PVC期货周报：宏观情绪似有反复，内需偏弱外需放缓下PVC上方显压力

2022年12月18号作者：广发期货发展研究中心化工组广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。宏 观 情 绪 似 有 反 复 ， 内 需偏弱外需放缓下P V C上方显压力PVC期货周报 主要观点本周策略上周策略PVC宏观方面，周中发改委强调打击大宗商品价格恶意炒作，高涨的情绪似有降温。估值看行业大幅亏损，一体化同比低位，估值偏低。供需看供应有所提负但积极性一般，预计整体开工低位维持。需求端开工小幅下滑，多数企业维持正常运行至节前放假，关注集中放假时点。地产政策频繁刺激，引发市场需求修复预期，但短期订单起色有限，下游逢低采购为主，高价仍抵触。前期出口放量给予支撑；随着补库临近末端，且印度商对当前价格愈发谨慎，亚洲市场氛围转淡，FOB天津港价格小幅回落。社库已近2个月去化目前压力环比转弱，但同比看库存压力仍在。厂库方面同比绝对高位但结合预售订单看压力或有限，预计工厂挺价意愿偏强。预计短期PVC震荡运行为主，中期结合库存压力可找寻逢高空V2305合约机会，6400以上有空单可谨慎持有。后续需关注下游集中放假后社库累库节点。谨慎偏空关注6400~6500上方压力单边暂观望关注05合约6400一线压力数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心 指标运行情况观点电石电石市场价格微跌，但原料兰炭价格亦大稳小动，估算电石厂利润维持，处于小幅盈利状态。截至12月16日，电石行业开工率提升至80.59%，同比基本持平。目前电石市场供需市场处于紧平衡阶段，生产企业依旧处于产量恢复阶段，下游区域性的到货紧张为主，但各地采购积极性增加，下周需求增量预计大于供应增量，因此市场局部或有探涨，整体大稳为主。中性供应截至12月16日，PVC整体开工负荷率70.85%，环比提升0.21个百分点；其中电石法PVC开工负荷率69.76%，环比提升1.61个百分点；乙烯法PVC开工负荷率74.74%，环比下降4.77个百分点。中性偏多库存卓创社库：截至12月16日，华东样本库存19.86万吨，华南样本库存4.04万吨。总社会库存23.90万吨，较上一期减少2.57%，同比增92.77%。隆众厂库：截至12月16日，PVC隆众样本厂库达到46.73万吨，环比累库0.34万吨，总量同比2021年高185.46%。上游预售订单58.9万吨。中性偏空环比好转利润电石价格弱稳，但原料兰炭价格回落明显，估算下电石厂利润维持在+100元/吨附近。外采电石法利润持续处于深度亏损中；而由于烧碱利润已走弱至亏损，一定程度上填补PVC端价格上涨的利润给予，整体看氯碱一体化利润环比好转，但同比压力仍较大。估值偏低下游据隆众调研：PVC制品企业开工稳中向好，以部分赶制订单企业为主。整体行业看，春节前制品企业多稳定生产至放假，暂无其他安排。采购方面，以隆众样本型材企业调研为例：部分逢低预接货，对高价仍然抵触。现实一般预期转强进出口亚洲PVC市场一月报价上调后，成交环比改善，印度进口需求复苏，然考虑1月春节新年发运受限，多数生产商提前完成预售。印度买家考虑其他东北亚生产商供应有限，多考虑从中国进口乙烯法货源，印度当局的调查使得市场担忧，对电石法现货采购需求略有担心需求偏弱。随着买家购买意向减弱，印度PVC市场涨价气氛放缓；印度买家在积极补充库存数周后买盘气氛下降，理由是当前价格存在较高风险。截至12月16日，东南亚在820美元/吨，CFR印度价格在880美元/吨。根据天津港FOB报价估算出口利润处于盈亏线上方。中性偏多环比转弱指标与观点数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心 目录行情回顾聚氯乙烯进出口聚氯乙烯供需及库存原料及其产业链相关品01020304 一、行情回顾 5,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.009,500.002022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-04期货收盘价(活跃合约):PVC 日走势回顾春节前后，节前整体氛围好转，叠加补库需求PVC震荡缓慢上行，而节后在需求恢复不及预期下出现回调俄乌冲突下原油强势上涨，国内冬奥会结束及部分地区疫情有所缓和下预期需求好转，叠加原料电石价格上涨，PVC再度走强。四月开始国内需求偏弱、宏观数据悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库，海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。“金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化，近期出口利好支撑但冬季雨雪抑制终端需求，且春节早放假在即高库存压力仍在，PVC震荡上行数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心 PVC现货主流价华东乙电价差华南-华东电石法价差国内PVC市场现货价格略偏强整理，现货一口价与点价成交并存，偏高报盘仍然难成交，下游采购积极性偏低，成交气氛整体一般。5型电石料，华东主流现汇自提6300-6400元/吨，华南主流现汇自提6280-6380元/吨，河北现汇送到6060-6100元/吨，山东现汇送到6230-6280元/吨。华东乙电价差在85元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在20元/吨，均处于近五年同期低位。PVC现货数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心5,500.006,500.007,500.008,500.009,500.0010,500.00华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC-100.00300.00700.001100.001500.001900.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 PVC基差5-9价差PVC活跃合约持仓量PVC注册仓单PVC：盘面坚挺走强，现货转为贴水-400-10020050080011001400170020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-1000-750-500-250025050075010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022015000030000045000060000075000090000010500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017201820192020202120220.004000.008000.0012000.0016000.0020000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货兰炭价格（元/吨）兰炭月度产量（万吨）兰炭开工率（%）兰炭：价格回落，电石厂成本压力减弱数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心300.0320.0340.0360.0380.0400.0420.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120222,000.002,440.002,880.003,320.003,760.004,200.00700.001,360.002,020.002,680.003,340.004,000.00期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨1300.001550.001800.002050.00神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 电石供需格局电石月度产量（万吨）电石市场价格微跌，但原料兰炭价格亦大稳小动，估算电石厂利润维持，处于小幅盈利状态。截至12月16日，电石行业开工率提升至80.59%，同比基本持平。目前电石市场供需市场处于紧平衡阶段，生产企业依旧处于产量恢复阶段，下游区域性的到货紧张为主，但各地采购积极性增加，下周需求增量预计大于供应增量，因此市场局部或有探涨，整体大稳为主。区域电石价（元/吨）电石开工率（%）电石企业利润（元/吨）50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%010002000300040005000201320142015201620172018201920202021电石年度产能电石年度产量年度表观消费量产能利用率电石：电石开工率进一步回升，但供应增量下价格或承压运行数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心1801952102252402552701/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017201820192020202120223,700.004,200.004,700.005,200.005,700.002021-12-162022-01-162022-02-162022-03-162022-04-162022-05-162022-06-162022-07-162022-08-162022-09-162022-10-162022-11-162022-12-16电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨-1000.00-500.000.00500.001000.001500.002000.002500.003000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120172018201920202021202255.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 烧碱开工率（%）氧化铝月度产量（万吨）烧碱月度产量（万吨）烧碱月度需求量（万吨）32%液碱山东市场价（元/吨）山东烧碱周度毛利（元/吨）烧碱：周度利润估算转负，对一体化利润带来压力数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心2202402602803003203401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120227080901001101201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022300.00600.00900.001200.001500.001800.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120172018201920202021202260.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90