证券投资类私募基金行业月报：股票策略表现亮眼，固收策略业绩逊色

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 胡冰清 分析师 SAC执业编号：S1130517060005 (8610)66216782 hubingqing@gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 股票策略表现亮眼，固收策略业绩逊色 私募基金业绩回顾：  按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，股票主动策略各规模区间的公司旗下产品平均收益率均略高于10%，规模大于100亿的公司旗下产品正收益比率最高，为99.27%，规模小于10亿的公司旗下产品正收益比率最低，为89.03%。量化多头策略规模介于50-100亿之间的公司旗下产品平均收益率相对较高，为10.15%，规模大于100亿的公司旗下产品平均收益率最低，为5.18%。7月份，股票主动策略私募产品平均收益率为10.45%，纳入统计的11963只产品中有10894只产品收益为正，正收益产品占比超九成。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益率分别为8.60%、5.87%、7.42%、1.74%。  股票主动策略业绩表现：7月份股票主动策略私募产品平均收益率创近一年最高月度收益，排名前10%的私募产品平均收益率为32.12%。与其他策略相比，7月份股票主动策略跑赢其他策略，今年以来股票多头策略除了3月份业绩跑输其他策略外，其他月份均跑赢其他策略。与市场指数相比，7月份股票主动策略跑输市场指数，今年以来股票多头策略有4个月业绩跑赢市场指数，均在市场下跌月份，而市场上涨月份股票多头策略业绩均跑输市场指数，可以看出整体而言股票多头策略在下行市场的防御能力大于在上涨市场的进攻能力。按照不同收益率区间统计产品数量，7月份收益率分布在0%-10%和10%-20%区间的产品数量最多，分别为5258只和4454只，有424只产品7月份收益率超过30%，更有16只产品7月份收益翻倍。 本期股票主动策略优秀私募推荐-常春藤：  常春藤资产核心团队投资经验丰富，研究资源充足。旗下四名基金经理投资理念一致，投资方法互补，分管公司境外和境内私募产品，本期重点推荐常春藤管理境内产品的基金经理石海慧。石海慧以成长投资为主，将自上而下选赛道和自下而上择股相结合，基于全球视野精选估值合理的成长股，聚焦医药、科技、消费三大行业，集中投资，长期持有，并根据客户的风险偏好和收益目标来构建组合，仓位控制灵活。石海慧管理的产品业绩稳健优异，上涨弹性高，业绩持续跑赢指数以及同策略基金。 私募基金投资环境分析：  股票主动策略：国内扩大内需政策的加速落地、企业盈利改善、国内流动性将维持宽松基调、外资持续流入中国资本市场等因素都支撑 A 股市场向上。股票量化策略：市场波动、交投活跃度反弹回升，流动性大幅回暖，对冲成本整体下降，股票量化策略运行环境相对乐观。期货宏观策略：商品未来长期上涨趋势不变，而长期保持低波动行情的可能性较低，CTA策略长期机会依然存在，但市场短期内存在回调和震荡的风险。固定收益策略：我国经济继续边际改善是大概率事件，随着风险偏好的提升，股票市场的分流影响，债券市场难言利好，趋于震荡的概率较大。 私募行业动态：  截至2020年7月底，已登记的机构类型为私募证券投资基金的私募基金管理人8820家，管理正在运作的基金46973只，管理基金规模3.09万亿元。7月份银行托管新增私募备案产品48只，其中数量最多的招商银行，新增39只。证券类私募机构7月份新增证券类私募备案产品2061只，其中上海迎水投资管理有限公司新增产品最多，共有39只。  风险提示：疫情反复拖累经济；经济基本面变化；中美摩擦升温。 