证券投资类私募基金行业月报：股票策略折戟，期货宏观亮眼

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 胡冰清 分析师 SAC执业编号：S1130517060005 (8610)66216782 hubingqing＠gjzq.com.cn 股票策略折戟，期货宏观亮眼 2018年8月份私募基金业绩回顾：  8月份，股票投资策略私募产品平均收益-3.49%。纳入统计的5874只产品中，收益率为正的产品数量占比仅两成。其中，收益率最高为114.75%，收益率最低为-46.80%。量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为-1.09%、1.56%、0.40%。  按照股票投资策略私募公司规模分类，规模小于10亿公司旗下的产品最多，为4531只。规模小于10亿公司旗下的产品正收益比例最高。  为了增强私募产品业绩与同一时间段市场表现的可比性，我们单独展示出业绩计算时间位于2018.7.27~2018.8.31之间的私募产品分布特征，股票投资策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为-3.74%、-1.31%、0.99%、0.70%，略优于所有产品的平均收益水平。  Top100私募指数涨跌幅以国金证券重点关注私募为样本，计算本月和今年以来的样本私募平均业绩。8月份股票投资策略私募指数下跌4.11%，量化对冲策略私募指数下跌0.21%，期货宏观策略私募指数上涨1.64%，固定收益策略私募指数上涨0.13%。而今年以来股票投资策略私募指数下跌10.37%，其他策略有一定涨幅，期货宏观策略表现最好，今年以来私募指数上涨6.04%。 私募基金投资环境分析：  市场回顾： 8月沪深两市继续震荡磨底，上证综指月末收于2725点，全月下跌5.25%，沪深300下跌5.21%，中小板指下跌7.99%，创业板指下跌8.07%。板块方面，28个行业仅通信取得正收益，本月获得0.28%，其余行业均有不同程度下跌。沪深300股指期货基差贴水较上月有所收窄，截止8月31日，沪深300股指期货贴水0.40%。由大类因子表现看出，本月技术因子、规模因子、估值因子均为正值，而盈利因子、质量因子、成长因子和量化因子有一定跌幅。商品市场本月PTA大幅上涨，涨幅逾30%，苹果走势亮眼，黑色系先扬后抑，贵金属、有色有不同程度下跌，全月南华商品指数上涨1.26 %。债市方面，利率债到期收益率上行，信用债到期收益率分化，中债-综合净价（总值）指数下跌0.29%。  股票投资策略：维持今年整体上是“震荡市+结构市”的基本判断，需要寻求市场轮动环境下的结构性机会。  量化对冲策略：开启复苏之旅，市场开始可以挖掘出一些有效的因子来实现收益，但复苏不是一蹴而就。  期货宏观策略：随着多数期货品种波动率持续走低后有呈现加大趋势，量化CTA策略投资机会增加，配置价值提升。  固定收益策略：宽信用政策实施以及传导至实体经济需要一定时间，短期内经济回暖的概率较弱，债市大概率呈现震荡格局，中期市场交易行为以及市场走势需要观察经济数据来做进一步判断。 2018年8月份私募行业动态：  据基金业协会备案统计，截至2018年8月底，已登记的机构类型为私募证券投资基金的私募基金管理人8880家，管理正在运作的基金36086只，管理基金规模2.40万亿元；私募股权、创业投资基金管理人14538家，管理正在运作的基金32622只，管理基金规模8.31万亿元；其他私募投资基金管理人773家，管理正在运作的基金5993只，管理基金规模2.09万亿元。 2018年09月14日 专题研究报告 证券研究报告 证券投资类私募基金行业月报（2018.9） 证券投资类私募基金行业月报（2018.9） - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 第一部分：2018年8月份私募基金业绩回顾  8月份，股票投资策略私募产品平均收益-3.49%。