证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 快递行业6月数据点评 推荐（维持） 韵达申通业务量增速均超50%，顺丰增速持续回升  快递行业公布6月数据：6月业务量增速29.1%，上半年累计增速25.7%。1）6月：行业业务量54.6亿件，同比增长29.1%，其中异地、国际件分别增长39%、42%，同城件下滑3.3%；收入643.2亿元，同比增长26.5%；单票收入11.78元，同比下降2.1%。2）上半年：业务量累计277.6亿件，同比增长25.7%，其中，异地、国际分别增长33.8%、21.2%，同城件下滑0.2%；收入3396.7亿元，同比增长23.7%；单票收入均值12.24元，同比下降1.6%。3）“618”各电商平台促销活动为6月快递业务量带来支撑，据国家邮政局监测数据显示，6月1-18日，行业共揽收快件31.9亿件，同比增长26.6%；最高日处理量超过2.43亿件，同比增长54.8%，比日常处理量高出27.9%。  上市公司6月数据：韵达、申通增速双双超50%，圆通、顺丰业务量增速持续回升。1）业务量增速：6月韵达、申通增速均超50%领跑，顺丰连续两个月增速在两位数。具体来看韵达（54.8%）>申通（54.4%）>圆通（35.8%）>行业（29.1%）>顺丰（15.8%）；通达系超越行业增速近20个百分点。2）顺丰业务量增速持续回升：公司自5月起推出特惠电商件业务，既5月业务量增速回升至两位数，6月再度提升至16%，我们认为该项业务有助于公司提高装载率，作为“填仓”效果起到边际正贡献作用。3）1-6月累计增速申通（47.2%）>韵达（44.7%）>圆通（35.1%）>行业（25.7%）>顺丰（9.2%）。4) 行业集中度：CR8达81.7%，较18年底提升0.4个百分点；二通一达市占率41.6%，较18年底及去年同期分别提升2.2及4.2个百分点。其中，韵达6月市场份额16.3%、圆通13.9%、申通11.4%，较去年同期分别提升2.5、0.5及1.1个百分点。  单票收入看，上市公司降幅有所扩大。1）单票收入： 6月顺丰单票23.2元，同比下降1.3%（今年以来首次下降），1-6月均值23.6元，同比增长3.9%；通达系因存在口径调整因素(申通因18H2转运中心直营化比例显著提升；韵达因19年起加入派费口径；圆通因18年下半年调整结算政策），具体来看：申通2.85元，同比下降8.4%，1-6月同比下降1.5%；韵达3.18元，同比增长95.1%，1-6月同比增长89.5%；圆通3.02元，同比下降10.9%，1-6月下降11%。还原口径下，我们测算6月韵达同比下降约1%左右，圆通单票收入下降5%左右，申通降幅最为显著。从环比看，韵达与圆通持平，顺丰环比下降0.8%，而申通下降5.9%。2）我们分析认为顺丰单票价格的下降或与其特惠电商件新业务量起诉较快所导致，而通达系快递价格的下行除了行业竞争之外，或与6月电商促销，拼多多占比提升等因素导致单位均重下降亦有关联。  投资建议：1）我们在中期策略中提出“消费视角看快递，龙头集中尽享电商红利”，1-6月行业业务量增速超25%，超此前市场预期。我们认为这反映了网购性价比仍在催化需求潜力，电商快递龙头仍将享受增长红利。2）我们此前猜想报告认为若阿里进一步加大对行业的参与力度，或带来整个行业格局优化，从而推动利润率拐点提前到来。3）继续推荐阿里新近间接入股的申通快递与优势领先的韵达股份。  风险提示：经济大幅下滑，消费大幅下降，价格战明显扩大。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 韵达股份 31.85 1.58 1.92 2.34 20.16 16.59 13.61 6.19 推荐 申通快递 26.43 1.45 1.77 2.21 18.23 14.93 11.96 4.76 推荐 顺丰控股 33.3 1.23 1.57 1.9 27.07 21.21 17.53 4.02 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年07月18日收盘价 ： 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：肖祎 电话：021-20572553 邮箱：xiaoyi@hcyjs.com 联系人：王凯 电话：021-20572538 邮箱：wangkai@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 42 1.16 总市值(亿元) 5,620.98 0.95 流通市值(亿元) 2,865.34 0.66 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.9 9.22 -9.09 相对表现 -2.21 -11.9 -18.34 《快递行业3月数据点评：行业业务量增速23.3%，通达系增速均为35%左右，头部集中趋势持续，继续推荐通达系》 2019-04-21 《快递行业4月数据点评：行业重回30%增长，申通韵达增速超43%，继续推荐通达系：龙头集中尽享电商红利》 2019-05-18 《快递行业5月数据点评：申通47.5%增速领跑，顺丰业务量回升，继续推荐通达系，龙头集中尽享电商红利》 2019-06-18 -25%-10%6%21%18/0718/0918/1119/0119/0319/052018-07-19～2019-07-18沪深300物流相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 物流 2019年07月18日 快递行业6月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 2019年6月行业增速 资料来源：Wind、华创证券 图表 2 上市公司业务量增速（17年10月-19年6月） 资料来源：Wind、华创证券 图表 3 快递行业业务量增速 图表 4 快递行业单票收入 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 当月值同比增速累计值累计同比收入（亿元）643.226.5%3396.723.7%业务量（亿件）54.629.1%277.625.7%同城9.5-3.3%50.80.6%异地44.038.8%220.432.7%国际/港澳台11.841.6%6.317.3%单票收入11.8-2.1%12.2-1.6%行业数据0%10%20%30%40%50%60%70%顺丰申通韵达圆通行业13.538.723.331.125.229.1-40-200204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月快递行业业务量增速20162017201820191011121314151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月快递行业单票收入（元）2016201720182019 快递行业6月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 5 2019 年6月上市公司业务量及收入增速 资料来源：Wind、华创证券 图表 6 二通一达市占率 资料来源：Wind、华创证券 当月值份额同比超额增速累计同比顺丰3.76.8%15.8%-13.3%9.2%申通6.211.4%54.4%25.3%47.2%韵达8.916.3%54.8%25.7%44.7%圆通7.613.9%35.9%6.8%35.1%全国54.6029.1%25.7%当月值同比环比累计累计同比顺丰23.22.1%-0.8%23.6 3.9%申通2.9-8.4%-5.9%3.2 -1.5%韵达3.295.1%0.0%3.3 89.5%圆通3.0-10.9%0.0%3.2 -10.9%全国11.8-2.1%-0.3%12.2 -1.6%当月值同比环比累计收入累计同比顺丰86.814.3%7.2%478.0 13.4%申通17.741.8%-2.3%97.3 44.9%韵达28.3201.9%2.4%142.8 174.2%圆通22.921.1%5.8%120.8 20.3%全国643.226.5%4.1%3,396.7 23.7%公司业务量（亿件）公司单票收入（元/件）公司收入（亿元）11.4%16.3%13.9%41.6%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%5%7%9%11%13%15%17%19%申通韵达圆通二通一达（右轴） 快递行业6月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 交通运输组团队介绍 组长、首席分析师：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2015年金牛奖交运行业第五名，2017年金牛奖交运行业第五名。 分析师：刘阳 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖交运行业第五名团队成员。 研究员：肖祎 香港城市大学经济学硕士。曾任职于华泰保险资管、中铁信托。2017年加入华创证券研究所。2017年金牛奖交运行业第五名团队成员。 助理研究员：王凯 华东师范大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。2017年金牛奖交运行业第五名团队成员。 快递行业6月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhu