混沌天成研究院 能源化工组 ：董丹丹 ：18616602602 ：dongdd@chaosqh.com 从业资格号：F3071750 投资咨询号：Z0015275 疫情反复拖累油价 观点概述： 原油上行趋势遭遇逆风。气温降低以及病毒变异导致全球疫情出现反复，欧洲各国政府在1月13日宣布了更严格和更长的封锁措施，德国计划延长到3月末；更让市场忧虑的是中国内地1月15日单日新增病例达到了10个半月的高位，日本医疗系统处于崩溃边缘，且宣布扩大紧急状态范围。根据高频的交通监控数据看，1月11日早上全球13个大型城市中只有上海和北京的拥堵情况高于2019年，纽约同比低71%，伦敦低57%，柏林低38%；FlightRadar24跟踪的全球商业飞行航班数在1月11日同比下降40%，比2019年同期下降36%，1月11日欧洲空中交通量比2019年同期下降了60%。 对后市我们依旧偏乐观，中国有武汉封城的经验，虽然新增仍在增加，经过排查，中国河北已经有地区从高风险区转变为中等风险区，专家称1个月内河北抗疫将取得胜利。全球已经有50多个国家公布了疫苗接种数据，中国已经接种剂次超过1000万剂，德国计划夏天来临之前为所有希望接种的人保证疫苗供应。没有新的利好，反而出现新的利空，这就是油价调整的基本面原因，我们认为投资者多单可先部分减持，待技术调整到位后再度入场，未来需求端的提升就是油价的上行动力。。 策略建议： 多单部分减持。 风险提示： 疫苗产能迟迟未能提升。 求真 细节 科技 无界 2021年1月17日 原油周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、原油价格 1、原油价格及相关价差：疫情反复拖累油价 中国内地1月15日新增144新冠确诊病例，创10个半月新高；日本宣布扩大紧急状态范围，英国单日死亡人数创疫情爆发以来新高；欧美疫情反复外，市场的新利空则是亚洲主流国家的疫情加重，市场因此调整。 过去一周Brent3月下跌2.41%，WTI3月下跌1.10%，SC2103过去一周下跌1.51%。 图表 1：NYMEX和ICE合约走势图（2015-20210115） 图表 2：SC月间差（2018-20210115） 51525354555657585952016/10/62017/2/62017/6/62017/10/62018/2/62018/6/62018/10/62019/2/62019/6/62019/10/62020/2/62020/6/62020/10/6美元/桶Brent近月WTI近月 -200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.002018/10/152018/12/152019/2/152019/4/152019/6/152019/8/152019/10/152019/12/152020/2/152020/4/152020/6/152020/8/152020/10/152020/12/15SC M1-M3SC M1-M12 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 3：WTI及Brent12个月间价差（2015—20210115） 图表 4：WTI及Brent3个月间价差（2015—20210115） -80-70-60-50-40-30-20-10010202017/5/52017/9/52018/1/52018/5/52018/9/52019/1/52019/5/52019/9/52020/1/52020/5/52020/9/5美元/桶WTI M1-M12Brent M1-M12 -70-60-50-40-30-20-100102017/6/302017/10/312018/2/282018/6/302018/10/312019/2/282019/6/302019/10/312020/2/292020/6/302020/10/31美元/桶WTI M1-M3Brent M1-M3 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 SC月差周度持稳。Brent和WTI月差全线走弱，1-3和1-12月差绝对值仍维持back结构。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 5：美国现货各油品价差（2015—20210115） 图表 6：Brent与LLS的价差（2015—20210115） -60-40-2002040602016/10/62017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/62020/7/62020/10/62021/1/6美元/桶WTI-Western CanadaWTI-LLSWTI-Midland -10-8-6-4-20242016/10/62017/2/62017/6/62017/10/62018/2/62018/6/62018/10/62019/2/62019/6/62019/10/62020/2/62020/6/62020/10/6美元/桶LLS -Brent 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 7：EFS走势（2015—20210115） 图表 8：Urals与Brent价差走势（2015—20210115） -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.002015/9/32016/1/32016/5/32016/9/32017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/3EFS：Brent-Dubai迪拜EFS -5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.002015/9/32016/1/32016/5/32016/9/32017/1/32017/5/32017/9/32018/1/32018/5/32018/9/32019/1/32019/5/32019/9/32020/1/32020/5/32020/9/32021/1/3Urals-Dtd Brent乌拉尔CIF地中海 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 9：SC与Brent活跃合约差价（2019—20210115） 图表 10：SC活跃合约的成交与持仓（2018—20210115） -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002019-01-042019-03-042019-05-042019-07-042019-09-042019-11-042020-01-042020-03-042020-05-042020-07-042020-09-042020-11-042021-01-04美元/桶期货结算价(活跃合约):INE原油:/中间价:美元兑人民币:-期货结算价(活跃合约):IPE布油 0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00800,000.002018-12-212019-02-212019-04-212019-06-212019-08-212019-10-212019-12-212020-02-212020-04-212020-06-212020-08-212020-10-212020-12-21期货成交量(活跃合约):INE原油期货持仓量(活跃合约):INE原油 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE Urals较Brent周度下跌，Dubai较Brent周度下跌。LLS相对于Brent周度走高。CFD1-6的结构有back转变为contango。 WTI相对于LLS、WCS价差走强，相对于WCS走弱。 SC与Brent的价差周度从-5.324.57美元/桶上涨到-2.31美元/桶。 2、原油与下游产品的裂解价差：汽油裂解价差下跌，柴油裂解价差走高 美国、西北欧均呈现汽油裂差下跌，柴油裂差走高的格局。新加坡汽油裂差走高，柴油持稳。 图表 11：美汽油裂解价差 图表 12：美柴油裂解价差 -50510152025303540451122331425819301021213244152671829920311122314255162781930123456789101112201620172018201920202021RBOB裂解价差 01020304050601132561821426719113256183012245172910224162892131527123456789101112201620172018201920202021HO裂解价差 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 13：欧洲汽油裂解价差 图表 14：欧洲柴油裂解价差 -15-10-50510152025301122331425819301021213244152671829920311122314255162781930123456789101112201620172018201920202021欧洲汽油裂解价差 05101520252142671931527820214267191132561830112351729102241629123456789101112201620172018201920202021gasoil近月裂解 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 15：新加坡汽油裂解价差 图表 16：新加坡柴油裂解价差 -10-5051015201月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月9日3月20日4月1日4月12日4月23日5月4日5月15日5月26日6月7日6月18日6月29日7月11日7月22日8月2日8月13日8月24日9月4日9月15日9月26日10月7日10月18日10月29日11月9日11月20日12月2日12月13日12月24日2016年2017年2018年2019年新加坡汽油裂解价差 05101520251月