证券投资类私募基金行业月报：逆周期政策发力，股票策略领先

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 胡冰清 分析师 SAC执业编号：S1130517060005 (8610)66216782 hubingqing@gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 逆周期政策发力，股票策略领先 1月份私募基金业绩回顾：  按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，这两类策略都是规模小于10亿公司旗下的产品最多，分别为5231只和676只。对于旗下产品收益率平均值而言，股票主动策略是规模介于50-100亿之间的公司旗下的产品平均收益率最高，为3.97%，量化多头策略是规模介于10-20亿之间的公司旗下的产品平均收益率最高，为2.30%。  1月份，股票主动策略私募产品平均收益为2.31%，纳入统计的10077只产品中，约65%的产品收益率为正。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为1.77%、1.26%、0.62%、0.87%。 私募基金投资环境分析：  市场回顾：1月份上证综指下跌2.41%，沪深300下跌2.26%，中小板指上涨6.15%，创业板指上涨7.21%。板块方面，根据申万一级行业，多数板块下跌，其中，电子、计算机、电气设备、医药生物等板块涨幅居前，电子板块涨幅最大，为13.54%。股指期货方面，三大股指期货贴水率在12月底均出现小幅升水后，1月份波动幅度较大，截止1月底，三大股指期货均出现贴水，IF、IH、IC的升贴水率分别为-0.24%、-0.10%、-0.58%。大类因子方面，1月份量化因子、质量因子、技术因子、盈利因子取得正收益，其中量化因子涨幅最大，为1.03%。商品方面，Wind商品指数月度累计下跌2.35%，振幅3.26%。债市方面，中债综合净价指数月度累计上涨0.37%。  股票投资策略：新冠疫情对短期经济产生较大冲击，但随着疫情防控取得一步步成效，逆周期政策不断对冲发力，预计对经济影响主要集中在一季度，不会影响长期趋势。后续逆周期对冲政策将成为影响A股后市的重要因子，包括财政政策、货币政策和金融监管政策等。  量化投资策略：影响股票量化策略的市场因素有利有弊，目前仍需关注疫情影响下市场行情的演进方向、大小盘风格转变的持续性、交易活跃度及个股波动率的走势等。  期货宏观策略：新冠疫情下来回反复的大幅涨跌带来了较高的波动，对不同周期的CTA策略产生了不同的影响。CTA策略与其他策略之间有着较低的相关性，对提升投资组合多样性有积极作用。  固定收益策略：债券市场在经济基本面继续承压、货币政策适度宽松、境外机构配置意愿增强、制约收益率下行的风险因素逐渐解除的背景下，预计存在一定的机会。短期来看利率债或好于信用债。 1月份私募行业动态：  据基金业协会备案统计，截至2020年1月底，已登记的机构类型为私募证券投资基金的私募基金管理人8853家，管理正在运作的基金42020只，管理基金规模2.51万亿元。1月份银行托管新增私募备案产品28只，其中数量最多的招商银行，新增11只。证券类私募机构1月份新增私募备案产品861只，其中泛海投资基金管理有限公司新增产品最多，共有10只。  风险提示：新冠疫情控制不及预期；经济基本面变化。 2020年2月21日 专题研究报告 证券研究报告 证券投资类私募基金行业月报（2020.02） 证券投资类私募基金行业月报（2020.02） - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 第一部分：1月份私募基金业绩回顾  按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，这两类策略都是规模小于10亿公司旗下的产品最多，分别为5231只和676只。