- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 胡冰清 分析师 SAC执业编号：S1130517060005 (8610)66216782 hubingqing@gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 市场震荡上行，股票策略业绩领先 私募基金业绩回顾：  按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，4月份股票主动策略规模小于10亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为3.18%，规模大于100亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为1.68%；量化多头策略规模介于50-100亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为4.97%，规模小于10亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为2.15%。4月份，股票主动策略私募产品平均收益率为2.90%，排名前10%的私募产品平均收益率为17.31%，排名后10%的私募产品平均收益率为-6.50%。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益率分别为2.87%、1.33%、1.27%、0.98%。  股票主动策略业绩表现：4月份股票主动策略私募产品平均收益率为2.90%，与其他策略相比，4月份股票主动策略跑赢其他各类策略。近一年来看，股票主动策略在去年9月和今年3月均出现大幅回撤，并且业绩跑输其他各类策略；在去年6月、7月和今年1月明显跑赢其他各类策略。与市场指数相比，4月份股票主动策略跑赢市场指数。在近一年的4个市场下跌月份中，股票主动策略均跑赢市场指数，而在近一年的8个上涨月份中，股票主动策略仅在今年1月和4月跑赢市场指数，其他月份均跑输市场指数，可以看出整体而言股票主动策略在下跌市场的防御能力大于在上涨市场的进攻能力。4月份共有15191只股票主动策略私募产品纳入统计，其中有10610只产品收益为正，正收益产品占比约为七成。按照不同收益率区间统计产品数量，4月份产品收益率分布在[0%,5%]区间的产品数量最多，为6811只，其次是分布在[-5%,0%]区间的产品数量较多，为3707只，有338只产品收益率超过20%，有39只产品收益率超过50%。 本期股票主动策略优秀私募推荐-博鸿：  博鸿资产核心团队为前中金小盘股明星研究团队，研究实力雄厚，投资经验丰富，三名基金经理投资风格相对一致。博鸿资产属于成长股投资风格，基金经理擅长基于全球视野自下而上精选成长股，投资标的覆盖消费品、医药、现代服务业、科技制造、数字经济等五大领域。基金经理从确定性高、空间大、增长快三个维度对公司的成长性进行考量，将持仓个股分为核心持仓和卫星持仓，同时会在选择优质基本面的基础上考虑估值因素，对标的设定隐含收益率来确定买卖时点。博鸿资产旗下产品业绩稳定优秀，回撤幅度有限，今年以来仍然取得可观的业绩表现。 私募基金投资环境分析：  股票主动策略：年内A股市场预计将以震荡波动的结构性行情为主导，对于该策略的收益预期应适当下调。股票量化策略：股票量化策略的运行环境难言乐观，但至暗时刻或将结束。期货宏观策略：CTA策略仍有获取收益的空间，但预计业绩波动会更加明显。固定收益策略：作为收益率曲线相对稳健的品种，仍可在组合配置中适当加入，相对低配。 私募行业动态：  根据基金业协会备案统计，4月份银行托管新增私募备案产品77只，其中数量最多的招商银行，新增47只。证券类私募机构4月份新增证券类私募备案产品2277只，其中宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙）新增产品最多，有36只。  风险提示：疫情反复拖累经济；经济基本面变化；中美摩擦升温。 2021年5月21日 专题研究报告 证券研究报告 证券投资类私募基金行业月报（2021.05） 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 证券投资类私募基金行业月报（2021.05） - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 第一部分：私募基金业绩回顾  按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，4月份股票主动策略规模小于10亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为3.18%，规模大于100亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为1.68%；量化多头策略规模介于50-100亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为4.97%，规模小于10亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为2.15%。 图表1：4月份股票投资策略私募公司规模分类 股票主动策略公司规模信息汇总 <10亿 10亿-20亿 20亿-50亿 50亿-100亿 >100亿 总和 样本个数 10810 956 1217 719 1489 15191 收益率平均值 3.18% 1.93% 3.01% 2.34% 1.68% 2.90% 收益率中位数 1.70% 1.52% 2.79% 2.57% 0.98% 1.82% 正收益比例（占公布净值） 69.25% 67.26% 83.81% 76.22% 61.38% 69.85% 量化多头策略公司规模信息汇总 样本个数 1096 209 201 357 70 1933 收益率平均值 2.15% 3.01% 2.92% 4.97% 2.81% 2.87% 收益率中位数 1.57% 2.87% 2.70% 5.77% 1.94% 2.57% 正收益比例（占公布净值） 71.17% 85.65% 83.58% 95.80% 94.29% 79.41% 来源：国金证券研究所，通联数据库  4月份，股票主动策略私募产品平均收益率为2.90%，排名前10%的私募产品平均收益率为17.31%，排名后10%的私募产品平均收益率为-6.50%，两极分化明显。