证券投资类私募基金行业月报：市场震荡调整，股票策略业绩回升

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 胡冰清 分析师 SAC执业编号：S1130517060005 (8610)66216782 hubingqing@gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 市场震荡调整，股票策略业绩回升 私募基金业绩回顾：  按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，10月份股票主动策略规模大于100亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为2.80%，规模介于50-100亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为0.98%；量化多头策略规模介于50-100亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为1.49%，规模小于10亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为0.67%。10月份，股票主动策略私募产品平均收益率为1.36%，纳入统计的13449只产品中有8773只产品收益为正，正收益产品占比为65%。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益率分别为0.88%、0.81%、1.47%、0.73%。  股票主动策略业绩表现：10月份股票主动策略私募产品平均收益率为1.36%，排名前10%的私募产品平均收益率为11.05%，排名后10%的私募产品平均收益率为-7.24%。与其他策略相比，10月份股票主动策略仅小幅跑输期货宏观策略，仍然跑赢其他三类策略，今年以来股票多头策略仅在3月份和9月份出现大幅回撤，并且业绩跑输其他各类策略，其他月份大多数跑赢其他各类策略。与市场指数相比，10月份股票主动策略小幅跑输市场指数，今年以来股票多头策略有5个月业绩跑赢市场指数，均在市场下跌月份，而市场上涨月份股票多头策略业绩均跑输市场指数，可以看出整体而言股票多头策略在下行市场的防御能力大于在上涨市场的进攻能力。按照不同收益率区间统计产品数量，10月份产品收益率分布在 [0%,5%]和[-5%,0%]两个区间的产品数量最多，分别为7080只和3671只，有107只产品收益率超过20%，有6只产品收益率超过50%。 本期股票主动策略优秀私募推荐-聚鸣：  聚鸣投资是国内成长最快的阳光私募之一，核心投研团队投资经验丰富，公司成立以来荣获一系列权威荣誉。聚鸣投资在基本面研究和市场风格判定的基础上采用“多策略”的股票多头策略，包括逆向投资、成长投资、主题投资、事件驱动等多种投资方式，以达到均衡配置、降低组合风险暴露的目的，其中逆向投资是核心，即自下而上精选具备充分安全边际、同时可预判在未来某个周期内会发生基本面业绩反转带来估值修复的个股。基金经理侧重基本面选股，较少主动择时，注重安全边际，管理的产品业绩稳定突出。 私募基金投资环境分析：  股票主动策略：A股市场将维持震荡向上趋势，由流动性驱动逐渐向盈利驱动切换，更多是呈现出结构性行情。股票量化策略：股票量化策略运行环境相对中性，未来仍需关注市场行情的演进方向、交易活跃度、个股波动率的走势以及大小盘风格的转变等。期货宏观策略：商品市场的主要矛盾从疫情带来的恐慌情绪到全球货币宽松带来的通货膨胀，如今已经回到基本面主导的行情。固定收益策略：利率下行空间有限，大概率维持磨顶震荡格局，但可关注外围不确定性带来的短期交易机会。 私募行业动态：  根据基金业协会备案统计，截至2020年10月底，已登记的机构类型为私募证券投资基金的私募基金管理人8868家，管理正在运作的基金51196只，管理基金规模3.68万亿元。10月份银行托管新增私募备案产品25只，证券类私募机构新增证券类私募备案产品1262只。  风险提示：疫情反复拖累经济；经济基本面变化；中美摩擦升温。 2020年11月17日 专题研究报告 证券研究报告 证券投资类私募基金行业月报（2020.11） 用使司公限有理管金基庚中供仅告报此此报告仅供中庚基金管理有限公司使用 证券投资类私募基金行业月报（2020.11） - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 第一部分：私募基金业绩回顾  按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，10月份股票主动策略规模大于100亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为2.80%，规模介于50-100亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为0.98%；量化多头策略规模介于50-100亿的公司旗下产品平均收益率相对较高，为1.49%，规模小于10亿的公司旗下产品平均收益率相对较低，为0.67%。 图表1：10月份股票投资策略私募公司规模分类 股票主动策略公司规模信息汇总 <10亿 10亿-20亿 20亿-50亿 50亿-100亿 >100亿 总和 样本个数 9624 879 1218 577 1151 13449 收益率平均值 1.05% 1.89% 2.21% 0.98% 2.80% 1.36% 收益率中位数 0.62% 1.24% 2.16% 1.11% 3.47% 1.03% 正收益比例（占公布净值） 60.05% 74.40% 77.83% 69.84% 85.93% 65.23% 量化多头策略公司规模信息汇总 样本个数 970 195 221 177 65 1628 收益率平均值 0.67% 1.22% 0.90% 1.49% 1.33% 0.88% 收益率中位数 0.54% 0.78% 0.44% 1.46% 1.20% 0.66% 正收益比例（占公布净值） 61.34% 69.23% 68.33% 79.10% 75.38% 65.72% 来源：国金证券研究所，通联数据库  10月份，股票主动策略私募产品平均收益率为1.36%，纳入统计的13449只产品中有8773只产品收益为正，正收益产品占比为65%。