对于旗下产品收益率平均值而言，股票主动策略是规模介于50-100亿之间的公司旗下的产品平均收益率最高，为3.97%，量化多头策略是规模介于10-20亿之间的公司旗下的产品平均收益率最高，为2.30%。 图表1：1月份股票投资策略私募公司规模分类 股票主动策略公司规模信息汇总 <10亿 10亿-20亿 20亿-50亿 50亿-100亿 >100亿 总和 样本个数 5231 2365 551 736 1194 10077 收益率平均值 1.74% 2.46% 2.80% 3.97% 3.28% 2.31% 收益率中位数 0.96% 1.51% 2.89% 1.32% 2.52% 1.36% 正收益比例（占公布净值） 61.36% 67.02% 79.67% 61.68% 74.87% 65.32% 量化多头策略公司规模信息汇总 样本个数 676 223 52 83 30 1064 收益率平均值 1.59% 2.30% 1.62% 1.79% 2.16% 1.77% 收益率中位数 1.20% 1.68% 1.52% 1.08% 1.68% 1.29% 正收益比例（占公布净值） 67.16% 73.09% 76.92% 78.31% 73.33% 69.92% 来源：国金证券研究所，通联数据库  1月份，股票主动策略私募产品平均收益为2.31%，纳入统计的10077只产品中，约65%的产品收益率为正。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为1.77%、1.26%、0.62%、0.87%。 图表2：各策略私募1月份收益率分布特征 前10%平均值 后10%平均值 平均值 中位数 样本数 股票主动策略 15.41% -7.22% 2.31% 1.36% 10077 量化多头策略 9.72% -6.08% 1.77% 1.29% 1064 量化对冲策略 9.85% -4.78% 1.26% 0.60% 2030 期货宏观策略 8.09% -6.39% 0.62% 0.43% 1288 固定收益策略 5.57% -2.77% 0.87% 0.50% 494 来源：国金证券研究所，通联数据库  1月份各类策略的表现迥异，在国金证券重点关注基金池中，一些重点私募旗下产品均取得可观的业绩，以下分策略展示了重点私募代表性产品1月份收益率。 图表3：重点私募代表性产品1月份收益率 私募投顾 产品名称 1月份收益率 股票主动策略 上海汐泰投资管理有限公司 汐泰小棉袄火箭号 34.40% 上海万吨资产管理有限公司 万吨资产天行健B类 21.44% 北京和聚投资管理有限公司 和聚恒享证券投资基金-B 20.14% 上海趣时资产管理有限公司 趣时健康生活1号 18.04% 上海景富投资管理有限公司 景富二期 17.56% 上海弘尚资产管理中心（有限合伙） 弘尚资产成长精英1号 17.20% 证券投资类私募基金行业月报（2020.02） - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海名禹资产管理有限公司 名禹五期 16.88% 上海兆天投资管理有限公司 兆天金牛精选8号 16.75% 上海富善投资有限公司 富善投资-锐远1号 16.06% 深圳市榕树投资管理有限公司 榕树启明一号 15.99% 量化多头策略 上海鸣石投资管理有限公司 鸣石金选二号 13.13% 宁波幻方量化投资管理合伙企业（有限合伙） 幻方量化专享11号 13.08% 上海思勰投资管理有限公司 思勰投资正瑞一号股票策略 10.63% 上海富善投资有限公司 富善汇远量化选股10号3期 10.34% 深圳市前海进化论资产管理有限公司 进化论稳进一号 8.39% 相聚资本管理有限公司 相聚量化指数弹性一期 7.74% 上海明汯投资管理有限公司 明汯陆享中证500指数增强一期 7.60% 上海国富投资管理有限公司 国富百香1号 7.35% 杭州塞帕思投资管理有限公司 塞帕思法拉第一号 7.28% 宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙） 