原油周报： 欧洲疫情反复延长油价震荡时长

混沌天成研究院 能源化工组 ：董丹丹 ：18616602602 ：dongdd@chaosqh.com 从业资格号：F3071750 投资咨询号：Z0015275 欧洲疫情反复延长油价震荡时长 观点概述： 近期原油市场最强的逆风就来自欧美疫情的反复。意大利和葡萄牙9月汽柴油消费同比转正，法国也有类似趋势；然后因疫情二次爆发，高频交通数据表明，10份的通勤活动减少，过去的两个星期一早晨，欧洲五个最大城市的交通拥堵情况均低于一年前。美国10月11日当周的机动车行驶里程数环比下降0.3%，同比下降7%。交通运营量下降的直接结果就是成品油需求低迷，炼厂毛利下降，炼厂开工率进一步提升的空间有限，而过去两周炼厂毛利均下降。 利比亚带来的供应增量也是短期利空，但欧佩克和俄罗斯减产的决心坚决，并不时向市场喊话，且在考虑明年1月后减产规模下降幅度是否要缩减。美国因为接二连三的飓风来袭，产量也持续维持低位。因为我们认为供应端的冲击并不是主要利空。 展望后市，油价可能在欧洲疫情的冲击下再度小幅调整，但趋势走弱的概率越来越小，市场已经看到过更坏的情况，例如前期美国和印度疫情的二次爆发；中国的疫苗接种工作已经在逐步开展，全球明年1季度疫苗供应能力也大幅提升，这一点市场还未意识到。我们认为欧洲疫情只能延长震荡时间，很难引发油价趋势走弱。 策略建议： 逢低做多。 风险提示： 疫苗长时间难以推出。 求真 细节 科技 无界 2020年10月24日 原油周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、原油价格 1、原油价格及相关价差：利比亚复产和欧洲疫情拉低油价 欧美疫情再度爆发引发市场对原油需求的担忧，国际原油期货本周小幅调整。 Brent12月合约周度下跌2.7%，WTI12月周度下跌3.1%%，SC12月合约下跌2.25%. 图表 1：NYMEX和ICE近月合约走势图（2015-20201023） 图表 2：SC月间差（2018-20201023） 51525354555657585952016/7/192016/11/192017/3/192017/7/192017/11/192018/3/192018/7/192018/11/192019/3/192019/7/192019/11/192020/3/192020/7/19美元/桶Brent近月WTI近月 -200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.002018/7/232018/9/232018/11/232019/1/232019/3/232019/5/232019/7/232019/9/232019/11/232020/1/232020/3/232020/5/232020/7/232020/9/23SC M1-M3SC M1-M12 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 3：WTI及Brent12个月间价差（2015—20201023） 图表 4：WTI及Brent3个月间价差（2015—20201023） -80-70-60-50-40-30-20-10010202017/3/32017/7/32017/11/32018/3/32018/7/32018/11/32019/3/32019/7/32019/11/32020/3/32020/7/3美元/桶WTI M1-M12Brent M1-M12 -70-60-50-40-30-20-100102017/4/62017/8/62017/12/62018/4/62018/8/62018/12/62019/4/62019/8/62019/12/62020/4/62020/8/6美元/桶WTI M1-M3Brent M1-M3 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 海外原油月差走平，SC月差走弱。 SC1-3月和1-12月差均小幅走低。 Brent和WTI的1-12月差基本持平，1-3月差小幅走高。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 5：美国现货各油品价差（2015—20201023） 图表 6：Brent与LLS的价差（2015—20201023） -60-40-2002040602016/7/192016/10/192017/1/192017/4/192017/7/192017/10/192018/1/192018/4/192018/7/192018/10/192019/1/192019/4/192019/7/192019/10/192020/1/192020/4/192020/7/192020/10/19美元/桶WTI-Western CanadaWTI-LLSWTI-Midland -10-8-6-4-20242016/7/192016/11/192017/3/192017/7/192017/11/192018/3/192018/7/192018/11/192019/3/192019/7/192019/11/192020/3/192020/7/19美元/桶LLS -Brent 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 7：EFS走势（2015—20201023） 图表 8：Urals与Brent价差走势（2015—20201023） -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.002015/6/182015/9/182015/12/182016/3/182016/6/182016/9/182016/12/182017/3/182017/6/182017/9/182017/12/182018/3/182018/6/182018/9/182018/12/182019/3/182019/6/182019/9/182019/12/182020/3/182020/6/182020/9/18EFS：Brent-Dubai迪拜EFS -5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.002015/6/182015/9/182015/12/182016/3/182016/6/182016/9/182016/12/182017/3/182017/6/182017/9/182017/12/182018/3/182018/6/182018/9/182018/12/182019/3/182019/6/182019/9/182019/12/182020/3/182020/6/182020/9/18Urals-Dtd Brent乌拉尔CIF地中海 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 9：SC与Brent活跃合约差价（2019—20201023） 图表 10：SC活跃合约的成交与持仓（2018—20201023） -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002018-10-122018-12-122019-02-122019-04-122019-06-122019-08-122019-10-122019-12-122020-02-122020-04-122020-06-122020-08-122020-10-12美元/桶期货结算价(活跃合约):INE原油:/中间价:美元兑人民币:-期货结算价(活跃合约):IPE布油 0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00800,000.002018-09-212018-11-212019-01-212019-03-212019-05-212019-07-212019-09-212019-11-212020-01-212020-03-212020-05-212020-07-212020-09-21期货成交量(活跃合约):INE原油期货持仓量(活跃合约):INE原油 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 过去一周Urals和Dubai相对于Brent均小幅走高。 Brent CFD1-6周度小幅走高，绝对值仍是contango结构。 WTI相对于LLS走弱，相对于WCS和Midland走强。 LLS相对于Brent周度下降，LLS升水Brent0.2美元/桶。 SC与Brent的价差周度从- 2.79小幅升至-1.79美元/桶。 2、原油与下游产品的裂解价差：柴油裂差走高，汽油持稳略降 周度RBOB裂解价差从8.15下降到7.5美元/桶，HO裂差持稳在8.7美元/桶。欧洲gasoil裂解价差从3.5下降到3.1美元/桶，欧洲汽油裂差从1.94下降到1.54美元/桶。新加坡市场汽油裂解价差从3.7跌至3.6美元/桶，柴油裂解价差从3.6跌至2.9美元/桶。 图表 11：美汽油裂解价差 图表 12：美柴油裂解价差 -5051015202530354045112233142581930102121324415267182992031112231425516278193012345678910111220162017201820192020RBOB裂解价差 0102030405060113256182142671911325618301224517291022416289213152712345678910111220162017201820192020HO裂解价差 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 13：欧洲汽油裂解价差 图表 14：欧洲柴油裂解价差 -15-10-50510152025301112131102021222111211112131102030102030919298182881828717277172712345678910111220162017201820192020欧洲汽油裂解价差 051015202521426719315278202142671911325618301123517291022416291234567891011122016201720182019gasoil近月裂解 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 15：新加坡汽油裂解价差 图表 16：新加坡柴油裂解价差 -10-5051015201月2日1月12日1月22