2020年8月18日 专题研究报告 证券研究报告 证券投资类私募基金行业月报（2020.08） 证券投资类私募基金行业月报（2020.08） - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 第一部分：私募基金业绩回顾  按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，股票主动策略各规模区间的公司旗下产品平均收益率均略高于10%，规模大于100亿的公司旗下产品正收益比率最高，为99.27%，规模小于10亿的公司旗下产品正收益比率最低，为89.03%。量化多头策略规模介于50-100亿之间的公司旗下产品平均收益率相对较高，为10.15%，规模大于100亿的公司旗下产品平均收益率最低，为5.18%。 图表1：7月份股票投资策略私募公司规模分类 股票主动策略公司规模信息汇总 <10亿 10亿-20亿 20亿-50亿 50亿-100亿 >100亿 总和 样本个数 8431 816 1145 469 1102 11963 收益率平均值 10.43% 10.49% 10.26% 10.59% 10.71% 10.45% 收益率中位数 8.81% 9.75% 10.67% 10.31% 10.77% 9.65% 正收益比例（占公布净值） 89.03% 94.85% 93.54% 95.74% 99.27% 91.06% 量化多头策略公司规模信息汇总 样本个数 858 192 221 140 60 1471 收益率平均值 8.87% 7.93% 8.10% 10.15% 5.18% 8.60% 收益率中位数 7.95% 5.58% 7.65% 10.41% 4.59% 7.60% 正收益比例（占公布净值） 84.73% 90.10% 87.33% 92.86% 91.67% 86.88% 来源：国金证券研究所，通联数据库  7月份，股票主动策略私募产品平均收益率为10.45%，纳入统计的11963只产品中有10894只产品收益为正，正收益产品占比超九成。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益率分别为8.60%、5.87%、7.42%、1.74%。各策略相比较而言，7月份股票主动策略表现相对出色，固定收益策略表现逊色。 图表2：各策略私募7月份收益率分布特征 前10%平均值 后10%平均值 平均值 中位数 样本数 股票主动策略 32.12% -3.28% 10.45% 9.65% 11963 量化多头策略 25.56% -2.99% 8.60% 7.60% 1471 量化对冲策略 23.32% -4.48% 5.87% 3.73% 1982 期货宏观策略 31.74% -5.36% 7.42% 5.22% 1255 固定收益策略 13.18% -6.79% 1.74% 0.64% 538 来源：国金证券研究所，通联数据库  7月份各类策略的表现不同，在国金证券重点关注基金池中，一些私募旗下产品均取得可观的业绩，以下分策略展示了部分重点私募代表性产品7月份收益率。 图表3：重点私募代表性产品7月份收益率 私募投顾 产品名称 7月份收益率 股票主动策略 富恩德（北京）资产管理有限公司 富恩德仙多山1期 110.34% 上海磐耀资产管理有限公司 磐耀智飞 67.09% 浙江盈阳资产管理股份有限公司 盈阳资产三十六号 53.73% 证券投资类私募基金行业月报（2020.08） - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海汐泰投资管理有限公司 汐泰东升2号 50.25% 巨杉（上海）资产管理有限公司 巨杉二次方1号 39.80% 深圳市易同投资有限公司 易同领先 31.79% 上海希瓦资产管理有限公司 希瓦幻影 28.68% 上海涌津投资管理有限公司 涌津涌鑫1号 28.61% 上海于翼资产管理合伙企业（有限合伙） 于翼擒牛2号 27.11% 上海彤源投资发展有限公司 同庆1期 26.72% 股票量化策略 宁波幻方量化投资管理合伙企业（有限合伙） 幻方旅行者3号 35.21% 上海洛书投资管理有限公司 洛书裕和延平 28.60% 上海达仁资产管理有限公司 达仁卓越10号 