请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：55.9 分析师：张帆 执业证书编号：S0740521070001 Email：zhangfan01@zts.com.cn 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 107 流通股本(百万股) 24 市价(元) 55.9 市值(百万元) 5,963 流通市值(百万元) 1,359 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1《通用电子测试测量仪器行业领军企业》-2022/04/01 2《产品结构持续优化，芯片紧张仍需缓解-鼎阳科技2022年一季报点评》-2022/04/27 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 221 304 396 544 700 增长率yoy% 16% 38% 30% 37% 29% 净利润（百万元） 54 81 129 181 244 增长率yoy% 52% 51% 60% 40% 35% 每股收益（元） 0.50 0.76 1.21 1.70 2.29 每股现金流量 0.52 0.34 0.75 1.53 2.32 净资产收益率 34% 6% 9% 11% 13% P/E 111.0 73.6 46.0 32.9 24.4 P/B 37.2 4.3 4.0 3.6 3.2 备注：股价取自2022年6月21日收盘价55.9元；每股指标按照最新股本数全面摊薄。 投资要点  事件：公司发布2022年限制性股票激励计划（草案）。  限制性股票的数量：本次激励计划拟授予的限制性股票数量74.9375万股，占目前公司股本总额的0.70%；其中首次授予59.95万股，占目前公司股本总额的0.56%；预留14.9875万股，占目前公司股本总额的0.14%。预留部分占本激励计划授予权益总额的20.00%。  计划激励对象：为公司董事、高级管理人员、核心技术人员及技术（业务）骨干人员（不包括独立董事、监事）。首次授予激励对象共计62人，占公司员工总人数（截止2021年12月31日公司员工总人数为295人）的21.02%。  限制性股票的授予价格：本次计划限制性股票的授予价格（含预留）为46元/股，与公司上市发行价46.6元接近，较2022年6月1日收盘价折价了17.7%。  公司层面业绩考核指标：本次激励计划首次授予部分考核年度为2022-2024年三个会计年度，每个会计年度考核一次。对应的考核指标为：2022/2023/2024营业收入相对于2021年分别增长30%、75%和136%。  预计产生的会计成本测算：假设首次授予日收盘价为55.90元/股，则总成本为773.59万元，2022-2025年分别承担220.56、342.10、166.24和44.69万元。  公司此前已有员工平台，本次进一步增加了持股员工数量，有利于调动更多员工的积极性，更好地实现经营目标。我们此前预测公司2022-2024年营业收入分别为3.96/5.44/7.00亿元，相对2021年营业收入的增速分别为30.4%、79.1%和130.3%，与此次公司股权激励计划中的业绩考核指标相当匹配。因此，我们维持预测营业收入不变，维持预测2022-2024年归母净利润为1.29/1.81/2.44亿元不变，三年归母净利润CAGR为44.47%，以当前总股本1.07亿股计算的摊薄EPS为1.21/1.70/2.29元。公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为46/33/24倍，维持“买入”投资评级。  风险提示：高端产品及相应技术开发或销售不及预期风险；国外市场波动和国内市场开拓不力的风险；高端产品所需核心零部件供应链的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。 股权激励计划覆盖面广，利于公司长期业绩增长 鼎阳科技（688112.SH）/机械设备 证券研究报告/公司点评 2022年6月21日 [Table_Industry] -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2021-122021-122021-122021-122021-122022-012022-012022-012022-012022-022022-022022-022022-022022-032022-032022-032022-032022-032022-042022-042022-042022-04鼎阳科技沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表：财务预测表 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1,2821,1491,1781,336营业收入304396544700应收票据0000营业成本132172225278应收账款48597797税金及附加2345预付账款3467销售费用38506877存货100129168209管理费用8111416合同资产0000研发费用38506580其他流动资产12162228财务费用2-29-27-23流动资产合计1,4461,3581,4511,677信用减值损失-1000其他长期投资1122资产减值损失0000长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产10177247256投资收益0000在建工程0507080其他收益8567无形资产0000营业利润90145202273其他非流动资产13131313营业外收入0100非流动资产合计24242332352营业外支出0000资产合计1,4701,5991,7832,029利润总额90146202273短期借款0000所得税9172129应付票据0000净利润81129181244应付账款41526885少数股东损益0000预收款项0222归属母公司净利润81129181244合同负债471013NOPLAT83104157224其他应付款1111EPS（按最新股本摊薄）0.761.211.702.29一年内到期的非流动负债4444其他流动负债19232732主要财务比率流动负债合计6888112135会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率37.6%30.4%37.4%28.6%其他非流动负债10101010EBIT增长率44.7%26.7%50.0%42.9%非流动负债合计10101010归母公司净利润增长率50.9%59.8%39.8%35.0%负债合计7898122146获利能力归属母公司所有者权益1,3911,5011,6611,884毛利率56.5%56.6%58.7%60.2%少数股东权益0000净利率26.7%32.7%33.3%34.9%所有者权益合计1,3911,5011,6611,884ROE5.8%8.6%10.9%13.0%负债和股东权益1,4701,5991,7832,029ROIC6.6%7.8%10.5%13.3%偿债能力现金流量表资产负债率5.3%6.2%6.9%7.2%会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比1.0%0.9%0.8%0.7%经营活动现金流3780163247流动比率21.215.413.012.4现金收益85104205292速动比率19.813.911.510.8存货影响-46-29-39-40营运能力经营性应收影响-17-12-19-21总资产周转率0.20.20.30.3经营性应付影响12131617应收账款周转天数46494545其他影响3400应付账款周转天数95979699投资活动现金流-7-220-140-90存货周转天数211240238244资本支出-6-220-140-90每股指标（元）股权投资0000每股收益0.761.211.702.29其他长期资产变化-1000每股经营现金流0.350.751.532.32融资活动现金流1,147761每股净资产13.0414.0715.5717.66借款增加4000估值比率股利及利息支付0-41-53-74P/E74463324股东融资1,151000P/B4443其他影响-8485975EV/EBITDA69542920单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。