证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 奥特维（688516） 股权激励计划覆盖面广，上调业绩考核目标彰显长期发展信心 2023年07月17日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 刘晓旭 执业证书：S0600523030005 liuxx@dwzq.com.cn 研究助理 李文意 执业证书：S0600122080043 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 188.73 一年最低/最高价 147.89/428.84 市净率(倍) 10.98 流通A股市值(百万元) 14,312.77 总市值(百万元) 29,220.55 基础数据 每股净资产(元,LF) 17.18 资产负债率(%,LF) 71.69 总股本(百万股) 154.83 流通A股(百万股) 75.84 相关研究 《奥特维(688516)：引入日本团队成立合资公司布局半导体硅片CMP设备，深化平台型布局》 2023-07-11 《奥特维(688516)：再获通威3.4亿元订单，新玩家&技术迭代拉长组件设备景气周期》 2023-07-04 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 3,540 5,525 7,703 10,321 同比 73% 56% 39% 34% 归属母公司净利润（百万元） 713 1,125 1,578 2,156 同比 92% 58% 40% 37% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 4.60 7.27 10.19 13.93 P/E（现价&最新股本摊薄） 41.00 25.97 18.52 13.55 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 限制性股票激励计划凝聚核心人才，彰显长期发展信心。 本激励计划拟向激励对象授予75.6万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.49%，授予价格为100元/股，激励对象1283人，包括董事、高级管理人员、核心技术人员等，占员工总数3121人（截止2022年12月31日）的41.1%。本激励计划首次/预留授予的限制性股票的三个归属期的归属比例分别为30%/30%/40%。 ◼ 2023年股权激励方案相较2022年方案上调业绩目标。 本次股权激励计划业绩考核目标以2022年剔除股份支付费用影响的扣非归母净利润为基数，2023-2025年增长分别不低于60%/120%/180%，测算得到公司2023-2025年剔除股份支付费用影响的扣非归母净利润分别为11.65/16.02/20.38亿元，同比增长60%/38%/27%。相较于2022年的方案，此次激励方案下的2023-2024年业绩考核目标分别上调5.03/7.74亿元。 ◼ 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司。 （1）光伏：a.硅片：子公司松瓷机电推出新品低氧单晶炉，已获晶科4.8亿元订单；b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，LPCVD（母公司承担）正在研发中；c.组件：主业串焊机龙头市占率70%+，有望受益于0BB技术迭代。（2）半导体：封测端铝线键合机已获中芯绍兴、通富微电订单，金铜线键合机、装片机、倒装封装等设备也在研发中，硅片端引入日本团队成立合资公司布局CMP设备。（3）锂电：目前主要产品为模组pack线，叠片机研发中。 ◼ 盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2023-2025年归母净利润11/16/22亿元，对应当前股价PE为26/19/14倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：研发进展不及预期，下游扩产不及预期。 -29%-23%-17%-11%-5%1%7%13%19%25%31%2022/7/182022/11/152023/3/152023/7/13奥特维沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 4 图1：奥特维2023年股权激励计划相较于2022年股权激励计划上调保底业绩 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 奥特维三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 7,665 10,414 14,671 20,254 营业总收入 3,540 5,525 7,703 10,321 货币资金及交易性金融资产 1,681 2,427 3,992 6,944 营业成本(含金融类) 2,162 3,342 4,653 6,230 经营性应收款项 1,919 3,670 4,847 6,230 税金及附加 23 50 69 83 存货 3,888 4,120 5,609 6,827 销售费用 116 199 270 351 合同资产 0 0 0 0 管理费用 177 315 424 547 其他流动资产 178 198 223 253 研发费用 237 376 524 702 非流动资产 844 908 962 917 财务费用 20 6 8 8 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 92 55 58 77 固定资产及使用权资产 478 524 560 545 投资净收益 12 0 0 0 在建工程 98 99 99 54 公允价值变动 29 0 0 0 无形资产 60 71 81 91 减值损失 (139) 0 0 0 商誉 20 27 34 40 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 29 29 29 29 营业利润 801 1,293 1,814 2,478 其他非流动资产 159 159 159 159 营业外净收支 (5) 0 0 0 资产总计 8,508 11,322 15,633 21,171 利润总额 795 1,293 1,814 2,478 流动负债 5,829 7,517 10,249 13,632 减:所得税 100 168 236 322 短期借款及一年内到期的非流动负债 640 308 218 108 净利润 695 1,125 1,578 2,156 经营性应付款项 2,789 3,619 5,120 7,016 减:少数股东损益 (18) 0 0 0 合同负债 1,980 3,061 4,262 5,707 归属母公司净利润 713 1,125 1,578 2,156 其他流动负债 419 530 649 802 非流动负债 91 91 91 91 每股收益-最新股本摊薄(元) 4.60 7.27 10.19 13.93 长期借款 10 10 10 10 应付债券 0 0 0 0 EBIT 778 1,244 1,764 2,409 租赁负债 53 53 53 53 EBITDA 834 1,302 1,832 2,482 其他非流动负债 28 28 28 28 负债合计 5,919 7,608 10,340 13,723 毛利率(%) 38.92 39.52 39.60 39.64 归属母公司股东权益 2,571 3,697 5,275 7,431 归母净利率(%) 20.14 20.37 20.48 20.89 少数股东权益 18 18 18 18 所有者权益合计 2,589 3,714 5,292 7,448 收入增长率(%) 72.94 56.09 39.43 33.98 负债和股东权益 8,508 11,322 15,633 21,171 归母净利润增长率(%) 92.25 57.88 40.23 36.63 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 578 1,200 1,777 3,090 每股净资产(元) 16.65 23.93 34.15 48.10 投资活动现金流 (1,073) (122) (122) (29) 最新发行在外股份（百万股） 155 155 155 155 筹资活动现金流 598 (332) (90) (110) ROIC(%) 26.32 29.35 31.78 31.77 现金净增加额 105 746 1,566 2,952 ROE-摊薄(%) 27.72 30.44 29.92 29.02 折旧和摊销 56 58 68 73 资产负债率(%) 69.57 67.19 66.15 64.82 资本开支 (257) (122) (122) (29) P/E（现价&最新股本摊薄） 41.00 25.97 18.52 13.55 营运资本变动 (317) (73) 37 738 P/B（现价） 11.34 7.89 5.53 3.92 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究