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混沌天成研究院农产品组发布棉花周报，报告指出，2021/22年度，新疆生产成本提升，南疆大风、北疆寒潮导致4月积温偏低，另有部分土地转种粮食；美国主产区得州西部严重干旱，近期缓解，未来继续观察，单产难以达到USDA 21年5月预期，棉花比价劣势或致2021年棉花产量出现较大减幅；巴西因棉田改种玉米且偏晚导致产量下调。USDA 5月预计21/22年度产2600万吨。储备棉暂无操作。美棉销售发运转弱，中美恢复采购。需求方面，海外服装消费恢复疲软，国内消费好转，总体呈现K型复苏，受疫情影响仍然很大。USDA 5月预计21/22年度消费2645万吨。宏观方面，中美预计就第一协议后续进行接洽。拜登上台主抓疫情控制，对华限制主要在科技方面，气候问题上有合作，但政策上转向“合纵”。默克尔支撑中欧协议。货币方面，10年期美债利率低位运行。国内4月社融数据不及预期。欧洲央行计划缓慢升息。疫苗接种，美国接种进度尚可，计划7月4日前实现成年人全部完成第一针接种，实现群体免疫推迟2个月到21年9月；欧洲近期疫苗接种加快。发展中国家接种进度非常慢。中国国药疫苗获颁世卫组织紧急使用认证。财政方面，美国持续推行财政刺激，但需要征税填补，并计划从阿富汗撤军。疆棉禁令成为美对华手段之一，若欧洲加入，对疆棉消费影响程度将扩大，当前部分代工厂半停工。国内品牌升级需要时间。策略建议：2021/22年度气候、粮食生产预计对棉花产量恢复造成制约；需求受疫苗接种回暖预期较强，综合来看供需持续改善；货币政策影响料有限，疆棉禁令或导致外强内弱，棉价下方空间有限，中长期预计棉花仍会保持上行趋势。风险提示：海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。