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益率分别为2.87%、1.33%、1.27%、0.98%。 图表2：各策略私募4月份收益率分布特征 前10%平均值 后10%平均值 平均值 中位数 样本数 股票主动策略 17.31% -6.50% 2.90% 1.82% 15191 量化多头策略 10.69% -4.07% 2.87% 2.57% 1933 量化对冲策略 10.68% -5.20% 1.33% 0.63% 2608 期货宏观策略 11.42% -7.06% 1.27% 0.73% 1563 固定收益策略 5.96% -4.26% 0.98% 0.68% 600 来源：国金证券研究所，通联数据库  4月份各类策略的表现不同，在国金证券重点关注基金池中，一些私募旗下产品均取得可观的业绩，以下分策略展示了部分重点私募代表性产品4月份收益率。 图表3：重点私募代表性产品4月份收益率 私募公司 产品名称 4月份收益率 股票主动策略 上海睿扬投资管理有限公司 睿扬医药健康3号 19.09% 上海汐泰投资管理有限公司 汐泰东升5号 19.09% 深圳市林园投资管理有限责任公司 林园投资32号 19.05% 上海涌津投资管理有限公司 涌津涌鑫6号 17.68% 上海盘京投资管理中心（有限合伙） 盘京闻恒1期 15.92% 证券投资类私募基金行业月报（2021.05） - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海沣杨资产管理有限公司 中原信托-沣杨旺德福 14.76% 上海勤远投资管理中心（有限合伙） 勤远动态平衡1号 14.27% 上海万吨资产管理有限公司 万吨资产航母 12.30% 上海石锋资产管理有限公司 石锋资产川流 11.52% 善水源（横琴）资产管理有限公司 善水源价值成长6号 11.48% 股票量化策略 上海鸣石投资管理有限公司 鸣石傲华九号 12.90% 上海珺容投资管理有限公司 珺容量化增强3号 10.02% 浙江九章资产管理有限公司 九章幻方量化定制4号 9.30% 九坤投资（北京）有限公司 九坤量化专享6号 9.14% 上海宽投资产管理有限公司 宽投菁英 8.74% 上海国富投资管理有限公司 国富昆仑1号 8.17% 杭州塞帕思投资管理有限公司 塞帕思香农二号 7.69% 杭州龙旗科技有限公司 龙旗缘起西溪 7.64% 因诺（上海）资产管理有限公司 因诺中证500指数增强2号 7.11% 宁波金戈量锐资产管理有限公司 量锐指数增强8号 7.06% 期货宏观策略 上海雷根资产管理有限公司 雷根CTA复合策略3号 15.57% 上海明汯投资管理有限公司 明汯CTA二号 13.76% 上海从容投资管理有限公司 从容宏观对冲5号 11.73% 上海靖奇投资管理有限公司 靖奇光合长谷 8.81% 浙江量道投资管理有限公司 量道国标CTA1号 6.93% 深圳市凯丰投资管理有限公司 凯丰宏观对冲9号 6.93% 北京乐正资本管理有限公司 乐正资本鼎盛 6.45% 上海银叶投资有限公司 银叶良玉1期 5.52% 上海双隆投资有限公司 双隆-隆富6号 5.30% 上海聊塑资产管理中心（有限合伙） 聊塑产业1号 4.19% 固定收益策略 三度星和（北京）投资有限公司 泽杰2号平衡型 7.30% 上海合晟资产管理股份有限公司 合晟同晖7号 5.91% 蓝石资产管理有限公司 中海-扬帆18号 2.80% 上海艾方资产管理有限公司 艾方可转债1号 2.25% 上海睿郡资产管理有限公司 睿郡节节高1号 2.14% 上海达仁资产管理有限公司 达仁可转债量化1号 2.12% 暖流资产管理股份有限公司 外贸信托-汇鑫269号结构化债券 1.79% 上海久期投资有限公司 久久盈2号 1.62% 上海茂典资产管理有限公司 茂典资产盛典季开纯债1号 0.96% 北京佑瑞持投资管理有限公司 建信信托-恒鑫安泰债券第24期 0.92% 来源：国金证券研究所，通联数据库 股票主动策略业绩表现  4月份股票主动策略私募产品平均收益率为2.90%，与其他策略相比，4月份股票主动策略跑赢其他各类策略。近一年来看，股票主动策略在去年9月和今年3月均出现大幅回撤，并且业绩跑输其他各类策略；在去年6月、7月和今年1月明显跑赢其他各类策略。与市场指数相比，4月份股票主动策略跑赢市场指数。在近一年的4个市场下跌月份中，股票主动策略均跑赢市场指数，而在近一年的8个上涨月份中，股票主动策略仅在今年1月和4月跑赢市场指数，其他月份均跑输市场指数，可以看出整体而言股票主动策略在下跌市场的防御能力大于在上涨市场的进攻能力。 证券投资类私募基金行业月报（2021.05） - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表4：近一年股票主动策略与其他策略月度收益对比 图表5：近一年股票主动策略与市场指数月度收益对比 来源：国金证券研究所，通联数据库 来源：国金证券研究所，通联数据库  4月份共有15191只股票主动策略私募产品纳入统计，其中有10610只产品收益为正，正收益产品占比约为七成。按照不同收益率区间统计产品数量，4月份产品收益率分布在[0%,5%]区间的产品数量最多，为6811只，其次是分布在[-5%,0%]区间的产品数量较多，为3707只，有338只产品收益率超过20%，有39只产品收益率超过50%。 图表6：股票主动策略私募产品4月份收益率区间分布 来源：国金证券研究所，通联数据库  我们将国金证券核心池的股票主动策略私募公司根据投资风格划分为价值投资、成长投资、成长价值投资、择时投资以及逆向投资，通过对这些私募公司旗下产品4月份和今年以来收益率进行加权平均得出各类投资风格的业绩评价。可以看出今年以来除了择时投资其他风格均取得正收益，而4月份仅逆向投资收益为负，其他风格均取得正收益，成长价值投资表现最好。4月份市场对美债收益率上行、流动性转向等宏观因素的关注度有所下降，更多聚焦于行业基本面和上市公司业绩。与3月相比，4月的市场也相对活跃，整个市场的流动性和风险偏好也相对较好。部分一季报增长强劲的核心资产在2、3月份下跌以后进入到4月份持续反弹，很多已经接近前期高点，有些个股甚