公司事件点评：员工持股计划覆盖范围广，凝聚合力推动长期成长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 超图软件（300036.SZ）公司事件点评 员工持股计划覆盖范围广，凝聚合力推动长期成长 2022年05月24日 [Table_Summary]  2022年5月23日，公司发布《北京超图软件股份有限公司第二期员工持股计划（草案）》与《关于回购公司股份方案的公告》。  回购金额上限达1亿元，按回购金额上限计算，回购比例约占总股本1%。公司预计回购总金额不低于人民币6000万元且不超过人民币10,000万元，回购股份的价格上限为不超过人民币22元/股；按回购资金总额下限人民币 6000 万元、回购价格上限 22 元/股进行测算，预计回购股份占公司目前总股本的 0.56%；按回购资金总额上限人民币10000万元、回购价格上限 22元/股进行测算，预计回购股约占公司目前总股本的 0.93%。  员工持股计划覆盖范围广，绑定核心人才助力长期成长。本员工持股计划每份份额认购价格为1.00元，设立时份额合计不超过10000万份，筹集资金总额上限为1亿元，假设以员工持股计划设立时的资金总额上限1亿元、公司回购股份的价格上限22元/股测算，员工持股计划购买和持有的公司股票数量约为454.55万股，占员工持股计划草案公告时公司总股本的0.93%。员工持股计划的存续期间为36个月，其中锁定期为12个月。 参加本次员工持股计划的总人数不超过 200 人。按2021年年末员工数量计算，参加此次员工持股计划的总人数约占员工总人数的5%。在参与人员中，董事、监事、高级管理人员预计 5 人，累计认购股份占员工持股计划总额的 26.70%，其中董事长宋关福认购股份占员工持股计划总额的23%；其他195名员工累计认购股份占员工持股计划总额的 73.30%。 此次员工持股计划参与人数多、范围广，有助于公司进一步绑定核心人才，充分调动公司员工的积极性和创造性，建立、健全公司长效激励机制，实现公司长期健康成长。  投资建议：公司在国内GIS领域具有领先地位。实景三维、国产替代等政策开始陆续落地，为机遇助力公司成长，同时元宇宙、C端SaaS业务等新兴业务长期潜力可期。此次进行回购与发布员工持股计划草案，体现了公司对自身发展的信心，绑定关键人才后更有利于公司长期健康成长。预计公司2022-2024年归母净利润为3.52/4.37/5.38亿元，对应PE分别为25X、20X、16X，维持“推荐”评级。  风险提示：行业竞争加剧的风险，元宇宙等新领域开拓存在不确定性，政策推进进度存在一定不确定性。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1875 2311 2862 3478 增长率（%） 16.5 23.3 23.8 21.5 归属母公司股东净利润（百万元） 288 352 437 538 增长率（%） 22.6 22.5 24.1 23.0 每股收益（元） 0.59 0.72 0.89 1.10 PE 30 25 20 16 PB 2.7 2.5 2.2 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年5月23日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 17.75元 [Table_Author] 分析师： 吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师： 郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.超图软件（300036.SZ）公司事件点评：战略投资入股山维科技，加速推进测绘GIS一体化 2.超图软件（300036.SZ）2022年一季报点评：毛利率持续优化，多重政策机遇下龙头前景可期 3.超图软件（300036.SZ）公司事件点评：董事长增持凸显信心，多重机遇下GIS龙头成长可期 4.超图软件（300036）2021年报点评：乘政策之风筑创新之力，GIS龙头扬帆远航 5.超图软件（300036）2021年业绩预告点评：业绩稳步提升，国产GIS龙头多重机遇下成长可期 超图软件(300036)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1875 2311 2862 3478 成长能力（%） 营业成本 799 983 1234 1503 营业收入增长率 16.46 23.25 23.82 21.53 营业税金及附加 13 17 20 25 EBIT增长率 38.10 10.22 24.31 22.72 销售费用 268 353 428 522 净利润增长率 22.55 22.46 24.09 23.04 管理费用 235 304 369 439 盈利能力（%） 研发费用 217 295 365 444 毛利率 57.40 57.46 56.89 56.77 EBIT 343 378 470 577 净利润率 15.22 15.55 15.59 15.78 财务费用 -10 -8 -20 -30 总资产收益率ROA 5.96 6.44 6.89 7.28 资产减值损失 -1 -10 -10 -10 净资产收益率ROE 9.05 10.04 11.14 12.13 投资收益 9 11 14 17 偿债能力 营业利润 307 398 494 608 流动比率 2.08 2.08 2.06 2.05 营业外收支 10 1 1 2 速动比率 1.76 1.76 1.75 1.73 利润总额 317 399 495 610 现金比率 0.86 0.85 0.91 0.96 所得税 31 40 49 61 资产负债率（%） 34.23 35.77 38.03 39.68 净利润 285 359 446 549 经营效率 归属于母公司净利润 288 352 437 538 应收账款周转天数 145.44 159.98 156.78 153.64 EBITDA 362 450 548 656 存货周转天数 222.68 222.90 218.44 214.08 总资产周转率 0.39 0.42 0.45 0.47 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1387 1637 2170 2776 每股收益 0.59 0.72 0.89 1.10 应收账款及票据 760 1028 1247 1486 每股净资产 6.49 7.17 8.01 9.06 预付款项 7 9 11 14 每股经营现金流 0.37 0.73 1.22 1.43 存货 487 600 738 882 每股股利 0.06 0.06 0.07 0.08 其他流动资产 730 719 733 779 估值分析 流动资产合计 3371 3993 4900 5936 PE 30 25 20 16 长期股权投资 1 1 1 1 PB 2.7 2.5 2.2 2.0 固定资产 142 145 156 162 EV/EBITDA 20.28 15.74 11.98 9.08 无形资产 111 173 156 176 股息收益率（%） 0.34 0.34 0.39 0.42 非流动资产合计 1451 1475 1447 1451 资产合计 4823 5468 6348 7387 短期借款 6 6 6 6 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 268 323 398 485 净利润 285 359 446 549 其他流动负债 1347 1593 1973 2398 折旧和摊销 73 72 77 79 流动负债合计 1621 1923 2377 2889 营运资金变动 -239 -70 80 83 长期借款 1 4 8 13 经营活动现金流 180 359 598 702 其他长期负债 29 29 29 29 资本开支 -57 -115 -60 -92 非流动负债合计 30 33 37 42 投资 -573 20 10 10 负债合计 1651 1956 2414 2931 投资活动现金流 -620 -83 -35 -64 股本 490 490 490 490 股权募资 762 0 0 0 少数股东权益 -4 3 12 23 债务募资 -1 3 4 5 股东权益合计 3172 3512 3934 4456 筹资活动现金流 732 -27 -30 -32 负债和股东权益合计 4823 5468 6348 7387 现金净流量 292 250 533 606 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 8YlYkWcU8VkWgZbWlW7N8QbRnPrRnPmOkPqQmRfQtRrNaQnMqQNZsRsMuOnPzR超图软件(300036)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告