上半年业绩亮眼，t9项目进入投建阶段

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 7月14日，公司发布2021年中报业绩预告，预计21H1实现营收730-750亿元，同比+ 149%- 156%；实现归母净利润65-69亿元，同比+ 438%-471%。按中值测算，预计21Q2实现营收418亿元，同比+168%，环比+30%；实现归母净利润43亿元，同比+437%，环比+79%。 一、 二、分析与判断  行业景气上行，上半年业绩亮眼 上半年业绩表现亮眼，主要系：1）受益行业集中度提升和供需格局改善，大尺寸产品价格持续上涨；2）行业景气上行，t1、t2、t6产线满销满产，t7产能爬坡顺利，苏州三星t10于21Q2并表；3）产品结构持续优化，中高端显示产品快速上量，大尺寸合计营收同比增长130%+，净利润同比增长约14倍，21Q2较21Q1净利润环比增长约70%；4）中小尺寸领域，t3积极拓展高端笔电、平板和车载等新兴业务，t4柔性AMOLED按计划扩产；5）中环股份预计21Q2实现归母净利润8.6-10.1亿元，同比增长200%-253%，公司持有中环股份约30%股权。  定增募投8.6代新型面板产线，把握中尺寸IT板发展机遇 公司加速在IT板、商显、车载等产品的开发和客户导入，LTPS 笔电产品出货量全球第二，32 寸曲面电竞屏出货量全球第三，产品供应全球多家一线品牌。t9项目主要生产中尺寸高附加值 IT 显示屏，规划产能18万片/月，目前已进入投建阶段，预计2023Q1量产，项目满产后将大幅提升公司在中尺寸IT板领域的竞争力，助力公司享受中尺寸产品技术升级叠加海外产能退出带来的发展红利。 二、 三、投资建议 基于中报业绩预告，我们上调公司的盈利预测，预计2021-23年公司营收至1131/1332/1543亿元，归母净利润至110/120/125亿元，对应估值10/10/9倍，参考SW电子2021/7/14最新TTM估值43倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 四、 面板需求不及预期，疫情影响终端需求等。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 76,830 113,094 133,225 154,275 增长率（%） 2.3 47.2 17.8 15.8 归属母公司股东净利润（百万元） 4,388 11,022 12,018 12,507 增长率（%） 67.6 151.2 9.0 4.1 每股收益（元） 0.34 0.79 0.86 0.89 PE（现价） 24.3 10.4 9.5 9.2 PB 3.4 2.5 2.0 1.6 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 8.18元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-7-14 近12个月最高/最低（元） 10.24/5.91 总股本（百万股） 14,031 流通股本（百万股） 12,907 流通股比例（%） 91.99 总市值（亿元） 1,148 流通市值（亿元) 1,056 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 021-60876730 邮箱： wangfang@mszq.com 分析师：陈海进 执业证号： S0100521030001 电话： 021-60876730 邮箱： chenhaijin@mszq.com 研究助理：张琼 执业证号： S0100121070011 电话： 021-60876730 邮箱： zhangqiong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生电子】TCL科技(000100)：募投8.6代新型面板产线，加速中尺寸战略布局 -37%-17%3%23%43%63%2020/072020/102021/012021/042021/07TCL科技沪深300[Table_Title] TCL科技（000100） 公司研究/点评报告 上半年业绩亮眼，t9项目进入投建阶段 点评报告/电子 2021年07月15日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] TCL科技（000100） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 76,830 113,094 133,225 154,275 成长能力 营业成本 66,275 85,296 102,384 120,643 营业收入增长率 2.3 47.2 17.8 15.8 营业税金及附加 301 497 564 654 EBIT增长率 965.5 462.9 9.3 2.5 销售费用 887 3,564 3,457 3,919 净利润增长率 67.6 151.2 9.0 4.1 管理费用 2,370 3,411 3,939 4,625 盈利能力 研发费用 4,403 5,723 6,920 8,083 毛利率 13.7 24.6 23.2 21.8 EBIT 2,594 14,604 15,960 16,352 净利润率 5.7 9.7 9.0 8.1 财务费用 2,357 4,073 4,163 4,011 总资产收益率ROA 1.7 4.0 4.0 3.8 资产减值损失 (512) 0 0 0 净资产收益率ROE 12.9 24.4 21.0 18.0 投资收益 3,254 3,136 3,227 3,201 偿债能力 营业利润 5,360 15,545 16,869 17,385 流动比率 0.9 0.9 0.9 1.0 营业外收支 375 0 0 0 速动比率 0.8 0.7 0.8 0.8 利润总额 5,735 15,901 17,185 17,725 现金比率 0.4 0.3 0.4 0.3 所得税 670 1,920 1,988 2,084 资产负债率 0.7 0.6 0.6 0.6 净利润 5,065 13,981 15,197 15,641 经营效率 归属于母公司净利润 4,388 11,022 12,018 12,507 应收账款周转天数 49.0 49.5 49.8 49.6 EBITDA 13,139 32,260 37,443 42,450 存货周转天数 39.4 53.5 51.4 50.1 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 21709 14523 26649 24583 每股收益 0.3 0.8 0.9 0.9 应收账款及票据 13153 16954 20123 23762 每股净资产 2.4 3.2 4.1 5.0 预付款项 1356 1212 1519 1878 每股经营现金流 1.2 1.7 3.6 2.7 存货 8835 16495 12755 20824 每股股利 0.1 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 9728 9728 9728 9728 估值分析 流动资产合计 63512 71990 81131 95358 PE 24.3 10.4 9.5 9.2 长期股权投资 24047 27183 30409 33610 PB 3.4 2.5 2.0 1.6 固定资产 92830 120238 151312 183880 EV/EBITDA 12.0 5.7 4.6 4.1 无形资产 10054 11081 12413 13830 股息收益率 1.5 0.0 0.0 0.0 非流动资产合计 192068 208515 223476 235685 资产合计 255579 280505 304607 331043 短期借款 12264 12264 12264 12264 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 21195 23468 28411 34234 净利润 5,065 13,981 15,197 15,641 其他流动负债 3737 3737 3737 3737 折旧和摊销 11,057 17,657 21,482 26,098 流动负债合计 71017 77420 86325 97120 营运资金变动 690 (9,118) 11,890 (5,497) 长期借款 73589 73589 73589 73589 经营活动现金流 16,186 23,873 49,871 37,546 其他长期负债 21937 21937 21937 21937 资本开支 33,077 26,071 32,900 34,767 非流动负债合计 96835 96835 96835 96835 投资 (6,879) 0 0 0 负债合计 167851 174254 183160 193955 投资活动现金流 (38,774) (26,071) (32,900) (34,767) 股本 14031 14031 14031 14031 股权募资 3,822 0 0 0 少数股东权益 55949 58908 62087 65221 债务募资 28,443 (143) 0 0 股东权益合计 90057 104038 119235 134876 筹资活动现金流 22,865 (4,988) (4,845) (4,845) 负债和股东权益合计 255579 280505 304607 331043 现金净流量 277 (7,186) 12,126 (2,066) 资料来源：公司公告、民生证券研究院 rQnQtQpRoMpQxOmQwPsMpN6MdNaQnPpPpNoPfQoOrOkPqRnQ7NmNmMwMpMtOwMmRsM 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] TCL科技（000100） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 王芳，电子行业首席，曾供职于东方证券股份有限公司、一级市场私募股权投资有限公司，获得中国科学技术大学理学学士，上海交通大学上海高级金融学院硕士。 陈海进