证券投资类私募基金行业月报：股票策略领跑，期货宏观折戟

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 胡冰清 分析师 SAC执业编号：S1130517060005 (8610)66216782 hubingqing@gjzq.com.cn 股票策略领跑，期货宏观折戟 2017年9月份私募行业动态：  9月15日，中国金融期货交易所发布通知， 本次松绑涉及保证金和手续费两大方面：一、自2017年9月18日（星期一）结算时起，沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准，由目前合约价值的20%调整为15%。二、自2017年9月18日（星期一）起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点九。  截至2017年9月底，中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人21216家，已备案私募基金61522只，管理基金规模10.32万亿元。  2017年9月份私募基金业绩回顾：  9月份市场流动性表现相对平稳，上证综指下跌0.35%，中小板指上涨3.21%，创业板指上涨0.95%，周期类大宗商品价格下跌引发周期板块回落，A股板块之间的结构性差异明显。风险偏好仍然对A股有所支撑，但市场的核心驱动因素已经由前期的风险偏好逐渐转向经济基本面。美联储9月宣布正式开启缩表，美元指数探底回升，人民币对美元贬值。  9月份，股票投资策略私募指数上涨2.08%，表现较突出；量化对冲策略私募指数上涨1.04%，与上月涨幅基本持平，表现稳定；期货宏观策略私募指数上涨0.31%，涨幅较上月大幅回落；固定收益策略私募指数上涨0.72%。今年以来，股票投资策略表现最好，量化对冲策略处境逐渐向好，期货宏观策略没有延续七八月的上涨趋势，目前处于反转节点。  9月份，股票投资策略私募产品平均收益2.21%。纳入统计的4927只产品中，收益率分布在区间0%~3%的产品数量最多，将近四成比例。其中，收益率最高为55.05%，收益率最低为-44.62%。  按照股票投资策略私募公司规模分类，规模小于1亿和规模介于1-10亿公司旗下的产品最多，分别为2408和1592只。规模大于50亿公司旗下的产品正收益比例最高。 私募基金投资建议：  股票投资策略：从宏观总量视角看，三季度实际投资同比增速下降，这意味着需求回落，在供给侧收缩定价结束后，四季度需求回落幅度可能使得市场预期悲观，市场的核心驱动因素将由风险偏好逐渐转向经济基本面。基于此，可将组合中股票投资策略的配置比例定位在标配状态，在具体风格类型的选择中，建议侧重关注偏好价值投资且选股能力突出的管理人。  量化对冲策略：市场已经逐渐摆脱负面情绪，并且该类策略在前期不论是回撤幅度还是时间长度上已调整的比较充分。所以量化策略进一步出现回撤的空间在降低，建议投资者可将该策略的配置比例定位在标配状态。  期货宏观策略：在四季度需求预期下降的背景下，当前供不应求格局将转向供需平衡甚至供大于求的局面，引发商品价格下跌，再叠加美元指数上涨，会对大宗商品价格产生双重压力。但从长周期来看，国内商品市场并没有低迷的迹象，建议对于该策略可以将比例控制在标配水平。  固定收益策略：如果四季度经济增速下行压力增加，12月中央经济工作会议央行货币政策或转向边际宽松，届时国债有望走出牛陡行情。通胀预期逐渐回落，长端收益率下降，国债短期有望呈现牛平走势。我们建议可将该策略品种的配置比例定位在标配状态。 2017年10月20日 证券投资类私募基金行业月报（2017.10） 证券投资类私募基金行业月报 证券研究报告 用使箱邮收接告报司公限有理管金基资投业产信中供仅告报此此报告仅供中信产业投资基金管理有限公司报告接收邮箱使用 证券投资类私募基金行业月报（2017.10） - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 第一部分：2017年9月份私募行业动态 私募行业监管动态  9月15日，中国金融期货交易所发布通知， 本次松绑涉及保证金和手续费两大方面：一、自2017年9月18日（星期一）结算时起，沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准，由目前合约价值的20%调整为15%。二、自2017年9月18日（星期一）起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点九。  9月21日，美联储公布9月利率决议，维持基准利率在1%-1.25%不变，同时宣布将在今年10月起启动渐进式被动缩表，并将在10月13日宣布抵押贷款支持证券（MBS）再投资的初始上限，此次决定获得FOMC一致通过，美联储缩表靴子正式落地。  央行9月30日发布通知，根据国务院部署，为支持金融机构发展普惠金融业务，聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，人民银行决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。凡前一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。上述措施将从2018年起实施。 私募公司和产品备案情况  据基金业协会备案统计，9月份共新增私募备案产品1085只，其中股票投资策略新增954只，占比近八成，其他策略私募备案产品数量也在蓬勃增长。截至2017年9月底，中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人21216家，已备案私募基金61522只，管理基金规模10.32万亿元。私募基金管理人员工总人数23.24万人，其中，已在从业人员系统注册员工人数17.15万人。 图表1：9月份各策略新增证券类私募备案产品数量 图表2： 截至9月底私募行业备案状况 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所  从托管行来看，9月份新增私募备案产品34只，其中数量最多的平安银行，共有9只。证券类私募机构9月份新增私募备案产品数量排名中，上海迎水和宁波幻方新增最多，分别为15和10只。 