纸浆期货周报：宏观情绪拉动下，纸浆行情反复

1纸浆期货周报发展研究中心特殊商品组联系方式：020-888180662021年7月30日宏观情绪拉动下，纸浆行情反复本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号 观点2品种主要观点本周策略上周策略纸浆估值上看，本周受国内“双减”政策及宏观情绪波动影响，纸浆盘面呈区间整理态势，整体上看纸浆估值仍处于中高位置。驱动上看，本周供给无太大变化，巴西有规模浆厂开辟新的阔叶浆生产线，计划于2021年8月中旬投产，预计年产能总量可达300万吨。需求仍处于淡季，自6月以来，下游成品纸报价持续下跌至成本线，近期有纸企开始陆续发布涨价函，但下游接受程度普遍不高，市场交投依旧清淡，此轮涨价或意在稳价为主。受“烟花”台风影响，山东地区出现超强降雨及强风天气，对纸浆上下游均有小幅影响，但预计台风影响有限，中长期来看，市场波动仍将回归供需基本面。本周国内主港纸浆港口库存187.3万吨，环比减少7.5万吨。总体而言，近期局部地区受台风及疫情影响，市场避险情绪再起，造纸业9月旺季预期或将推迟。在供需难有大改的格局下，预计8月纸浆上涨动力不足，偏弱运行为主，但受宏观情绪拉动，短期内纸浆盘面或会偏强震荡，当前建议观望为主。期货单边观望；买现货抛期货期货单边观望；买现货抛期货 3目录01 纸浆行情回顾02 纸浆基本面03 投资建议 一、纸浆行情回顾4 本周受国内“双减”政策扰动及疫情导致的市场避险情绪影响，纸浆期货弱势震荡为主，周四官媒发话安抚市场，外加美联储重申鸽派观点，市场情绪有所好转，盘面偏强震荡。7月30日政治局会议对大宗商品的看涨情绪有所打压。5 6本周纸浆期货盘面价格弱势震荡调整，进口针叶浆现货市场弱势下行为主；阔叶浆价格需求一般，价格小幅下调；本色浆价格小幅下跌；化机浆价格稳定运行。截至7月30日，主流针叶浆市场价6300元/吨，阔叶浆市场价4720元/吨。 二、纸浆基本面7 8全球木浆发运量及库存天数针叶浆、阔叶浆发运量及其库存天数⚫5月全球纸浆发运量423.54万吨，较4月（数据为423.54万吨）持平。全球库存天数38天，较上月（36天）增长5.56%。其中针叶浆发运量188.2万吨，库存38天；阔叶浆221.2万吨，库存38天。5月全球木浆发运量环比持平 9本周国内纸浆开工情况国产纸浆开工率⚫本周国内阔叶浆厂多正常生产，生产量输出稳定，化机浆厂部分规模浆厂生产线轮流检修，产量小幅减少。整体来看，本周开工变化不大，产量稳定。⚫本周国内阔叶浆产量较上周增加0.54万吨，整体供应量增加。国内浆厂开工率与产量持平上周浆种开工情况阔叶浆94.00%化机浆94.90%竹浆99.90%甘蔗浆84.80% 产品区域7月29日7月22日周环比涨跌幅度箱板纸全国均价47494759-10-0.21%瓦楞纸全国均价39964023-27-0.67%白板纸250g4787478700.00%白卡纸250—400g6510651000.00%双胶纸全国均价5438543800.00%双铜纸全国均价6000600000.00%生活纸河北地区6000600000.00%10木浆成品纸现货价格企稳纸浆下游纸制品价格走势⚫6月以来成品纸价格持续下跌至成本线附近，本周木浆系成品纸价格均企稳为主，基本持平上周。⚫当前下游市场季节性淡季明显，终端需求持续较弱，成品纸价格整体弱势震荡调整。 11白卡纸利润测算生活用纸利润测算⚫本周规模纸企报价暂稳，经销商出货多实单实谈，整体需求利好不足，成品纸报价基本持平上周，纸浆报价则呈现下行调整，因此本周纸企利润均有所走强。⚫白卡纸和生活用纸利润均有走强。下游利润小幅走强 12双胶纸利润测算铜版纸利润测算⚫本周规模纸企报价暂稳，经销商出货多实单实谈，整体需求利好不足，成品纸报价基本持平上周，纸浆报价则呈现下行调整，因此本周纸企利润均有所走强。⚫双胶纸及铜版纸利润均有走强。