策略专题：公司研究系列之深挖财报，A股基本面20年历史复盘，企业自由现金流（FCFF）

本报告通过对全A上市公司过去20年的自由现金流历史波动的复盘，来更全面、直观地理解市场及上市公司的发展和成长历程。报告发现，全A上市公司的自由现金流经历了由负转正，自2016年起市场现金流情况得到大幅改善。2016-2020年持续维持正向FCFF，2020年全A上市公司FCFF规模达1.14万亿元。报告还进一步拆分了全A现金流的各相关项目，包括EBITDA结构、自由现金流占比、盈利总规模的提升以及扩张性资本支出等，并对各板块及行业进行了分析。报告指出，上游原料板块的FCFF整体较充裕，波动相对较小；中游制造板块的FCFF在盈利支撑下回正，其中机械行业改善最为显著；下游消费板块的FCFF波动增加，必选消费盈利规模超4000亿元，2000-2020历史复合年均增速21.73%；支持服务板块的FCFF波动改善，盈利整体保持稳步增长；房建板块的FCFF主要为地产行业的自由现金流紧张。报告还指出了评价体系的局限性、统计误差、财务指标滞后性、业绩对股价解释力有限以及企

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