纳入统计的5874只产品中，收益率为正的产品数量占比仅两成。其中，收益率最高为114.75%，收益率最低为-46.80%。量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为-1.09%、1.56%、0.40%。  按照股票投资策略私募公司规模分类，规模小于10亿公司旗下的产品最多，为4531只。规模小于10亿公司旗下的产品正收益比例最高。 图表1：8月份股票投资策略私募公司规模分类 公司规模信息汇总 <10亿 10亿-20亿 20亿-50亿 50亿-100亿 >100亿 总和 样本个数 4531 500 368 135 340 5874 收益率平均值 -3.40% -3.55% -3.31% -3.69% -4.65% -3.49% 收益率中位数 -2.75% -3.32% -2.76% -2.93% -4.91% -2.97% 正收益比例（占公布净值） 21.34% 17.80% 14.40% 7.41% 6.76% 19.44% 来源：国金证券研究所 图表2：各策略私募8月份收益率分布特征 前10%平均值 后10%平均值 平均值 中位数 样本数 股票投资策略 5.96% -13.96% -3.49% -2.97% 5874 量化对冲策略 6.45% -8.72% -1.09% -0.72% 522 期货宏观策略 15.02% -8.97% 1.56% 0.87% 467 固定收益策略 2.64% -1.29% 0.40% 0.43% 198 来源：国金证券研究所  为了增强私募产品业绩与同一时间段市场表现的可比性，我们单独展示出业绩计算时间位于2018.7.27~2018.8.31之间的私募产品分布特征，股票投资策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为-3.74%、-1.31%、0.99%、0.70%，略优于所有产品的平均收益水平。 图表3：8月份收益率计算时间区间位于2018.7.27~2018.8.31之间的私募产品分布特征 前10%平均值 后10%平均值 平均值 中位数 样本数 股票投资策略 5.69% -14.38% -3.74% -3.28% 3048 量化对冲策略 6.61% -8.75% -1.31% -0.88% 279 期货宏观策略 11.31% -10.11% 0.99% 0.98% 233 固定收益策略 7.25% -5.55% 0.70% 0.46% 67 来源：国金证券研究所  Top100私募指数涨跌幅以国金证券重点关注私募为样本，计算本月和今年以来的样本私募平均业绩。8月份股票投资策略私募指数下跌4.11%，量化对冲策略私募指数下跌0.21%，期货宏观策略私募指数上涨1.64%，固定收益策略私募指数上涨0.13%。而今年以来股票投资策略私募指数下跌10.37%，其他策略有一定涨幅，期货宏观策略表现最好，今年以来私募指数上涨6.04%。 证券投资类私募基金行业月报（2018.9） - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表4：私募行业主要策略8月份和今年以来Top100私募指数涨跌幅 来源：国金证券研究所  8月份各类策略的表现迥异，在国金证券重点关注基金池中，一些重点私募旗下产品均取得可观的业绩，以下分策略展示了重点私募代表性产品8月份收益率。 图表5：重点私募代表性产品8月份收益率 私募投顾 产品名称 8月收益率 股票投资策略 上海弘尚资产管理中心（有限合伙） 备案-弘尚资产成长精英1号A 3.47% 上海磐耀资产管理有限公司 备案-磐耀五期 2.84% 上海彤源投资发展有限公司 中海信托－浦江之星28号 2.11% 北京和聚投资管理有限公司 备案-和聚鼎宝4期 1.51% 上海少薮派投资管理有限公司 备案-少数派16号 0.66% 上海兴聚投资管理有限公司 备案-兴聚财富5号 0.66% 深圳道谊资产管理有限公司 备案-道谊稳赢 0.45% 深圳望正资产管理有限公司 备案-望正恒泰 0.26% 华夏未来资本管理有限公司 