平安阖鼎-灵均进取2号 7.27% 量化对冲策略 上海茂典资产管理有限公司 茂典资产多策略稳健16号 9.00% 因诺（上海）资产管理有限公司 因诺天跃六号 8.34% 珠海阿巴马资产管理有限公司 兴福阿巴马多策略一号 6.98% 上海鸣石投资管理有限公司 鸣石量化十三号 5.84% 深圳市前海进化论资产管理有限公司 达尔文厚德二号 5.70% 上海珺容投资管理有限公司 珺容动态阿尔法1号 4.55% 上海明汯投资管理有限公司 明汯全天候一号基金2期 4.08% 上海艾方资产管理有限公司 星辰之艾方多策略4号 3.51% 上海洛书投资管理有限公司 洛书旗舰1号多策略 3.44% 上海靖奇投资管理有限公司 靖奇略懂一号量化对冲 3.37% 期货宏观策略 上海思勰投资管理有限公司 常瑞一号 24.69% 深圳市前海进化论资产管理有限公司 达尔文CTA二号 13.39% 上海雷根资产管理有限公司 雷根CTA复合策略3号 10.21% 上海靖奇投资管理有限公司 靖奇光合长谷 6.97% 上海泓湖投资管理有限公司 泓湖稳健宏观对冲基金2期 6.58% 上海富善投资有限公司 千石资本-富善致远CTA十一期 6.40% 上海元葵资产管理中心（有限合伙） 元葵复利3号 6.16% 上海从容投资管理有限公司 平安阖鼎-从容宏观对冲A 6.06% 北京乐正资本管理有限公司 乐正资本增长 5.85% 上海淘利资产管理有限公司 淘利CTA2号 5.22% 固定收益策略 上海耀之资产管理中心（有限合伙） 建信深盈耀之 15.70% 上海艾方资产管理有限公司 艾方可转债2号 6.97% 上海合晟资产管理股份有限公司 合晟同晖7号 2.54% 北京易禾水星投资有限公司 水星高收益债券1号 1.29% 上海茂典资产管理有限公司 茂典资产纯债10号 1.28% 来源：国金证券研究所，通联数据库  股票主动策略：1月份股票主动策略私募产品平均收益为2.31%，大幅跑赢中证800指数收益率，约65%的产品收益率为正。1月A股先扬后抑，全月整体收跌。2020年初，在央行降准、增长和盈利相关指标企稳、中美双方正式签署第一阶段经贸协议等利好的市场环境下，大盘对增长预期上升，市场风险偏好上扬，中上旬A股整体稳中有升。然而随着下旬开始新冠疫情快速蔓延，引发市场恐慌，市场大幅下挫。行业方面，各板块分化明显，电子、计算机、医药跑赢其他行业，受疫情影响较大的休闲服务、交通运输、房地产跌幅较大。本月从各家私募仓位水平来看，随着春节临近和新冠疫情进一步蔓延引发的避险情绪升温，节前部分私募大幅减仓；行业方面，TMT、医药、科技龙头等板块是配置重点。 证券投资类私募基金行业月报（2020.02） - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表4：近一年私募行业各策略月度收益对比 图表5：近一年股票主动策略月度收益对比 来源：国金证券研究所，W ind 来源：国金证券研究所，W ind  股票量化策略（含量化多头和量化对冲策略）：目前市场上量化多头策略主要包含量化选股、指数增强，量化对冲策略主要包含市场中性、套利、复合策略等等。1月份量化多头策略私募产品平均收益为1.77%，量化对冲策略私募产品平均收益为1.26%。  流动性和市场活跃度方面，虽有疫情和春节假期临近影响，1月两市成交整体放大，各大指数平均换手率均有上涨。市场波动方面，1月各大指数波动率与上月相比均有上涨。成交和波动的上行对于中高频股票量化策略影响较为明显，超额收益上升。市场风格方面，1月中小盘股震荡收涨，全月中小盘股跑赢大盘股4.63%，从2019年底开始，中小盘股一路强势上涨，相对超额收益随之回升，截至1月底，近一年大盘股相对超额收益9.89%，中小盘股相对超额收益15.67%。  对于量化选股策略而言，两市成交量持续放大、各大指数波动率上涨给量化选股策略带来相对友好的运行环境。对于阿尔法策略而言，1月市场呈现出明显的中小盘股行情特点，同时，2019年底负基差已提前收敛，1月基差对策略的影响为正，整体来看，1月市场环境有利