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中顺洁柔发布2020年报和2021年一季报,净利润超预期,产能持续扩张。公司收入利润稳步增长,毛利率持续上行。未来有望通过中高端用纸的内部结构优化,叠加个人护理产品的发展壮大,进一步维持乃至提升整体毛利率。公司2020年开启设计总产能40万吨的宿迁项目,待宿迁基地完全建成,公司产能有望达到153万吨。预测202-2023年的收入分别为92.98、106.87和121.73亿元,同比增速分别为18.8%、15.0%和13.9%;净利润分别为10.92、14.65和16.18亿元,同比增速分别为20.5%、34.2%和10.5%。看好公司在生活用品这一长坡厚雪赛道的长期表现,维持“买入”评级,合理估值区间36.2~38.1元。