备案-华夏未来添时2号 0.24% 巨杉（上海）资产管理有限公司 备案-汇盛巨杉1号 0.21% 上海希瓦资产管理有限公司 备案-希瓦金山量化1号 0.19% 浙江大钧资产管理有限公司 备案-大钧九易 0.10% 深圳丰岭资本管理有限公司 备案-丰岭稳健成长2期之B期 0.00% 上海万吨资产管理有限公司 备案-万吨资产-深海鲸旗舰二号 0.00% 深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司 备案-中欧瑞博聚丰 -0.04% 深圳市翼虎投资管理有限公司 备案-翼虎盛世价值精选1期 -0.10% 上海沣杨资产管理有限公司 华润信托-沣杨目标缓冲 -0.10% 上海景富投资管理有限公司 备案-景富优选一期 -0.27% 上海名禹资产管理有限公司 备案-名禹10期 -0.30% 天津易鑫安资产管理有限公司 中信信托-鑫安3期 -0.42% 量化对冲策略 上海双隆投资有限公司 备案-鲁证双隆稳进 10.99% 上海千象资产管理有限公司 备案-千象全景12号 6.64% 九坤投资（北京）有限公司 备案-九坤量化专享6号 5.26% 北京涵德投资管理有限公司 备案-涵德清源量化多策略1号 2.36% 上海金锝资产管理有限公司 有限合伙-锝金一号 2.00% 上海思勰投资管理有限公司 备案-思瑞二号 1.88% 上海念空数据科技中心（有限合伙） 备案-念空至尊多策略 1.79% 证券投资类私募基金行业月报（2018.9） - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海雁丰投资管理有限公司 千石资本-雁丰多策略 1.66% 上海雷根资产管理有限公司 备案-雷根期权套利策略 1.55% 上海牧鑫资产管理有限公司 备案-明溪2号 0.68% 期货宏观策略 上海泓信投资管理有限公司 备案-泓信量化CTA一号 21.84% 九坤投资（北京）有限公司 备案-九坤CTA专享3号 13.44% 上海明汯投资管理有限公司 备案-明汯CTA二号 13.09% 北京涵德投资管理有限公司 备案-涵德盈冲量化CTA2号 7.50% 上海千象资产管理有限公司 备案-千象16期 6.66% 固定收益策略 上海耀之资产管理中心（有限合伙） 备案-耀之跃迁 5.95% 北京千为投资管理有限公司 备案-千为千源1号 5.52% 上海合晟资产管理股份有限公司 备案-海晟博学1号 2.76% 北京乐瑞资产管理有限公司 备案-乐瑞强债9号 1.23% 上海茂典资产管理有限公司 中海信托-浦江之星232号-茂典20号 1.13% 来源：国金证券研究所  8月股票投资策略私募产品平均收益-3.49%，收益率为正的产品数量占比仅两成。本月A股市场受挫，股票投资策略产品整体表现不佳。在仓位调整方面，大部分私募为回避系统性风险降低持仓水平，平均仓位不高于五成，一些私募担心消费股和医药股有一定补跌，会继续适当降低仓位，甚至一些私募基本空仓，偶尔做波段，快出快进，最高不超过一成；另外一些私募在策略上保持谨慎乐观的态度，以较高仓位积极参与底部构建，在8月下跌中略微加仓。行业配置上，多头私募近期配置还是集中在消费、医药、科技、新能源、高端装备制造等板块，并且长期来讲也相对看好相关领域的投资机会，其中科技和医药更受青睐， 5G、人工智能、云计算等科技类成长确定性强、弹性大，医药类在7月大跌后，跌出了配置的价值。  8月量化对冲策略私募产品平均收益-1.09%，表现不如7月份。一些私募亏损主要来自于Alpha策略的回撤，主要因为多空收益失衡以及负基差收窄，并由于换手率的大幅提高带来了一定的冲击成本。同时量化策略市场环境也有一些不利因素，主要表现在市场结构性明显，再次体现出二八分化特征，同时仍然受贸易战影响严重，造成Alpha策略多空收益失衡。  8月期货宏观策略排名前10%私募产品的平均收益15.02%，表现亮眼。总体来看量化CTA的净值表现为8月上旬上涨，8月下旬回撤，各周期的CTA表现都非常相似。长线CTA来看，一些私募在8月表现出近一年以来最大幅度的月度上涨，可见长线C