27.82% 上海牧鑫资产管理有限公司 牧鑫择时对冲1号 27.73% 上海锐天投资管理有限公司 锐天金选量化对冲二号 27.47% 上海国富投资管理有限公司 国富瑞利2号 23.38% 上海思勰投资管理有限公司 思勰投资-中证500指数增强1号 22.51% 上海启林投资管理有限公司 启林相对价值2号 22.01% 深圳市盛冠达资产投资有限公司 盛冠达中证500指数增强1号 21.24% 致诚卓远（珠海）投资管理合伙企业（有限合伙） 致远中证1000指数加强 21.01% 期货宏观策略 上海泓湖投资管理有限公司 泓湖泓程量化策略 38.46% 杭州明得浩伦投资管理有限公司 明得浩伦CTA二号 29.36% 北京乐正资本管理有限公司 乐正资本鼎盛 28.16% 上海思勰投资管理有限公司 思考三十六号 27.22% 上海半夏投资管理中心（有限合伙） 半夏稳健混合宏观对冲 25.59% 上海洛书投资管理有限公司 洛书管理期货陆号 25.37% 深圳市前海进化论资产管理有限公司 达尔文CTA二号 20.99% 上海呈瑞投资管理有限公司 永隆量化趋势A 20.66% 上海双隆投资有限公司 双隆睿福股指CTA1号 19.18% 宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙） 灵均投资商品期货专项1期 18.75% 固定收益策略 上海耀之资产管理中心（有限合伙） 建信深盈耀之 9.85% 北京易禾水星投资有限公司 水星高收益债券1号 8.29% 北京乐瑞资产管理有限公司 乐瑞强债5号 2.93% 上海银叶投资有限公司 外贸信托-汇鑫411号结构化债券 2.87% 上海合晟资产管理股份有限公司 合晟机遇6号 2.21% 来源：国金证券研究所，通联数据库 股票主动策略业绩表现  7月份A股市场高歌猛进，呈现全面上涨的行情，上证综指上涨10.90%，沪深300上涨12.75%，深证成指上涨13.72%，创业板指上涨14.65%，月底上证综指站上3300点关口。在二季度经济复苏态势良好和前期积累的挣钱效应刺激下，7月初由券商和低估值周期板块带动，指数出现迅速上涨，市场对风格切换的讨论十分热烈。然后监管层开始不断提示风险，股票市场在外围形势变化和内部给市场降温的情形下进入大幅震荡，市场情绪犹如过山车。整体而言，7月份市场赚钱效应充足，板块轮动加快，市场的机会点有所扩散，反映了经济预期的好转和一些领域的补涨需求。成交额方面，7月23个交易日中共有20个交易日两市成交额过万亿元。资金面方面，7月市场增量资金持续流入，北向资金净流入103.92亿元；融资余额增加2406.37亿元，仅3个交易日出现减少，其他交易日均为增加。板块方面，申万一级行业全线上涨，休闲服务、国防军工、建筑材料、电气设备、有色金属等行业涨幅居前，涨幅均高于20%，其中消费领域中的免税行业维持较高景气度，带动休闲服务指数领涨市场，单月涨幅高达40%，中美摩擦加剧背景下的国防军工也涨幅靠前。而银行股表现垫底， 证券投资类私募基金行业月报（2020.08） - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 通信、钢铁、纺织服装等行业涨幅居后。  7月份股票主动策略私募产品平均收益率为10.45%，创近一年最高月度收益，排名前10%的私募产品平均收益率为32.12%，业绩表现优异。与其他策略相比，7月份股票主动策略跑赢其他策略，今年以来股票多头策略除了3月份业绩跑输其他策略外，其他月份均跑赢其他策略。与市场指数相比，7月份股票主动策略跑输市场指数，今年以来股票多头策略有4个月业绩跑赢市场指数，均在市场下跌月份，而市场上涨月份股票多头策略业绩均跑输市场指数，可以看出整体而言股票多头策略在下行市场的防御能力大于在上涨市场的进攻能力。 图表4：近一年股票主动策略与其他策略月度收益对比 图表5：近一年股票主动策略与市场指数月度收益对比 来源：国金证券研究所，通联数据库 来源：国金证券研究所，通联数据库  7月份共有11963只股票主动策略私募产品纳入统计，其中正