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益率分别为0.88%、0.81%、1.47%、0.73%。 图表2：各策略私募10月份收益率分布特征 前10%平均值 后10%平均值 平均值 中位数 样本数 股票主动策略 11.05% -7.24% 1.36% 1.03% 13449 量化多头策略 8.05% -6.06% 0.88% 0.66% 1628 量化对冲策略 8.75% -6.11% 0.81% 0.55% 2025 期货宏观策略 12.79% -5.76% 1.47% 0.63% 1299 固定收益策略 6.90% -4.84% 0.73% 0.50% 549 来源：国金证券研究所，通联数据库  10月份各类策略的表现不同，在国金证券重点关注基金池中，一些私募旗下产品均取得可观的业绩，以下分策略展示了部分重点私募代表性产品10月份收益率。 图表3：重点私募代表性产品10月份收益率 私募公司 产品名称 10月份收益率 股票主动策略 深圳市榕树投资管理有限公司 榕树徐氏 16.66% 上海涌津投资管理有限公司 涌津涌赢1号 14.13% 富恩德（北京）资产管理有限公司 富恩德金苔1号 13.51% 巨杉（上海）资产管理有限公司 巨杉二次方1号 12.25% 深圳市翼虎投资管理有限公司 翼虎成长8期 11.89% 证券投资类私募基金行业月报（2020.11） - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海景林资产管理有限公司 外贸信托-景林优选2号 10.48% 浙江盈阳资产管理股份有限公司 盈阳资产二十九号 10.00% 上海希瓦资产管理有限公司 希瓦小牛7号 9.93% 华夏未来资本管理有限公司 鹏华资产搏股通金29号（华夏未来）主动管理一期 8.62% 上海七曜投资管理合伙企业（有限合伙） 七曜河马 8.45% 股票量化策略 上海鸣石投资管理有限公司 鸣石傲华九号 10.86% 杭州塞帕思投资管理有限公司 塞帕思柯西一号 10.15% 上海思勰投资管理有限公司 思聚二十七号 10.14% 上海从容投资管理有限公司 华宝信托-从容医疗1期 7.58% 杭州龙旗科技有限公司 龙旗翼火 7.28% 上海艾方资产管理有限公司 星辰之艾方多策略4号 6.97% 因诺（上海）资产管理有限公司 因诺天跃六号 6.52% 上海达仁资产管理有限公司 达仁启睿2号 6.28% 凯聪（北京）投资管理有限公司 渤海凯聪期权价值套利1号 5.10% 上海珺容投资管理有限公司 珺容量化增强3号 4.53% 期货宏观策略 杭州锦成盛资产管理有限公司 锦成盛国债期货策略 10.86% 上海艾方资产管理有限公司 艾方CTA一号 7.31% 上海靖奇投资管理有限公司 靖奇光合长谷 6.94% 上海雷根资产管理有限公司 雷根CTA复合策略3号 6.60% 上海珺容投资管理有限公司 珺容双动力2号 6.31% 上海泓湖投资管理有限公司 泓湖重域宏观对冲 5.77% 北京涵德投资管理有限公司 涵德盈冲量化CTA17号 5.32% 杭州明得浩伦投资管理有限公司 明得浩伦无限1号 5.27% 上海从容投资管理有限公司 平安阖鼎-从容宏观对冲B 4.99% 北京乐正资本管理有限公司 乐正资本三川 4.79% 固定收益策略 北京易禾水星投资有限公司 水星高收益债券1号 3.46% 上海久期投资有限公司 稳债久期2期 1.32% 上海艾方资产管理有限公司 艾方可转债1号 1.01% 上海合晟资产管理股份有限公司 合晟同晖7号 0.90% 上海茂典资产管理有限公司 建信信托-茂典开源1号 0.84% 上海银叶投资有限公司 银叶璞玉6期 0.69% 北京佑瑞持投资管理有限公司 北京信托-季享红利1号 0.59% 北京千为投资管理有限公司 双月分红 0.59% 上海汇势通投资管理有限公司 中海信托-浦江之星220号 0.38% 上海达仁资产管理有限公司 上海达仁强债6号 0.36% 来源：国金证券研究所，通联数据库 股票主动策略业绩表现  10月份A股市场走势震荡，全月上证综指上涨0.20%，沪深300上涨2.35%，深证成指上涨2.55%，创业板指上涨3.15%，创业板表现好于主板。板块方面，根据申万一级行业，汽车行业涨幅最大，超过10%，家用电器、电气设备、银行、食品饮料等行业涨幅居前，而休闲服务、农林牧渔、房地产、国防军工、计算机等行业表现居后，行业之间差异明显，顺周期行业表现突出。  10月份股票主动策略私募产品平均收益率为1.36%，排名前10%的私募产品平均收益率为11.05%，排名后10%的私募产品平均收益率为-7.24%，两极分化明显。与其他策略相比，10月份股票主动策略仅小幅跑输期货宏观策略，仍然跑赢其他三类策略，今年以来股票多头策略仅在3月份和9月份出现大幅回撤，并且业绩跑输其他各类策略，其他月份大多数跑赢其他各类策略。与市场指数相比，10月份股票主动策略小幅跑输市场指数， 证券投资类私募基金行业月报（2020.11） - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 今年以来股票多头策略有5个月业绩跑赢市场指数，均在市场下跌月份，而市场上涨月份股票多头策略业绩均跑输市场指数，可以看出整体而言股票多头策略在下行市场的防御能力大于在上涨市场的进攻能力。 图表4：近一年股票主动策略与其他策略月度收益对比 图表5：近一年股票主动策略与市场指数月度收益对比 来源：国金证券研究所，通联数据库 来源：国金证券研究所，通联数据库  10月份共有13449只股票主动策略私募产品纳入统计，其中正收益产品占比为65%。按照不同收益率区间统计产品数量，10月份产品收益率分布在 [0%,5%]和[-5%,0%]两个区间的产品数量最多，分别为7080只和3671只，有107只产品收益率超过20%，有6只产品收益率超过50%。 图表6：股票主动策略私募产品10月份收益率区间分布 来源：国金证券研究所，通联数据库  我们将国金证券核心池的股票主动策略私募公司根据投资风格划分为价值投资、成长投资、价值成长投资、择时投资以及逆向投资，通过对这些私募公司旗下产品10月份、近三