石油石化：2020年报及2021Q1季报总结：行业景气上行，盈利或持续释放

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 2020年报及2021Q1季报总结：行业景气上行 盈利或持续释放 ——石油石化 投资摘要： 石油石化2020年受疫情与低油价双重打击 业绩承压  2020年疫情导致世界经济与需求下滑，叠加低油价的双重打压，石油石化行业整体业绩承压。  营业收入：2020年石化行业营业收入49,460亿元，同比下降22.62%。子板块方面，石油开采（-23.03%）、炼油（-28.71%）、油品销售及仓储（-40.26%），其他石化（+8.14%）；  归母净利润：2020年石化行业实现归母净利润888亿元，同比下降35.13%，油品销售及仓储板块归母净利润同比跌幅超过90%，石油开采与炼油子板块跌幅分别为63.28%与42.95%，与之对应的是其他石化板块归母净利润同比上升28.59%，主要原因与先进大炼化投产放量叠加较低油价带来的成本端优势有关。  经营现金流净额：5,772.1亿，同比上升0.43%。  资本支出：2020年在建工程金额小幅下降至4,932亿元（同比-7.11%），行业整体构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比下降12.34%至5,264亿元，子板块中仅其他石化板块构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增加8.71%至1205.8亿元，说明其他石化板块仍持续推进此前规划产能。 石油石化2021Q1业绩显著修复 需求复苏推动景气上行 回暖延续  随着疫苗加速接种，全球经济边际改善，化工产业链下游行业如地产、汽车、家电、纺服等持续景气带动上游需求，石化行业业绩2021Q1显著改善。原油在供给偏紧、需求复苏背景下，今年油价中枢将保持相对稳定的状态，预计石化板块21Q2业绩仍有较好表现。  营业收入：2021Q1营业收入为13,862亿元，同比上升11.16%，除油田服务外均有所上升。  归母净利润：2021Q1石化行业归母净利润为621亿元，较去年同期上升934亿元，大幅扭亏。  经营现金流净额：-155.62亿，但较去年同期增加864.16亿元。  资本支出：行业在建工程余额合计3,699亿（同比-15.89%），主要与石油开采（2,248亿元，同比-10.14%）与炼油板块（1,299.45亿元，同比-27.46%）有关。 投资策略：油价回归背景下，化工周期景气向上。全球经济及内外需持续改善，石油石化行业龙头公司作为核心优质资产中期业绩有望同比提升。标的方面，综合性龙头长期推荐万华化学、民营大炼化推荐关注恒力、荣盛、恒逸。 风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险； 评级 增持（首次） 2020年05月06日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数 47 行业平均市盈率 12.5 市场平均市盈率 13.9 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 33003350340034503500355036003650370037502,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,7002,8002,9003,0002021-012021-012021-012021-012021-022021-022021-022021-022021-032021-032021-032021-032021-032021-042021-042021-042021-042021-05石油石化(中信)上证指数 石油石化行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 24 证券研究报告 内容目录 1. 石化行业景气上行 21Q1业绩大幅增长.............................................................................................................................. 4 1.1 21Q1营收净利润显著改善 估值仍处于低位 ............................................................................................................. 4 1.2 石化行业整体毛利率持续上升 .................................................................................................................................. 4 1.3 石化行业整体在建工程持续下降 ............................................................................................................................... 5 1.4 资产负债率略微下降 处于正常水平 ......................................................................................................................... 5 1.5 现金流量同比上升 行业营运能力表现抗压 ............................................................................................................... 5 1.6 结论及投资建议 ........................................................................................................................................................ 9 2. 石油石化板块股票市场行情 .............................................................................................................................................. 10 2.1 板块表现................................................................................................................................................................. 10 2.2 个股涨跌幅 ............................................................................................................................................................. 10 3. 重点石化原料产品价格走势 ...............................................................................................................................................11 3.1 能源 ......................................................................................................................................................................... 11 3.2 C2下游 ................................................................................................................................................................... 13 3.3 C3下游 ................................................................................................................................................................... 15 3.4 C4下游 ................................................................................................................................................................... 17 3.5 苯下游 .................................................................................................................................................................... 18 3.6 甲苯下游................................................................................................................................................................. 20 3.7 二甲苯下游 ............................................................................................................................................................. 21 4. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 22 图表目录 图1： 石化行业2020营收同比下降22.62%（亿元，%） .................................................................................................... 5 图2： 石化行业2021Q1营收均不同程度上升（亿元，%） .................................................................................................. 6