333778 邮箱：liusj@longone.com.cn [table_product] [table_main] 东海策略研究类模板 ◎投资要点： 8月9日，央行发布了2021年二季度货币政策执行报告，我们认为有以下主要关注点： 对经济的判断偏谨慎。相较于一季度，删除了“积极因素明显增多”，外部环境方面，由一季度的“依然”表述增强为“更趋严峻复杂”。同时也提到了，“出口受高基数影响增速可能放缓，部分领域投资增长偏弱，餐饮旅游等接触型消费尚未完全修复”，这样一些可能造成下半年经济增速放缓的因素，表明下半年货币政策不存在收紧的基础。 坚持稳货币。“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，稳字当头”，这点并未改变，但同时强调“坚持实施正常的货币政策，搞好跨周期调节政策设计”，表明短期货币政策并没有出现全面转向，大幅宽松的空间相对有限，可能还是在为明年留力。专栏3介绍了货币政策支持区域协调发展，同时提到了“继续落实和发挥好结构性货币政策工具的牵引带动作用，运用好碳减排支持工具推动绿色低碳发展”，表明了将继续施好两项直达实体经济货币政策工具的延期工作，在信贷增长缓慢地区、小微企业以及绿色低碳等方向上有一定的支持力度，维持结构性宽松。 通胀压力可控，不存在长期通胀或通缩的基础。专栏1详细介绍了货币与通胀的关系，货币大量超发必然导致通胀，但是以基础货币增长为主与央行和财政配合大量增加货币的量化宽松有明显区别，下一步将加强对财政收支、政府债券发行、主要经济体货币政策调整等不确定性因素的监测分析，坚持央行和财政两个“钱袋子”定位。同时国内通胀方面，由于去年5月国内货币政策就开始逐步回归正常化，稳住了物价。CPI目前涨幅温和，PPI阶段性走高，短期有低基数因素和供给因素，未来有望趋于回落。 深化改革，推动实际贷款利率进一步降低。报告提出，“要督促银行将政策红利传导至实体经济”，目前来看有一定的效果，二季度贷款加权平均利率降至4.93%，较上季度末降低17个BP，较去年年末下降10个BP。8-10月将有3.75万亿元MLF到期，到期规模较大，不排除在缩量续作MLF的同时，进一步采取降准来置换到期MLF的可能。 总的来看，下半年货币政策在经济增速面临下行的背景下可能易松难紧，通胀压力虽然可控，但也并不是完全没有压力，坚持正常化的货币政策和宏观跨周期调节，表明大幅宽松的可能性也较低，总体仍然以稳为主。 相关研究报告 [table_page] 宏观简评 [table_userdescription] 分析师简介： 刘思佳：东海证券研究所宏观策略分析师，三年证券研究研究经验。 附注： 一、市场指数评级 看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 二、行业指数评级 超配——未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配——未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配——未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 三、公司股票评级 买入——未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持——未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性——未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持——未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出——未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 四、风险提示 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 五、免责条款 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务，本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息。 分析师承诺“本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在利益关系”。本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 六、资格说明 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 上海 东海证券研究所 地址：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦 网址：Http://www.longone.com.cn 电话：（8621）20333619 传真：（8621）50585608 邮编：200215 北京 东海证券研究所 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F 网址：Http://www.longone.com.cn 电话：（8610）66216231 传真：（8610）59707100 邮编：100089