下游利润小幅走强 13白卡纸开工情况%生活用纸开工情况%⚫本周终端需求一般，纸企出货未见明显好转，且部分地区因台风天气及疫情影响，开工一般，供应量偏稳运行。⚫其中，白卡纸开工率较上周基本持平，生活用纸开工小幅上涨。白卡纸开工率持平上周，生活用纸开工小幅上涨 14双胶纸开工情况%铜版纸开工情况%⚫本周终端需求一般，纸企出货未见明显好转，个别规模纸企部分产线延续轮流停机/检修，且部分地区因台风天气影响，开工尚未恢复，供应量略有减少。⚫双胶纸和铜版纸开工率均偏稳运行。文化用纸开工率偏稳运行 156月纸浆进口统计纸浆进口量走势⚫据海关总署公布的数据显示,中国2021年6月纸浆进口量为251.3万吨,环比减少5.91%，同比增加0.96%。进口金额1848.8百万美元，环比上涨0.73%，同比上涨43.98%，平均单价为735.69美元/吨。中国2021年1-6月纸浆进口量为1581.4万吨,较上年同期增加8.02%。6月纸浆进出口环比小幅下降，但仍高于同期进口量（万吨）251.3进口量环比（%）-5.91进口量同比（%）0.96月进口金额（百万美元）1848.8进口均价（美元/吨）735.69累计进口量（万吨）1581.4累计进口量同比（%）8.02 16漂针浆进口量阔叶浆进口量⚫据纸业联讯报道，6月国内针叶浆进口量约73.08万吨，环比下降4.72%，同比下降3.99%。1-6月累计进口量同比增加约0.63%。⚫6月国内阔叶浆进口量约99.65万吨，环比下降11.22%，同比下降10.29%。1-6月累计进口量同比增加约9.92%。⚫整体来看，6月木浆进口环比小幅走弱，但仍高于同期水平。6月木浆进口环比小幅走弱 17漂针浆进口利润测算漂阔浆进口利润测算⚫目前加拿大针叶浆美金报价850美元/吨附近，加上港杂费150元/吨，进口成本在6500元/吨左右，主流针叶浆报价6450元/吨，本周木浆进口利润又回归倒挂的状态，进口利润持续倒挂，使得市场对于后期进口量绝对值并不是特别乐观，而6月的纸浆进口也印证了市场的预期，这在一定程度上有利于期货市场反弹。进口针叶浆利润继续倒挂 18CME木材与纸浆期货走势⚫6月初CME木材开始出现持续性、趋势性的崩盘式下跌，继上周CME木材开始小幅回调后本周CME木材企稳运行为主。⚫但CME木材先前崩盘式下跌，已难对纸浆有强劲的利好支撑。CME木材开始企稳运行 19主流海运费人民币及纸浆盘面走势海运费走高，人民币汇率区间整理⚫近期海外疫情再起，北美、欧洲等主要目的地港口遭受疫情重创，周转效率下降，多地港口出现海运“一箱难求”的状况，海运费震荡上升。⚫本周人民币汇率区间震荡，周一中美会谈结果显示，当前中美关系仍偏紧张，美元走强下，人民币汇率大幅贬值；但周四凌晨美联储议息会议重申“鸽派”观点，人民币汇率升值回调，整体呈现区间整理态势。 20欧洲港口木浆库存情况欧洲港口库存走势⚫据Europulp数据显示，2021年6月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下降11.60%，同比下降35.02%，库存总量由5月末的122.44万吨下跌至108.16万吨。6月末，欧洲各国家库存量表现不一。⚫整体来看，6月库存低于去年同期水平。欧洲港口木浆库存低于同期水平Apr-21May-21月环比涨跌幅度NL/B479,546 538,993 59,447 12.40%F/CH74,315 91,061 16,746 22.53%UK27,768 28,447 679 2.45%GER153,682 171,495 17,813 11.59%IT316,634 305,351 -11,283 -3.56%SP69,095 89,086 19,991 28.93%Total MT479,546 538,993 59,447 12.40% ⚫具体来看，本周青岛港纸浆总库存107.5万吨，环比增加2万吨，涨幅1.90%。常熟港纸浆总库存55.5万吨，环比减少2.5万吨，跌幅4.31%。