本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 2021年7月26日，公司发布2021年限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予的限制性股票数量为60.40万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额6194.39万股的0.98%；公司董事会以授予日公司股票收盘价为基准，最终确定实际授予价格，但不得低于每股420元。 一、 二、分析与判断  股权激励覆盖范围广，利于公司长期发展 本激励计划首次授予的激励对象总人数为382人，占公司员工总人数（截至2021年6月底）1056人的36.17%，其中包括核心技术人员和骨干员工。骨干人员379人，共授予56.72万股，占授予限制性股票总数的93.91%；核心技术人员3名，均为美国人，共授予1.28万股，占授予限制性股票总数的2.12%；同时还有预留部分，占3.97%。骨干人员及核心技术人员的覆盖，保证了公司在核心技术及关键经营等方面的稳定性，有利于公司长期发展。  收入目标明确，21-23年复合增速35%体现需求景气度 根据此次限制性股票激励计划(草案)，公司2021、2022、2023年收入目标增速均为35%，体现公司对需求端景气度的信心。产品更新方面，公司表示2020年二维 CAD 和三维 CAD 应用领域广泛，同时3D领域积极突破，2020年研发费用占比达到33%，较去年同期提升3个百分点，说明公司正在积极投入研发，未来3D领域有望成为公司长期的成长动力。国产替代方面，国内大型客户加快了采购国产 CAD 软件的步伐。海外业务方面，公司产品销售覆盖全球 90 多个国家和地区，全球授权数突破 90 万，发展了 260 多家海外合作伙伴，有望成为公司新的成长点。 二、 三、投资建议 公司是CAD/CAE领域领军企业，是国内少有的在工业软件设计领域具有自主技术的厂商，未来有望受益于国产替代等趋势，自身3D等产品也有望成为长期成长的重要动力。预计公司2021-2023年EPS为2.89/4.35/6.02元，对应PE分别为184X、122X、88X。我们认为公司正处于高速成长期，收入更具代表性，应选取PS估值法，选取计算机行业产品化能力较强、商业模式与公司具有可比性的领军企业金山办公，其2021年PS（Wind一致预期）为46X，公司49X。公司自身产品具有一定稀缺性，技术壁垒较高，且具有国产替代机遇，因此具有一定估值溢价，维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 四、 客户采购进程不及预期，公司自身新产品研发进度不及预期。 五、 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 530.5元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-7-26 近12个月最高/最低（元） 614.66/422.47 总股本（百万股） 62 流通股本（百万股） 13 流通股比例（%） 21.79 总市值（亿元） 329 流通市值（亿元) 72 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 分析师：郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 010-85127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.中望软件（688083）2020年年报点评：收入端持续高景气，3D+国产化打开长期发展前景 -2%8%19%29%40%50%21/321/421/521/621/7中望软件沪深300[Table_Title] 中望软件（688083） 公司研究/点评报告 覆盖范围广利于长期发展，业绩目标体现公司信心 —中望软件（688083）2021年股权激励计划（草案）点评 点评报告/计算机 2021年07月27日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 中望软件（688083） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 456 667 958 1,342 增长率（%） 26.3% 46.4% 43.5% 40.1% 归属母公司股东净利润（百万元） 120 179 270 373 增长率（%） 35.1% 48.7% 50.6% 38.3% 每股收益（元） 2.59 2.89 4.35 6.02 PE（现价） 204.8 183.5 121.9 88.1 PB 50.2 11.5 10.5 9.4 资料来源：公司公告，民生证券研究院 rQnOoNsRnOrOnOsRqRqMpPaQaO8OoMnNpNrQjMoOsNeRoMsNbRmMyRNZpOtNxNsQqP 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 中望软件（688083） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 456 667 958 1,342 成长能力 营业成本 6 8 10 13 营业收入增长率 26.3% 46.4% 43.5% 40.1% 营业税金及附加 7 10 15 21 EBIT增长率 21.3% 98.0% 56.6% 49.4% 销售费用 181 239 336 462 净利润增长率 35.1% 48.7% 50.6% 38.3% 管理费用 38 50 70 97 盈利能力 研发费用 151 217 302 414 毛利率 98.8% 98.9% 99.0% 99.1% EBIT 72 143 225 335 净利润率 26.4% 26.8% 28.2% 27.8% 财务费用 1 (4) (21) (23) 总资产收益率ROA 17.7% 5.8% 7.9% 9.7% 资产减值损失 (0) 0 0 0 净资产收益率ROE 24.5% 6.3% 8.6% 10.7% 投资收益 11 11 11 11 偿债能力 营业利润 137 200 303 418 流动比率 3.7 15.9 13.3 12.0 营业外收支 (1) 0 0 0 速动比率 3.7 15.9 13.3 12.0 利润总额 136 199 301 417 现金比率 3.1 15.1 12.6 11.1 所得税 16 20 32 44 资产负债率 0.3 0.1 0.1 0.1 净利润 120 179 270 373 经营效率 归属于母公司净利润 120 179 270 373 应收账款周转天数 39.1 39.4 39.2 39.3 EBITDA 80 150 231 343 存货周转天数 64.0 48.9 56.5 52.7 总资产周转率 0.8 0.4 0.3 0.4 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 475 2786 3065 3393 每股收益 2.6 2.9 4.4 6.0 应收账款及票据 54 87 119 171 每股净资产 10.6 46.0 50.3 56.4 预付款项 7 8 11 13 每股经营现金流 3.0 2.4 4.7 5.5 存货 1 1 3 1 每股股利 0.7 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 9 9 9 9 估值分析 流动资产合计 570 2940 3255 3675 PE 204.8 183.5 121.9 88.1 长期股权投资 0 11 22 33 PB 50.2 11.5 10.5 9.4 固定资产 37 51 58 68 EV/EBITDA 140.1 82.1 55.9 38.9 无形资产 9 7 7 6 股息收益率 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 110 130 143 157 资产合计 680 3069 3398 3833 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 4 4 7 8 净利润 120 179 270 373 其他流动负债 1 1 1 1 折旧和摊销 4 6 7 7 流动负债合计 154 185 244 306 营运资金变动 28 (29) 22 (30) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 142 146 289 340 其他长期负债 36 36 36 36 资本开支 13 14 10 12 非流动负债合计 36 36 36 36 投资 0 0 0 0 负债合计 189 220 280 341 投资活动现金流 (54) (14) (10) (12) 股本 46 62 62 62 股权募资 0 2,179 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 491 2849 3119 3491 筹资活动现金流 (24) 2,179 0 0 负债和股东权益合计 680 3069 3398 3833 现金净流量 64 2,311 278 328 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 中望软件（688083） 分析师简介 强超廷，民生研究院计算机&教育行业首席，2019年加入民生证券研究院，上海对外经贸大学金融学硕士。 曾任职于海通证