证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 快递行业月报 推荐（维持） 韵达业务量增速持续领先，申通追近韵达——快递行业9月经营数据点评  快递行业及上市公司公布9月数据： 行业：9月业务量44.8亿件，同比增长24.1%；业务收入531.1亿元，同比增速18.5%；单票收入11.9元，同比下降4.6%，环比基本持平。行业集中度CR8指数81.4，环比持平。 分公司看，业务量：韵达业务量增速持续领先（42.8%），申通增速（40.2%）追近韵达，韵达与申通超额增速分别达18.7和16.1个百分点，顺丰（24.5%）与圆通（25.2%）增速略高于行业。 单票价格：环比角度四公司均提升，韵达环比提升7.6%居首，顺丰环比提升5.3%次之。同比角度，顺丰同比提升0.33%；韵达跌幅收窄（从-17.7%到-9.96%）；圆通下滑9.8%；申通同比提升2.2%，但其中有财务口径变化。 1-9月累计来看 行业业务量累计347.4亿件，同比增速26.8%。业务收入累计4246.3亿元，累计增速24%，单票收入12.2元，同比下降2.2%。 业务量增速：韵达49.6%领跑，其次为顺丰32.2%，两者均跑赢行业增速（26.8%），圆通增速29.9%，申通增速26.6%。收入增速：顺丰、韵达以30.1%领先。  异地件增长稳健，国际件量价下滑。 9月行业业务量增速24.1%，与去年同期相比下降了3.5pct。分类型看，同城增速20.5%、异地增速25.2%，国际/港澳台增速24.1%。占比最高的异地件增速下降幅度最小（相比去年同期下降2.3pct），同城增速下降了3.7pct，国际/港澳台增速下降61.3%。分地区看，西部增速45.8%，中部增速28.4%，东部增速21.6%，中西部增速持续高于东部。 9月行业单票收入11.9元，同比下降4.5%，同比跌幅较上月略有扩大，环比基本持平。分类型看，同城单票收入8.2元，同比上涨3.0%，异地单票收入8.2元，同比下降3.8%，国际/港澳台单票收入52.5元，同比下降23.7%。同城件主要分布在一二线城市，其上涨或因终端供需趋紧而推动；国际件的单票收入下降，系因跨境电商件增速高于商务件所引起的结构变化。  预计10月业务量增速将有所回升：十一期间快递业务量增速高于同期近13个百分点，预计对10月整体业务量增速有一定拉动（2018年国庆七天业务量同比增速28%，2017年国庆中秋八天业务量同比增长15.5%）。2017年10月上旬中秋与国庆双节叠加导致假期较长，对公商务、电商件需求均有一定影响。  投资建议：推荐长期发展路径清晰，具备护城河要素的顺丰控股；以及当前估值具备性价比的申通快递、业务量持续延续高增长的韵达股份。  风险提示：经济大幅下滑，消费大幅下降。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 顺丰控股 40.17 1.14 1.49 1.93 35.24 26.96 20.81 5.43 推荐 韵达股份 31.06 1.51 1.7 2.28 20.57 18.27 13.62 10.21 推荐 申通快递 17.91 1.24 1.51 1.9 14.44 11.86 9.43 4.06 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2018年10月19日收盘价 ： 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：肖祎 电话：021-20572553 邮箱：xiaoyi@hcyjs.com 联系人：王凯 电话：021-20572538 邮箱：wangkai@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 40 1.13 总市值(亿元) 5,209.02 1.06 流通市值(亿元) 2,102.03 0.6 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.45 -26.71 -34.58 相对表现 -0.09 -8.96 -14.33 《终端价格先于总部单票收入企稳——快递4月经营数据点评》 2018-05-22 《快递行业7月数据点评：上市公司连续2个月业务量增速跑赢行业，韵达领跑，申通圆通提速，顺丰单票收入同比提升》 2018-08-19 《快递行业2018年中报回顾：从干线、加盟商及区域角度看通达系格局变化》 2018-09-09 -45%-26%-7%12%17/1017/1218/0218/0418/0618/082017-10-23～2018-10-19 沪深300 物流 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 物流 2018年10月21日 快递行业9月经营数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表目录 图表 1 2018 年9月行业增速 ..............................................................................................................................3 图表 2 上市公司业务量增速（17年10月-18年9月） ..........................................................................................4 图表 3 上市公司收入增速（17年10月-18年9月）............................................................................................4 图表 4 2018 年9月上市公司业务量及收入增速 ..................................................................................................5 快递行业9月经营数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 9月各公司数据： 顺丰：业务量3.35亿票，同比增长24.5%；单票收入24.35元，同比上升0.33%；收入81.56亿元，同比增长24.9%。市占率7.5%，环比下降0.1个百分点； 韵达：业务量6.31亿票，同比增长42.8%；单票收入1.70元，同比下降9.96%；收入10.72亿元，同比增长28.54%。市占率14.1%，环比持平。 圆通：业务量5.7亿票，同比增长25.2%；单票收入3.33元，同比下降9.77%；收入18.99亿元，同比增长12.99%。市占率12.7%，环比下降0.1个百分点。 申通：业务量4.81亿票，同比增长40.2%；单票收入3.26元，同比提升2.19%；收入15.71亿元，同比增长43.48%。市占率10.7%，环比提升0.1个百分点。 图表 1 2018 年9月行业增速 资料来源：Wind、华创证券 快递行业9月经营数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 2 上市公司业务量增速（17年10月-18年9月） 资料来源：Wind、华创证券 图表 3 上市公司收入增速（17年10月-18年9月） 资料来源：Wind、华创证券 快递行业9月经营数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 4 2018 年9月上市公司业务量及收入增速 资料来源：Wind、华创证券 快递行业9月经营数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 交通运输组团队介绍 组长、首席分析师：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2015年金牛奖交运行业第五名，2017年金牛奖交运行业第五名。 分析师：刘阳 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖交运行业第五名团队成员。 研究员：肖祎 香港城市大学经济学硕士。曾任职于华泰保险资管、中铁信托。2017年加入华创证券研究所。2017年金牛奖交运行业第五名团队成员。 助理研究员：王凯 华东师范大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。2017年金牛奖交运行业第五名团队成员。 华创证券机构销售通讯录 快递行业9月经营数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 杜博雅 销售经理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuy i@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 y angy ingwei@hcy js.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcy js.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoy u@hcy js.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcy js.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 y angjing@hcy js.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcy js.com 沈颖 销售经理 021-20572581 sheny ing@hcy js.com 乌天宇 销售经理 021-20572506 wutiany u@hcy js.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziy ang@hcy js.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcy js.com 何逸云 销售经理 021-20572591 hey iy un@hcy js.com 张敏敏 销售经理 021-20572592 zha