高栏港纸浆总库存4.4万吨，环比减少0.4万吨，跌幅8.33%。保定地区纸浆总库存7.5万吨，环比上周持平。本周天津港纸浆总库存12.3万吨，环比增加0.8万吨，涨幅6.96%。整体来看，本周港口库存较上周仍有小幅下降。21纸浆港口库存走势⚫据不完全统计，本周国内主港纸浆港口库存共187.2万吨，环比减少0.1万吨，跌幅0.05%。国内港口库存小幅走弱国内各港口纸浆库存量 22交易所期货库存纸浆注册仓单数量注册仓单数量高位震荡⚫本周交易所期货库存开始走弱，但仍维持高位。⚫本周纸浆注册仓单数量高位运行为主，主力净持仓整体维持空势。 23纸浆期现基差走势⚫本周纸浆期货与针叶浆现货市场均弱稳为主，二者基本在6200元/吨上下波动。基差走弱至近零水平，当前盘面价格基本与现货价格相当，暂无套利空间。期现基差走弱至近零水平 24漂针-漂阔价差8-9价差漂针-漂阔价差继续回调走弱⚫本周针叶浆现货市场报价偏弱运行，阔叶浆价格稳定为主，当前主流针叶浆市场价6230元/吨，阔叶浆市场价4720元/吨，漂针—漂阔价差在1510元/吨左右，较前期最高1900元/吨价差继续走弱。⚫8-9价差稍有走强，主要是受宏观情绪波动影响。当前远月合约贴水近月，主要原因还是因为当前标品货源稀缺。 ⚫7月3日，隆众资讯报道：加拿大针叶浆马牌外盘报价调整，7月报价：马牌860美元/吨。⚫7月26日，隆众资讯报道：智利Arauco公司8月报价调整：银星860美元/吨，金星770美元/吨，明星670美元/吨。⚫7月30日，依利姆新一轮俄浆外盘报价：针叶浆海运面价860美元/吨，阔叶浆海运面价660美元/吨，本色浆海运面价600美元/吨。25纸浆外盘报价持续下调⚫智利Arauco公司8月报价调整：银星860美元/吨，金星770美元/吨，明星670美元/吨。外盘报价7月继续下调7月3日7月7日7月26日7月30日⚫依利姆新一轮俄浆外盘报价：针叶浆海运面价860美元/吨，阔叶浆海运面价660美元/吨，本色浆海运面价600美元/吨。⚫加拿大针叶浆马牌外盘报价调整，7月报价：马牌860美元/吨。⚫智利Arauco集团7月最新报价：银星860美元/吨。 博弈焦点：外盘持续下跌26⚫加拿大针叶浆马牌外盘报价调整，7月报价：马牌860美元/吨。⚫智利Arauco公司8月报价调整：银星860美元/吨，金星770美元/吨，明星670美元/吨。⚫依利姆新一轮俄浆外盘报价：针叶浆海运面价860美元/吨，阔叶浆海运面价660美元/吨，本色浆海运面价600美元/吨。⚫纸浆外盘报价下跌趋势明显，预计8月纸浆外盘报价大概率会继续松动，弱稳为主。 三、投资建议27 基本面上，本周供给无变化，巴西有规模浆厂开辟新的阔叶浆生产线，计划于8月投产，预计年产能可达300万吨。需求仍处于淡季，自6月以来，下游成品纸报价持续下跌至成本线，近期有纸企开始陆续发布涨价函，但下游接受程度普遍不高，市场交投依旧清淡，此轮涨价或意在稳价为主。受“烟花”台风影响，山东地区出现超强降雨及强风天气，对纸浆上下游均有小幅影响，但预计台风影响有限，中长期来看，市场波动仍将回归供需基本面。国内消息方面，周一中美会谈结果显示，当前中美关系依旧紧张，外加国内教育“双减政策”扰动，近期北向资金净流出明显，本周前期市场情绪转弱，股债双市纷纷下挫，商品盘面弱势震荡。周四，官媒发话对近期股市暴跌进行了安抚，短期股市反弹提振了工业品市场情绪。国际宏观层面，周四凌晨美联储再申“鸽派”观点，美联储在声明中表示，将继续以每月至少800 亿美元的速度增持美国国债，并以每月不低于400 亿美元的速度购买机构抵押贷款支持证券，直至充分就业和物价稳定两大目标取得实质性进展。可见当前市场流动性充足的逻辑不变。然而7月30日中央政治局会议的精神对工业品形成了较大的打压，震荡行情依旧。总体而言，本周受国内“双减”政策及宏观情绪波动影响，盘面整体呈现区间整理态势。外加近期局部地区受台风及疫情影响，市场避险情绪再起，造纸业9月旺季预期或将推迟。在供需难有大改的格局下，预计8月纸浆