图表3：9月份银行托管新增证券类私募备案产品数 图表4：9月份证券类私募机构新增备案产品数 托管行名称 新增私募备案产品数量 私募机构 新增私募备案产品数量 平安银行股份有限公司 9 上海迎水投资管理有限公司 15 中国光大银行股份有限公司 7 宁波幻方量化投资管理合伙企业（有限合伙） 10 证券投资类私募基金行业月报（2017.10） - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海银行股份有限公司 5 嘉兴卓凯投资有限公司 9 上海浦东发展银行股份有限公司 3 杭州华软新动力资产管理有限公司 7 中国工商银行股份有限公司 3 上海盘京投资管理中心（有限合伙） 7 中信银行股份有限公司 3 上海思勰投资管理有限公司 7 招商银行股份有限公司 2 九坤投资（北京）有限公司 6 包商银行股份有限公司 1 深圳市纵阖投资管理有限公司 6 兴业银行股份有限公司 1 北京百泉汇中投资有限公司 5 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 证券投资类私募基金行业月报（2017.10） - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 第二部分：2017年9月份私募基金业绩回顾  9月份市场流动性表现相对平稳，指数整体持平，上证综指下跌0.35%，中小板指上涨3.21%，创业板指上涨0.95%，周期类大宗商品价格下跌引发周期板块回落，A股板块之间的结构性差异明显。风险偏好仍然对A股有所支撑，但市场的核心驱动因素已经由前期的风险偏好逐渐转向经济基本面。美联储9月宣布正式开启缩表，美元指数探底回升，人民币对美元贬值。  商品市场迎来反转行情，9月南华商品指数单月跌幅高达7.56%，创2016年5月以来单月最大跌幅，完全回吐8月涨幅。分板块看，能化、工业品、有色、农产品、贵金属等五类板块全线下跌。前期环保限产等因素引起的供给侧收缩开始回落，环保对需求的影响开始显现，引发了黑色、有色等工业品大宗商品价格下跌，A股周期板块也相应回调。债市方面，短端利率相对平稳，长端收益率有所下降，期限利差整体收窄，国债收益率呈现“牛平”走势。  9月沪深300股指基差出现升水，截止9月29号，股指基差为12.7，升水0.33%。由大类因子表现看出，本月规模、市场、一致预期、盈利因子取得正收益（跑赢市场指数），其中规模因子涨幅较大，选择这几类因子有利于量化选股策略的运行。 图表5：近一年股票市场主要指数涨跌对比 图表6：近一年沪深300股指期货基差 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表7： 近一年南华商品指数走势 图表8：近一年中债国债总财富指数走势 、 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 证券投资类私募基金行业月报（2017.10） - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表9：9月大类因子表现 图表10：9月份各行业指数涨跌对比 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所  9月份，股票投资策略私募指数上涨2.08%，表现较突出；量化对冲策略私募指数上涨1.04%，与上月涨幅基本持平，表现稳定；期货宏观策略私募指数上涨0.31%，涨幅较上月大幅回落；固定收益策略私募指数上涨0.72%。今年以来，股票投资策略表现最好，量化对冲策略处境逐渐向好，期货宏观策略没有延续七八月的上涨趋势，目前处于反转节点。 图表11：私募行业主要策略指数 图表12：私募行业主要策略9月份和今年以来指数涨跌 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所  9月份，股票投资策略私募产品平均收益2.21%。纳入统计的4927只产品中，收益率分布在区间0%~3%的产品数量最多，将近四成比例。其中，收益率最高为55.05%，收益率最低为-44.62%。  按照股票投资策略私募公司规模分类，规模小于1亿和规模介于1-10亿公司旗下的产品最多，分别为2408和1592只。规模大于50亿公司旗下的产品正收益比例最高。 证券投资类私募基金行业月报（2017.10） - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表13：9月份股票投资策略私募业绩分布 来源：国金证券研究所 图表14：9月份股票投资策略私募公司规模分类 公司规模信息汇总 <1亿 1亿-10亿 10亿-20亿 20亿-50亿 >50亿 总和 样本个数 2408 1592 312 400 215 4927 收益率平均值 2.23% 1.97% 2.71% 1.88% 3.64% 2.21% 收益率中位数 1.37% 1.25% 2.20% 1.13% 2.81% 1.43% 正收益比例（占公布净值） 71.93% 71.80% 83.01% 76.25% 86.51% 73.57% 来源：国金证券研究所 图表15：各策略私募9月份收益率分布特征 前10%平均值 后10%平均值 平均值 中位数 样本数 股票投资策略 12.80% -5.20% 2.21% 1.43% 4927 量化对冲策略 7.68% -4.04% 1.15% 0.85% 630 期货宏观策略 9.71% -8.13% 0.34% 0.19% 416 固定收益策略 5.30% -1.71% 0.76% 0.43% 278 来源：国金证券研究所 图表16：各类型私募基金各阶段业绩概览 近一年 近两年 近三年 收益率 夏普比率 最大回撤 收益率 夏普比率 最大回撤 收益率 夏普比率 最大回撤 股票投资策略 7.67% 46.83% 10.67% 14.92% 32.77% 19.62% 59.36% 64.39% 32.19% 量化对冲策略 6.57% 38.97% 6.38% 11.77% 44.77% 7.76% 32.37% 65.74% 11.34% 期货宏观策略 5.32% 26.37% 11.75% 16.11% 35.28% 18.